איך לבדוק מה הקרן באמת מחזיקה
משקיע שמחזיק שלוש קרנות, אחת על S&P 500, אחת על נאסד״ק 100 ואחת על מניות טכנולוגיה גלובליות, בטוח שהוא מפוזר. בפועל, חלק גדול מהכסף שלו יושב באותן חברות אמריקאיות גדולות, שלוש פעמים. כדי לדעת מה הקרן באמת מחזיקה, פותחים את דוח האחזקות שלה באתר מנהל הקרן או במאיה, ובודקים חמישה דברים: ריכוז בעשר האחזקות הגדולות, פיזור לפי סקטור ומדינה, חשיפה למטבע, שיטת החיקוי, ובקרנות אג״ח גם מח״מ ודירוג.
השם של הקרן הוא שיווק. דוח האחזקות הוא המציאות.
איפה מוצאים את רשימת האחזקות?
קרנות ישראליות. קרנות סל וקרנות נאמנות שנסחרות בתל אביב מפרסמות דוחות ונתונים על הרכב הנכסים באתר מאיה של הבורסה ובאתר של מנהל הקרן. שם מופיעים גם דמי הניהול, מדיניות ההשקעה והמדד שהקרן עוקבת אחריו.
קרנות סל זרות. מנהלי קרנות גדולים בחו״ל מפרסמים בדרך כלל את רשימת האחזקות המלאה באתר הקרן, לעיתים בעדכון יומי, עם אפשרות להוריד קובץ.
מסמך המדד. בקרן מחקה, מתודולוגיית המדד מסבירה איך נבחרות החברות, איך נקבע המשקל ומתי מתבצע איזון. מי שמבין את המדד מבין את הקרן.
הבדיקה הראשונה: עד כמה הקרן מרוכזת?
רוב המדדים הגדולים משוקללים לפי שווי שוק. המשמעות: החברות הגדולות ביותר מקבלות את המשקל הגבוה ביותר. במדדים אמריקאיים בשנים האחרונות, עשר החברות הגדולות מהוות חלק משמעותי מהמדד, ורובן בתחומי הטכנולוגיה והתקשורת.
זה לא בהכרח רע. אבל מי שקונה קרן על 500 חברות צריך לדעת שהביצועים שלה תלויים הרבה פחות מ-500 חברות.
גם בישראל יש תופעה דומה. במדד ת״א 35 הבנקים הגדולים ומספר חברות בודדות מחזיקים משקל גבוה, ולכן קרן על המדד רגישה במיוחד למה שקורה בסקטור הפיננסי המקומי.
הבדיקה השנייה: סקטור, מדינה ומטבע
קרן שנקראת גלובלית יכולה להיות בעיקר אמריקאית. מדדי מניות עולמיים רחבים מחזיקים את רוב המשקל שלהם בארה״ב, כי שם נמצאות החברות הגדולות בעולם. זה בסדר, כל עוד אתם יודעים את זה ולא מוסיפים עוד קרן אמריקאית בחשבון שאתם מפזרים.
שאלת המטבע חשובה למשקיע הישראלי. קרן שעוקבת אחרי מדד זר בלי גידור מטבע חשופה לשער הדולר: כשהשקל מתחזק, התשואה בשקלים נשחקת. קרן מגודרת מנטרלת חלק מההשפעה, אבל הגידור עולה כסף. בתיאור הקרן מופיע אם היא מגודרת, ובאיזה היקף. את השער העדכני אפשר לראות בעמוד שערי המטבע.
דוגמה: חפיפה בין שלוש קרנות
הדוגמה בדויה ולהמחשה בלבד. המשקלים מונחים ואינם נתוני קרן אמיתית.
אורי, בן 31 מנתניה, מחזיק 150,000 ₪ בשלוש קרנות, 50,000 ₪ בכל אחת. נניח שחמש חברות הטכנולוגיה הגדולות מהוות כ-25% מהקרן הראשונה, כ-40% מהשנייה וכ-45% מהשלישית.
| קרן | סכום | משקל חמש הגדולות | חשיפה בשקלים |
|---|---|---|---|
| קרן על S&P 500 | 50,000 ₪ | 25% | 12,500 ₪ |
| קרן על נאסד״ק 100 | 50,000 ₪ | 40% | 20,000 ₪ |
| קרן טכנולוגיה גלובלית | 50,000 ₪ | 45% | 22,500 ₪ |
| סך הכול | 150,000 ₪ | כ-37% | 55,000 ₪ |
יותר משליש מהתיק של אורי תלוי בחמש חברות. אם הוא רצה תיק מפוזר, שלוש הקרנות נותנות לו פחות פיזור ממה שנראה. קרן עולמית רחבה אחת הייתה נותנת לו חשיפה דומה לשוק האמריקאי, עם פחות ריכוז.
הבדיקה השלישית: איך הקרן מחקה את המדד?
יש קרנות שמחזיקות את המניות עצמן, ויש שמשתמשות בנגזרים או בחוזי החלפה כדי לקבל את תשואת המדד. בישראל חלק מהקרנות על מדדים זרים משלבות רכישה ישירה עם נגזרים. זה לא בהכרח בעייתי, אבל זה מוסיף סיכון צד נגדי ולעיתים עלויות.
נתון שכדאי לבדוק הוא פער העקיבה: ההבדל בין תשואת הקרן לתשואת המדד לאורך זמן. פער קבוע וקטן משקף בעיקר את דמי הניהול. פער גדול ומשתנה מעיד על בעיה בשיטת החיקוי.
בקרנות אג״ח: מח״מ, דירוג והצמדה
בקרן אג״ח, רשימת האחזקות צריכה לענות על שלוש שאלות. מה המח״מ הממוצע, כלומר כמה הקרן תרד אם הריבית תעלה. מה איכות האשראי, כמה ממשלתי וכמה קונצרני, ובאיזה דירוג. וכמה צמוד מדד וכמה שקלי.
קרן שנקראת סולידית יכולה להחזיק אג״ח ארוכות מאוד או אג״ח בדירוג נמוך. השם לא מספיק.
כדאי גם לבדוק ריכוז לפי מנפיק. בשוק הקונצרני בתל אביב, קבוצות גדולות בודדות מנפיקות סדרות רבות, וקרן יכולה להחזיק כמה סדרות של אותה קבוצה ולהיראות מפוזרת כשהיא לא. ובקרנות אג״ח מנוהלות, בניגוד לקרנות מחקות, ההרכב יכול להשתנות משמעותית בין דוח לדוח לפי שיקול דעת המנהל. מה שבדקתם לפני שנה לא בהכרח נכון היום, ולכן כדאי לחזור לדוח לפחות פעם בשנה.
מה עוד כדאי לבדוק?
דמי הניהול, שמופיעים בדף הקרן. גודל הקרן, כי קרן קטנה מאוד עלולה להיסגר או להתמזג. ומחזור המסחר, שמשפיע על הפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה.
ומיסוי: קרן סל רשומה בארה״ב חושפת את המחזיק למס עיזבון אמריקאי מעל 60,000 דולר, ולכן חלק מהמשקיעים הישראלים מעדיפים קרנות UCITS רשומות באירלנד. את המצב הספציפי כדאי לבדוק מול רואה חשבון או יועץ מס.
שאלות נפוצות
איפה רואים את האחזקות של קרן סל ישראלית?
באתר של מנהל הקרן ובאתר מאיה של הבורסה בתל אביב, שם מתפרסמים דוחות ונתוני הרכב נכסים. בקרן מחקה כדאי לבדוק גם את הרכב המדד עצמו, שמתפרסם על ידי גוף המדדים.
האם שתי קרנות על אותו מדד מחזיקות אותו דבר?
ברוב המקרים ההרכב דומה מאוד, אבל שיטת החיקוי, הגידור ודמי הניהול יכולים להיות שונים. לכן גם התשואות לאורך זמן לא יהיו זהות לגמרי.
מה זה פער עקיבה?
ההפרש בין התשואה של הקרן לבין התשואה של המדד שהיא מחקה. פער קטן ויציב משקף בעיקר דמי ניהול, ופער גדול או לא יציב מחייב בדיקה של שיטת החיקוי.
כמה קרנות צריך כדי להיות מפוזר?
לפעמים אחת. קרן עולמית רחבה מחזיקה אלפי חברות במדינות רבות. הוספת קרנות רבות שחופפות זו לזו מוסיפה דמי ניהול ומורכבות, לא בהכרח פיזור.
מי שרוצה ללמוד לבחור קרנות ולבנות מהן תיק מסודר יכול להתחיל בקורס ההשקעות.
המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.