ברבור שחור (Black Swan) - מה זה ואיך זה עובד?
ברבור שחור הוא אירוע נדיר, בלתי צפוי, בעל השפעה עצומה - שבדיעבד נראה הגיוני. המונח הומצא על ידי נסים טאלב. דמיין שכל החיים ראית רק ברבורים לבנים. אתה בטוח ש"כל הברבורים לבנים". ואז פתאום - ברבור שחור! כל מה שידעת השתנה ברגע. מאפיינים: - נדיר מאוד (לא צפוי מראש) - השפעה קיצונית - בדיעבד - "היינו צריכים לדעת" דוגמאות: - משבר 2008 - קורונה 2020 - 11 בספטמבר - פשיטת רגל של ליהמן ברדרס איך להתגונן? - פיזור רחב - שמירת מזומן לחירום - לא להשתמש במינוף גבוה - לקבל שיש דברים שלא ניתן לחזות
דוגמה: קורונה הייתה ברבור שחור קלאסי: אף אחד לא חזה נגיף שיסגור את הכלכלה העולמית. מי שהיה ממונף - נמחק. מי ששמר מזומן - קנה בזול.
המילון של מכללת סקילס נועד ללמידה והרחבת ידע פיננסי. אין באמור ייעוץ השקעות.
מאיפה המושג
את המושג "ברבור שחור" הפך למוכר נסים ניקולס טאלב, בספרו מ-2007. השם מגיע מכך שבאירופה האמינו במשך מאות שנים שכל הברבורים לבנים, עד שבאוסטרליה התגלו ברבורים שחורים. תצפית אחת הפילה אמונה שנבנתה על אלפי תצפיות.
לפי טאלב, לאירוע ברבור שחור יש שלוש תכונות: הוא נדיר מאוד ומחוץ לציפיות, ההשפעה שלו עצומה, ובדיעבד אנשים בונים הסבר שגורם לו להיראות צפוי.
דוגמאות מהשווקים
- "יום שני השחור" באוקטובר 1987: מדד הדאו ג׳ונס ירד ביום אחד בכ-22.6%, הירידה היומית הגדולה בהיסטוריה שלו.
- קריסת ליהמן ברדרס בספטמבר 2008, שהפכה משבר משכנתאות למשבר פיננסי עולמי.
- יש ויכוח אם מגפת הקורונה הייתה ברבור שחור: טאלב עצמו טען שמגפה עולמית הייתה צפויה, ושההפתעה הייתה בעיקר בחוסר המוכנות.
למה מודלים מפספסים אותם
הרבה מודלים פיננסיים מניחים שתשואות מתפלגות בצורת פעמון, שבה אירועים קיצוניים כמעט לא אפשריים. בפועל, בשווקים קורים אירועים קיצוניים הרבה יותר מכפי שהפעמון צופה (מה שנקרא "זנבות שמנים"). מי שבונה תיק לפי ההנחה שזה לא יקרה, נפגע הכי קשה כשזה קורה.
איך מתכוננים למה שאי אפשר לחזות
את האירוע עצמו לא ניתן לחזות, אבל אפשר לבנות תיק שיעבור אותו:
- פיזור אמיתי בין סוגי נכסים, שווקים ומטבעות.
- מינוף נמוך, כדי שירידה חדה לא תכריח למכור בתחתית.
- קרן חירום נזילה, כדי לא למכור השקעות כשצריך כסף.
- הגנות כמו אופציות Put, למי שמבין אותן ומוכן לשלם את העלות.
שאלות נפוצות
האם אפשר לחזות ברבור שחור?
לפי ההגדרה לא. מה שאפשר לעשות הוא לזהות שבירות: מינוף גבוה, ריכוזיות, תלות בהנחה אחת. ולהקטין אותן מראש.
מה ההבדל בין ברבור שחור לתיקון רגיל בשוק?
תיקון של 10%-20% קורה בשווקים באופן קבוע ואינו מפתיע. ברבור שחור הוא אירוע נדיר וקיצוני, שמשנה את הכללים לתקופה ארוכה.
איך משקיע ארוך טווח צריך להתייחס לברבורים שחורים?
להניח שיקרו כמה כאלה לאורך חיי ההשקעה. תיק מפוזר, בלי מינוף ועם אופק ארוך, עבר היסטורית את כל המשברים הגדולים, גם אם בדרך היו ירידות קשות.