מדד דאו ג'ונס תחבורה: למה הוא נחשב לאינדיקטור מקדים לכלכלה העולמית

לפני שמפעל מוכר מוצר, מישהו צריך להוביל אותו. זה כל ההיגיון מאחורי מדד דאו ג׳ונס תחבורה: כשחברות רכבות, שילוח ותעופה מתחילות להרוויח פחות, ייתכן שהסחורה בכלכלה זזה לאט יותר, וזה מופיע במדד לפני שהוא מופיע בנתוני התמ״ג. הוא נחשב אינדיקטור מקדים כי הוא מודד את הפעילות הפיזית של הכלכלה בזמן אמת. אבל הוא לא שעון מדויק, והוא משקף בעיקר את כלכלת ארה״ב.

כדאי להתייחס אליו כמו לנורת אזהרה בלוח המחוונים, לא כמו למפה.

מה המדד כולל ואיך הוא נבנה?

מדד דאו ג׳ונס תחבורה, שמקורו בממוצע של מניות רכבות שצ׳ארלס דאו חישב עוד ב-1884, הוא מהמדדים הוותיקים בעולם. הוא כולל 20 חברות אמריקאיות מתחום התחבורה: רכבות משא, חברות משלוחים ושילוח, חברות הובלה בכבישים, חברות תעופה וחברות ליסינג של ציוד.

המדד משוקלל לפי מחיר, כמו אחיו הגדול, דאו ג׳ונס תעשייה. המשמעות: מניה שמחירה גבוה משפיעה יותר, בלי קשר לשווי השוק של החברה. זו שיטה ישנה עם עיוותים ידועים, וחשוב לזכור אותה כשמפרשים תנועה חדה.

20 מניות הן מדגם קטן. חברה אחת עם דוח חלש יכולה להזיז את המדד כולו.

למה תחבורה אמורה להקדים את הכלכלה?

שרשרת האספקה עובדת כך: הזמנות, ייצור, הובלה, מכירה. כשהביקוש מתחיל להיחלש, קמעונאים מקטינים הזמנות, יצרנים מייצרים פחות, ונפח ההובלה יורד.

חברות תחבורה מרגישות את זה מוקדם, ובדרך כלל גם מתחילות לדבר על זה בשיחות הוועידה הרבעוניות שלהן. מחירי ההובלה, נפחי המטען ברכבות ומספר המשלוחים הם נתונים שמשקיעים עוקבים אחריהם בדיוק בגלל זה.

כשהכלכלה מתאוששת, התהליך מתהפך. הזמנות חוזרות, המלאים מתמלאים, והתחבורה שוב מרוויחה ראשונה.

מה זו תיאוריית דאו ומה היא אומרת?

צ׳ארלס דאו טען שמגמה בשוק אמיתית רק כשמדד התעשייה ומדד התחבורה מאשרים אחד את השני. אם התעשייה עולה לשיא חדש והתחבורה לא, משהו לא מסתדר: מי מייצר את כל הסחורה אם אף אחד לא מוביל אותה?

פער כזה נקרא אי אישור, ומשקיעים שעובדים לפי השיטה רואים בו אזהרה. כשגם התחבורה פורצת לשיא, המגמה נחשבת מאושרת.

הרעיון נוסח לפני יותר ממאה שנה, בכלכלה שהתבססה על פלדה ורכבות. זה לא הופך אותו לחסר ערך, אבל כן מחייב זהירות.

איפה האינדיקטור נכשל?

כלכלת ארה״ב של היום מבוססת בעיקר על שירותים. תוכנה, בריאות, פיננסים ובידור לא עוברים ברכבת. ייתכן מצב שבו נפחי ההובלה חלשים והכלכלה בכל זאת צומחת.

מחירי הדלק משבשים את התמונה. עלייה חדה בנפט פוגעת ברווחיות של חברות תעופה והובלה גם כשהביקוש חזק, והמדד יורד מסיבה שלא קשורה לפעילות.

גם מסחר מקוון שינה את המבנה. חלק מהקמעונאים הגדולים מפעילים לוגיסטיקה עצמאית, כך שחלק מהפעילות לא נראה במדד.

ובעיקר, אותות מקדימים מייצרים גם אזעקות שווא. המדד ירד חזק לא פעם בלי שהגיע מיתון אחריו.

אילו נתונים כדאי לבדוק לצד המדד?

מדד התחבורה חזק יותר כשהוא לא לבד. כמה נתונים שמשלימים אותו היטב:

1. נפחי מטען ברכבות: איגוד הרכבות האמריקאי מפרסם נתונים שבועיים. ירידה מתמשכת בקרונות של מוצרים תעשייתיים אומרת יותר מירידה במחיר המניה.
2. מדדי מנהלי רכש: סקרים חודשיים שבודקים אם הזמנות חדשות בתעשייה עולות או יורדות. קריאה מתחת ל-50 מעידה על התכווצות.
3. עקום התשואות: כשריבית האג״ח לטווח קצר גבוהה מזו של הטווח הארוך, השוק מתמחר האטה. זה היה אחד האותות המוכרים לפני מיתונים בעבר.
4. דוחות החברות עצמן: מה מנהלי חברות ההובלה והשילוח אומרים על הרבעון הבא. הם רואים את ההזמנות לפני כולם.

כשהמדד יורד ושלושה מהנתונים האלה נחלשים יחד, יש כאן סיפור. כשרק המדד יורד, ייתכן שזו בעיה של מחירי דלק או של חברה אחת.

דוגמה: איך משתמשים בזה בפועל

הדוגמה להמחשה בלבד.

יואב, 45 מכפר סבא, מחזיק תיק של 400,000 ₪, רובו בקרן מחקה על מדד אמריקאי רחב. הוא שם לב שבמשך שלושה חודשים מדד התעשייה עולה, ומדד התחבורה יורד ב-12%.

מה הוא לא עושה: מוכר את כל התיק. אות אחד, במיוחד כזה שמתריע לעיתים בלי שיקרה כלום, לא מצדיק שינוי דרמטי.

מה הוא כן עושה: בודק אם יש סימנים נוספים. האם דוחות חברות ההובלה מדברים על ירידה בנפחים? האם עקום התשואות האמריקאי שטוח או הפוך? האם מדדי מנהלי הרכש במגמת ירידה? אם כמה אותות מצביעים לאותו כיוון, הוא שוקל להקטין מעט את משקל המניות לטובת אג״ח קצרות או פיקדון, בהתאם לתוכנית שקבע מראש.

זה ההבדל בין שימוש באינדיקטור כחלק מתמונה לבין שימוש בו כנבואה.

למה זה רלוונטי למשקיע ישראלי?

הכלכלה הישראלית קשורה חזק לאמריקאית, דרך הייצוא, שוק ההון וסנטימנט המשקיעים. האטה בארה״ב מגיעה בדרך כלל גם לבורסה בתל אביב, גם אם בעוצמה שונה.

בנוסף, רוב החוסכים הישראלים מחזיקים חשיפה גדולה לארה״ב דרך קרן ההשתלמות, קופת הגמל או הפנסיה. מי שמבין מה מדדי התחבורה והתעשייה מספרים על הכלכלה האמריקאית מבין טוב יותר מה קורה לחיסכון שלו.

ועדיין, רוב החוסכים לטווח ארוך לא צריכים לשנות דבר בגלל תנועה במדד הזה. מי שמפקיד לקרן השתלמות כל חודש ומתכנן למשוך בעוד עשר שנים ייטיב עם עצמו לרוב אם יתמיד, יותר מאשר אם ינסה לתזמן את המחזור הכלכלי.

להשוואה בין מדדי הדגל האמריקאיים יש כאן הסבר על מדד נאסד״ק 100. ומי שרוצה לבנות הבנה מסודרת של מדדים, מחזורים כלכליים ובניית תיק יכול להתחיל בקורס ההשקעות.

שאלות נפוצות

כמה חברות יש במדד דאו ג׳ונס תחבורה?

20 חברות אמריקאיות מתחומי הרכבות, השילוח, ההובלה והתעופה. המדד משוקלל לפי מחיר המניה ולא לפי שווי שוק.

האם ירידה במדד התחבורה מבשרת מיתון?

לא בהכרח. ירידה ממושכת יכולה להעיד על האטה בפעילות הפיזית, אבל המדד נתן בעבר גם אותות שווא. כדאי לשלב אותו עם אינדיקטורים נוספים.

מה זה אי אישור בתיאוריית דאו?

מצב שבו מדד התעשייה עולה לשיא חדש ומדד התחבורה לא מצטרף, או להפך. לפי התיאוריה, זה סימן שהמגמה חלשה מכפי שנראה.

אפשר להשקיע במדד התחבורה?

יש קרנות סל אמריקאיות שמתמקדות בענף התחבורה, וכל אחת עוקבת אחרי מדד משלה. לפני שקונים כדאי לבדוק איזה מדד הקרן עוקבת אחריו, מה הריכוזיות שלה ומה דמי הניהול. רווח ממכירה ממוסה בישראל ב-25% על הרווח הריאלי.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.