מחזורי כלכלה ואיך לנצל אותם

באפריל 2022 ריבית בנק ישראל עמדה על 0.1%. כעבור שנה היא הגיעה ל-4.75%, והפריים קפץ איתה, כי הוא מוגדר כריבית בנק ישראל ועוד 1.5%. מי שלקח משכנתא בפריים או החזיק אג״ח ארוכות הרגיש את מחזור הכלכלה בכיס עוד לפני שהבין שהוא קורה. מחזור כלכלי הוא התנועה החוזרת של המשק בין התרחבות, שיא, האטה ושפל, ואת רובו אי אפשר לתזמן. אבל אפשר להבין באיזה שלב אנחנו בערך, ולבנות תיק שלא קורס בשום שלב.

מה הם ארבעת השלבים של מחזור כלכלי?

התרחבות. התוצר צומח, האבטלה יורדת, חברות מגייסות ומשקיעות. הרווחים עולים והמניות בדרך כלל נהנות.

שיא. הביקוש חזק מההיצע, האינפלציה מתחילה לטפס מעל יעד של 1% עד 3% שקבע בנק ישראל, והבנק המרכזי מעלה ריבית כדי לקרר.

התכווצות. האשראי מתייקר, הצריכה נחלשת, חברות מקצצות. אם התוצר יורד לאורך זמן, מדברים על מיתון.

שפל. הריבית יורדת, המלאים מתרוקנים, ומשהו מתחיל לזוז. הבעיה היא שבשפל הכותרות הכי שחורות, ורוב האנשים לא רוצים לקנות.

אף שלב לא מגיע עם שלט. מחזור יכול להימשך שנתיים או עשור, ושפל יכול להיות קצר מאוד, כמו באביב 2020, או ארוך ומתיש.

השוק מקדים את הכלכלה, וזו הנקודה שהכי הרבה אנשים מפספסים

הבורסה מתמחרת את העתיד ולא את ההווה. לכן מניות מתחילות לרדת לעיתים חודשים לפני שנתוני התוצר מראים האטה, ומתחילות לעלות כשהחדשות עוד רעות.

מי שמחכה לנתון רשמי שמאשר מיתון כדי למכור, מוכר לרוב קרוב לתחתית. ומי שמחכה שהכלכלה תתאושש כדי לקנות, קונה אחרי שהשוק כבר עלה חלק גדול מהדרך. זה לא כישלון של מודל המחזור, זו פשוט הדרך שבה שווקים עובדים.

אילו סקטורים ונכסים נוטים להגיב בכל שלב

יש דפוס כללי, לא חוק. הטבלה מסכמת את הנטייה ההיסטורית, ובכל מחזור יהיו חריגות:

שימו לב שהטבלה מדברת על נטייה. ב-2022, למשל, גם מניות וגם אג״ח ירדו יחד, כי הבעיה המרכזית הייתה אינפלציה וריבית עולה. תיק שהסתמך על כך שאג״ח יגנו על מניות גילה שזה לא עובד בכל תרחיש.

איך מזהים באיזה שלב אנחנו בערך

אין נתון אחד, אבל כמה סימנים שווה לעקוב אחריהם:

1. החלטות הריבית של בנק ישראל ושל הפד. סדרת העלאות מסמנת שלב מאוחר. תחילת הורדות מסמנת האטה או שפל.
2. מדד המחירים לצרכן ביחס ליעד של 1% עד 3%.
3. שוק העבודה. עלייה מתמשכת באבטלה היא לרוב סימן מאוחר, לא מוקדם.
4. עקום התשואות. כשאג״ח קצרות מניבות יותר מארוכות, השוק מתמחר האטה עתידית. בעבר זה הקדים כמה מיתונים בארה״ב, אבל התזמון היה רחוק מלהיות מדויק.
5. אשראי. כשהבנקים מחמירים תנאים ופערי התשואה של אג״ח קונצרניות מתרחבים, הכלכלה בדרך כלל מאטה.

דוגמה מספרית: מה עושה מחזור ריבית למשכנתא ולתיק

דוגמה להמחשה בלבד. משפחה מחיפה עם משכנתא של 900,000 ₪, שליש ממנה בפריים, כלומר 300,000 ₪. כשריבית בנק ישראל עולה ב-4 נקודות אחוז, הפריים עולה באותה מידה. אם החלק הזה נפרס על 25 שנה, ריבית שעולה מ-3% ל-7% מקפיצה את ההחזר החודשי שלו מכ-1,420 ₪ לכ-2,120 ₪. תוספת של כ-700 ₪ בחודש, יותר מ-8,000 ₪ בשנה, רק מהרכיב הזה.

באותה תקופה, אותה משפחה מחזיקה 150,000 ₪ בקופת גמל להשקעה במסלול כללי. אם שוק המניות יורד 15% והאג״ח יורדות 8%, התיק יכול לאבד 15,000 ₪ או יותר על הנייר.

המסקנה המעשית: המחזור פוגע בכמה ערוצים בבת אחת, ולכן חשוב שההחלטות לא יהיו כולן על אותו כיוון. משכנתא עם רכיב קבוע משמעותי, קרן חירום במזומן ותיק מפוזר הם הגנה טובה יותר מכל ניסיון לנחש מתי הריבית תרד. זה גם ההיגיון מאחורי הדרישה של בנק ישראל שלפחות שליש מהמשכנתא יהיה בריבית קבועה.

לנצל מחזורים בלי לתזמן את השוק

הניסיון למכור הכול לפני מיתון ולקנות בתחתית נכשל אצל רוב המשקיעים הפרטיים, ובדרך מייצר גם אירועי מס של 25% על הרווח הריאלי. גישות שעובדות טוב יותר:

איזון תקופתי. אם קבעתם 60% מניות ו-40% אג״ח, והמניות ירדו, האיזון מכריח אתכם לקנות מניות בזול. בקרן השתלמות או בקופת גמל להשקעה אפשר לעשות את זה בהחלפת מסלול בלי אירוע מס.

הפקדה קבועה. מי שמפקיד 2,000 ₪ בחודש קונה יותר יחידות כשהשוק למטה, בלי לנחש.

כרית נזילות. מי שיש לו שישה חודשי הוצאות בצד לא נאלץ למכור מניות בשפל כי פוטר.

הטיה מתונה. מי שבכל זאת רוצה לפעול לפי המחזור, יכול להזיז 5% עד 10% מהתיק בין סקטורים, לא את כולו.

להבנה מסודרת של ריבית, אג״ח ובניית תיק לאורך מחזורים, הקורס להשקעות בשוק ההון מכסה את הנושאים האלה צעד אחר צעד.

שאלות נפוצות

כמה זמן נמשך מחזור כלכלי?

אין אורך קבוע. היו מחזורים שנמשכו כמה שנים והיו התרחבויות שנמשכו יותר מעשור. לכן כל אסטרטגיה שנשענת על לוח זמנים צפוי למחזור מסוכנת.

האם כדאי למכור מניות כשמתחיל מיתון?

לרוב זה מאוחר מדי, כי השוק כבר ירד לפני שהמיתון הוכרז. עדיף לבנות מראש תיק שאתם מסוגלים להחזיק גם בירידה של 30%, ולהשתמש באיזון תקופתי במקום בתזמון.

איך ריבית בנק ישראל משפיעה על מחזור הכלכלה?

העלאת ריבית מייקרת אשראי ומשכנתאות ומקררת ביקוש, הורדה עושה את ההפך. הפריים נגזר ישירות מהריבית, ולכן כל שינוי מורגש מהר אצל מי שיש לו הלוואות בפריים.

מה עושים עם פיקדון בזמן ריבית גבוהה?

פיקדון שקלי לא צמוד יכול להיות חלופה סבירה לכסף לטווח קצר כשהריבית גבוהה. זכרו שהריבית עליו חייבת במס של 15% על הריבית הנומינלית, ושאם האינפלציה גבוהה, התשואה הריאלית קטנה בהרבה.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.