מניית GE ורנובה (GE Vernova): טורבינות, רשת חשמל ומרכזי נתונים

ב-2 באפריל 2024 השלימה ג׳נרל אלקטריק את הפיצול ההיסטורי שלה, ועסקי האנרגיה יצאו לדרך עצמאית כחברה בשם GE ורנובה. מאז מניית GE Vernova הפכה לאחת הדרכים המדוברות בוול סטריט להשקיע בביקוש הגובר לחשמל, בין היתר בגלל מרכזי הנתונים של הבינה המלאכותית. מי שבודק את מניית GE ורנובה צריך להבין שהיא לא חברת טכנולוגיה, אלא יצרנית ציוד תעשייתי כבד שנהנית מגל טכנולוגי.

התשובה הקצרה: החברה מרוויחה בעיקר מטורבינות גז ומציוד לרשת החשמל, מפסידה או מתקשה בחלק מעסקי הרוח, והשוק מתמחר אותה לפי ההנחה שהביקוש לחשמל ימשיך לזנק.

מה GE ורנובה מוכרת?

GE ורנובה (GE Vernova) פועלת בשלושה מגזרים עיקריים. מגזר ייצור החשמל (Power) כולל טורבינות גז, ציוד לתחנות גרעיניות, הידרו וקיטור, וגם שירות ותחזוקה לצי עצום של טורבינות שכבר מותקנות בעולם. מגזר הרוח (Wind) מייצר טורבינות רוח ביבשה ובים. ומגזר החשמול (Electrification) מוכר ציוד לרשתות חשמל: שנאים, מערכות הולכה ותוכנה לניהול רשת.

המניה נסחרת בבורסת ניו יורק תחת הסימול GEV, ונכללת במדד S&P 500.

למה מרכזי נתונים הזיזו את המניה?

מרכזי נתונים לבינה מלאכותית צורכים כמויות גדולות של חשמל, ובארה״ב ובמקומות אחרים הרשת לא נבנתה לביקוש הזה. כדי לספק אותו צריך תחנות כוח חדשות, ובטווח הקצר טורבינות גז הן אחד הפתרונות המהירים ביותר, וגם שדרוג של רשתות ההולכה.

כאן GE ורנובה נכנסת לתמונה משני כיוונים: היא מוכרת את הטורבינות, והיא מוכרת את הציוד שמחבר אותן לרשת. זה מה שהשוק ראה בה: שחקנית של תשתית חשמל שנהנית מגל הבינה המלאכותית בלי להיות תלויה בשאלה איזו חברת תוכנה תנצח. מפת התעשייה המלאה, מהשבבים ועד החשמל, מופיעה בהשקעה במניות הבינה המלאכותית.

מה זה צבר הזמנות ולמה הוא חשוב?

צבר הזמנות (Backlog) הוא סך ההזמנות שהחברה קיבלה ועוד לא סיפקה. בחברות ציוד כבד הוא אחד המדדים החשובים ביותר, כי טורבינה שהוזמנה היום יכולה להיות מסופקת רק בעוד כמה שנים.

דוגמה להמחשה בלבד, עם מספרים בדויים: יצרנית עם הכנסות שנתיות של 30 מיליארד דולר וצבר של 90 מיליארד מחזיקה בערך שלוש שנים של עבודה מובטחת בקצב הנוכחי. זה נותן ודאות. אבל אם המחירים בחוזים נקבעו לפני שעלויות הפלדה והעבודה קפצו, הצבר יכול להפוך לרווח נמוך מהצפוי.

לכן בכל דוח כדאי לבדוק לא רק כמה הצבר גדל, אלא גם באיזה מחיר נחתמו ההזמנות החדשות ומה קורה לשולי הרווח במגזר.

איפה הסיכונים?

עסקי הרוח הם נקודת החולשה הידועה. תחום הרוח הימית בפרט עבר בשנים האחרונות קשיים בכל התעשייה: עלויות גבוהות, חוזים ישנים במחירים לא משתלמים ותקלות טכניות. ב-2024 נשבר להב של טורבינה בפרויקט Vineyard Wind מול חופי מסצ׳וסטס, אירוע שהזכיר כמה הסיכון התפעולי ממשי.

סיכון שני הוא מחזוריות. ביקוש לציוד חשמל עובר גלים. אם השקעות במרכזי נתונים יאטו, או אם בניית תחנות כוח תתעכב בגלל רגולציה, קצב ההזמנות עלול לרדת.

סיכון שלישי, ולדעתי המשמעותי ביותר למי שקונה היום, הוא המחיר. כשכל השוק מסכים שהסיפור טוב, הוא בדרך כלל כבר מגולם במכפיל. במקרה כזה, גם תוצאות טובות עלולות לא להספיק.

מה שעובד לטובת החברה: הכנסות השירות. צי הטורבינות המותקן בעולם צריך תחזוקה וחלקי חילוף במשך עשרות שנים, וזה עסק חוזר ורווחי יחסית, שפחות תלוי במחזור ההזמנות.

גרעין קטן: אופציה לעתיד

בתוך מגזר ייצור החשמל פועלת GE ורנובה גם בתחום הכורים הגרעיניים, כולל פיתוח כור מודולרי קטן (SMR) יחד עם היטאצ׳י. זה תחום שמקבל תשומת לב רבה בגלל הצורך בחשמל נקי ויציב, אבל הוא בשלבים מוקדמים יחסית ודורש אישורים רגולטוריים ארוכים. כדאי לראות בו אופציה ארוכת טווח, לא מנוע רווח קרוב.

איך קונים מניית GE ורנובה מישראל ומה המס?

המניה נסחרת בדולרים בניו יורק, כך שקונים אותה דרך תיק מסחר בבנק שמאפשר מסחר בחו״ל או דרך ברוקר. ההשקעה כוללת גם חשיפה לשער הדולר.

לפי רשות המסים, נכון ל-2026 רווח הון ליחיד חייב במס של 25% על הרווח הריאלי. על דיבידנד ממניה אמריקאית מנוכה מס בארה״ב, ומי שמילא טופס W-8BEN מנוכה בשיעור של 25% לפי אמנת המס בין ישראל לארה״ב. לפרטים לגבי המצב הספציפי שלכם, שווה לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס.

איך לקרוא את הדוח של GE ורנובה?

בחברה עם שלושה מגזרים שונים כל כך, המספר המאוחד מסתיר יותר ממה שהוא מראה. לכן כדאי לפרק כל דוח לפי מגזרים.

במגזר ייצור החשמל שווה לבדוק את קצב ההזמנות החדשות של טורבינות גז ואת הכנסות השירות. במגזר הרוח, השאלה היא אם ההפסדים מצטמצמים ואם יש הפרשות חדשות לחוזים בעייתיים. במגזר החשמול, קצב הצמיחה של הצבר ושולי הרווח מראים אם הביקוש לציוד רשת מתורגם לרווחיות.

אחרי המגזרים מגיע תזרים המזומנים החופשי, שבחברות תעשייה מושפע מאוד ממקדמות שלקוחות משלמים על הזמנות. תזרים חזק ברבעון אחד יכול לנבוע ממקדמות גדולות, ולא בהכרח משיפור ברווחיות.

הדבר האחרון הוא התחזית השנתית של ההנהלה. בחברות ציוד כבד, שינוי בתחזית מזיז לעיתים קרובות את המניה יותר מתוצאות הרבעון עצמו.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין GE ורנובה ל-GE אירוספייס?

אחרי הפיצול, GE ורנובה מחזיקה את עסקי האנרגיה, ו-GE אירוספייס ממשיכה את עסקי מנועי המטוסים של ג׳נרל אלקטריק. אלה שתי חברות נפרדות עם מניות נפרדות.

האם GE ורנובה היא מניית אנרגיה ירוקה?

היא שילוב. היא מוכרת טורבינות רוח וציוד גרעיני והידרו, אבל חלק גדול מהעסק מבוסס על טורבינות גז. מי שמחפש חשיפה נקייה לאנרגיה מתחדשת ימצא כאן תמהיל.

מה הקשר בין GE ורנובה לבינה מלאכותית?

הקשר עקיף: מרכזי נתונים צורכים הרבה חשמל, ולכן מגדילים את הביקוש לתחנות כוח ולציוד רשת שהחברה מוכרת. הביצועים שלה תלויים בקצב בניית התשתיות, לא בהצלחה של מוצר תוכנה מסוים.

האם המניה מתאימה למשקיע לטווח ארוך?

זה תלוי במחיר ובתיק. זו חברה עם עסק שירות יציב ומגזרים מחזוריים, שנסחרת לפי ציפיות גבוהות. כחלק מתיק מפוזר היא יכולה לתת חשיפה לתשתיות חשמל, אבל לא כתחליף לפיזור.

רוצים ללמוד לנתח חברות תעשייה ולהבין צבר הזמנות ושולי רווח בעצמכם? התחילו בקורס ההשקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.