השקעה במניות זהב מול זהב פיזי: מה היתרונות של חברות כרייה

היתרון המרכזי של מניות חברות כריית זהב על פני זהב פיזי הוא מינוף תפעולי: כשמחיר הזהב עולה, הרווח של המכרה עולה בשיעור גבוה בהרבה, ולכן המניות יכולות לעלות יותר מהמתכת עצמה. המחיר הוא שהמינוף עובד גם למטה, ושמניית כרייה חשופה לסיכונים שאין למטיל: הנהלה, עלויות, מדינה ומכרה. זהב פיזי הוא ביטוח. מניית כרייה היא עסק שמרוויח מהביטוח הזה.

מי שרוצה לראות את זה במספרים יכול להסתכל על 2011 עד 2015. הזהב ירד מהשיא של כ-1,900 דולר לאונקיה לסביבות 1,050 דולר, ירידה של בערך 45%. מדדי מניות הכרייה ירדו באותה תקופה בסדר גודל של 80%. אותו כיוון, עוצמה כפולה.

למה מניות זהב זזות חזק יותר ממחיר הזהב

חברת כרייה משלמת כמעט אותו דבר כדי להוציא אונקיה מהאדמה, בין אם הזהב נסחר ב-2,000 דולר או ב-2,400. המדד שהענף משתמש בו הוא AISC, העלות הכוללת לשמירה על הייצור לאונקיה.

נניח מכרה עם AISC של 1,400 דולר וזהב ב-2,000 דולר. המרווח הוא 600 דולר לאונקיה. אם הזהב עולה ב-10% ל-2,200 דולר, המרווח קופץ ל-800 דולר, עלייה של 33%. אם הזהב יורד ב-20% ל-1,600 דולר, המרווח צונח ל-200 דולר, ירידה של 67%. המספרים להמחשה, אבל המנגנון אמיתי, והוא מסביר למה מניות כרייה נחשבות לגרסה ממונפת של הזהב.

דוגמה: מיכל מחיפה ו-40,000 ₪

מיכל, בת 42 מחיפה, רוצה לשים 40,000 ₪ בזהב כחלק קטן מתיק גדול יותר. היא שוקלת שלוש דרכים.

מטילים או מטבעות: קונה אצל סוחר, משלמת מרווח בין מחיר קנייה למכירה, וצריכה לבדוק אם המחיר כולל מע״מ ואיפה לאחסן. אם הזהב עולה ב-10% בדולרים, ההחזקה שלה עולה בערך ב-10% בדולרים, פחות העלויות.

קרן סל על מחיר הזהב: קונה בתיק המסחר בבנק או אצל ברוקר. אין אחסון, יש דמי ניהול שנתיים. החשיפה קרובה מאוד למחיר הזהב.

קרן סל על מניות כרייה: אם הזהב עולה ב-10%, התיק יכול לעלות ב-15% עד 25% ואף יותר, ואם הזהב יורד, הנפילה חדה יותר. היא מקבלת דיבידנדים קטנים, ויש שנים שבהן הזהב עולה והמניות בכלל לא.

בכל שלוש הדרכים מיכל חשופה גם לדולר. זהב מתומחר בדולרים, ולכן אם הדולר נחלש מול השקל, התשואה בשקלים קטנה יותר. זה סיכון שרבים לא רואים כשהם מסתכלים על גרף בדולרים.

זהב פיזי, קרן סל על זהב או מניות כרייה: השוואה

איפה מניות הכרייה נשברות

הבעיה הראשונה היא עלויות. אנרגיה, דלק, שכר וציוד עולים בתקופות של אינפלציה, בדיוק כשהזהב אמור להגן. אם ה-AISC עולה מהר כמו מחיר הזהב, המינוף נעלם.

הבעיה השנייה היא מדינה. מכרות נמצאים לא פעם במדינות עם סיכון פוליטי. ממשלה שמעלה תמלוגים, מבטלת רישיון או דורשת חלק גדול יותר ברווחים יכולה למחוק שנה של עליות בזהב.

הבעיה השלישית היא הנהלה. היסטוריה של הענף מלאה ברכישות יקרות בשיא המחזור, שנמחקו כמה שנים אחרי. חברות שקנו מכרות כשהזהב היה ב-1,900 דולר ב-2011 שילמו על זה ביוקר.

ועוד נקודה שמשקיעים מפספסים: בפאניקה אמיתית בשוק המניות, מניות כרייה נופלות יחד עם השוק, לפעמים גם כשהזהב עצמו מחזיק. מי שקנה אותן כגידור יכול לגלות שהן מתנהגות כמו מניות.

מה בודקים לפני שנחשפים למניות כרייה

מי שבוחר מניה בודדת ולא קרן רחבה צריך לקרוא דוחות. ה-AISC ביחס למתחרים, רמת החוב, פיזור המכרות בין מדינות, אורך החיים של העתודות והאם החברה גידרה מראש את מחיר המכירה. לרוב המשקיעים הפרטיים קרן סל רחבה על מניות הכרייה מפחיתה את הסיכון של מכרה אחד או הנהלה אחת, אבל לא את המינוף.

יש גם דרך ביניים שפחות מדברים עליה: חברות תמלוגים וסטרימינג, שמממנות מכרות בתמורה לחלק מהייצור. הן חשופות פחות לעלויות התפעול, ויותר לאיכות העסקאות שחתמו.

בצד המס, רווח ממכירת קרן סל או מניה חייב במס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי, ודיבידנדים מחו״ל חייבים במס בישראל עם זיכוי על מס שנוכה במקור. על זהב פיזי כדאי לבדוק מראש עם רואה חשבון איך ידווח הרווח.

איך משקיע ישראלי נחשף לזהב בפועל

דרך תיק המסחר בבנק או בית השקעות אפשר לקנות קרנות סל שנסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב ועוקבות אחרי מחיר הזהב, וגם קרנות סל שנסחרות בחו״ל, על הזהב עצמו או על מדדי מניות כרייה. חלק מקרנות הפנסיה ומסלולי קופות הגמל מחזיקים חשיפה לזהב בתוך מסלולים כלליים.

השאלה החשובה היא לא איזה מכשיר, אלא כמה. זהב ומניות כרייה לא מייצרים תזרים כמו עסק רגיל, ובתיק מאוזן הם נוטים לתפוס חלק קטן. מי שמחזיק 40% מהתיק במניות כרייה לא מגדר, הוא מהמר על סקטור אחד.

את הבסיס להבנת קרנות סל, תיק מסחר וסיכון אפשר ללמוד בקורס שוק ההון למתחילים.

שאלות נפוצות

למה מניות כריית זהב עולות יותר מהזהב?

כי העלויות של המכרה קבועות יחסית, וכל דולר שהזהב עולה נכנס כמעט ישירות לרווח. עלייה של 10% במחיר הזהב יכולה להגדיל את הרווח לאונקיה בשליש ויותר. אותו מנגנון מגדיל את ההפסד כשהזהב יורד.

האם מניות כרייה מגנות מאינפלציה כמו זהב?

לא באותה מידה. אינפלציה מעלה גם את עלויות הכרייה, ולכן הרווח של החברה לא עולה בהכרח. זהב פיזי קרוב יותר להגנה ישירה, אם כי גם הוא לא מבטיח אותה בכל תקופה.

האם עדיף לקנות זהב פיזי או קרן סל על זהב?

קרן סל נוחה יותר לקנייה ומכירה, בלי אחסון ובלי מרווח סוחר גבוה. זהב פיזי מתאים למי שרוצה נכס בידיים שלא תלוי במערכת הפיננסית, ומוכן לשלם על זה בעלויות ובנזילות.

כמה אחוז מהתיק שמים בזהב?

אין מספר אחד נכון, וזה תלוי בגיל, ביעדים ובשאר התיק. רוב התיקים המאוזנים מחזיקים בזהב חלק קטן, כגידור ולא כמנוע תשואה. להתאמה אישית צריך ייעוץ השקעות מורשה.

להמשך קריאה על פיזור, קרנות סל וסחורות אפשר להיכנס למרכז הידע.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.