השקעה במניות טכנולוגיית המימן והפוטנציאל להפוך לדלק העתיד של התעשייה

מימן יכול להפוך לדלק חשוב בתעשייה הכבדה, אבל מניות המימן הן עד כה אחד הנושאים הכואבים ביותר למשקיעים. Plug Power, אחת החברות המזוהות ביותר עם התחום, איבדה יותר מ-90% מערכה מהשיא של תחילת 2021. Nikola, שהבטיחה משאיות מימן, הגישה בקשה לפשיטת רגל בפברואר 2025. הטכנולוגיה עשויה להצליח ובכל זאת המניות עלולות להיכשל, ומי שנכנס לתחום צריך להפריד בין שני הדברים.

זו לא עמדה נגד מימן. זו עמדה נגד בלבול בין סיפור טוב לבין עסק רווחי.

למה מימן נחשב לדלק העתיד בכלל?

מימן בוער או מגיב בתא דלק בלי לפלוט פחמן דו-חמצני. אם מייצרים אותו באלקטרוליזה של מים עם חשמל מאנרגיה מתחדשת, מקבלים מה שנקרא מימן ירוק.

הבעיה: רוב המימן בעולם מיוצר היום מגז טבעי ומפחם, בתהליך שפולט הרבה פחמן. מימן ירוק עדיין יקר יותר ממנו, ורוב התוכניות לסגור את הפער מבוססות על ירידה עתידית בעלויות האלקטרולייזרים ובמחיר החשמל הירוק.

מימן הוא גם לא מקור אנרגיה, אלא נשא. צריך להשקיע אנרגיה כדי לייצר אותו, לדחוס או לקרר אותו, להוביל אותו ולהמיר אותו בחזרה. בכל שלב הולכת לאיבוד אנרגיה, וזה מה שמגביל את הכלכליות שלו.

איפה למימן יש סיכוי אמיתי, ואיפה פחות?

כאן כדאי להיות ספציפיים, כי השוק לא אוהב הכללות.

השימוש החזק ביותר הוא החלפת מימן אפור שכבר נמצא בשימוש: בזיקוק נפט, בייצור אמוניה לדשנים, ובעתיד אולי בייצור פלדה. שם אין צורך לשכנע צרכן לשנות הרגלים, רק להחליף מקור.

תחבורה ימית ותעופה, באמצעות דלקים שמבוססים על מימן, הם כיוון מעניין לטווח ארוך.

ברכבים פרטיים, הסיפור נראה חלש. הרכב החשמלי על סוללה ניצח את המרוץ בשנים האחרונות, ותחנות תדלוק מימן נשארו מעטות ויקרות. משאיות כבדות היו אמורות להיות המקרה המנצח, וכישלון Nikola מראה כמה קשה לממש את זה.

איך נראית שרשרת הערך למשקיע?

שימו לב לשורה השלישית. חברות גז תעשייתי הן הדרך הכי שמרנית לחשיפה, אבל גם הכי מדוללת: מימן ירוק לא יזיז להן את הרווח בשנים הקרובות. וגם הן צמצמו בשנים האחרונות חלק מפרויקטי המימן הירוק שהכריזו עליהם, כשהכלכליות לא הסתדרה.

מה מפיל את מניות המימן?

כמה דפוסים חוזרים.

דילול. חברות צמיחה מפסידות מגייסות הון שוב ושוב, ובעלי המניות הקיימים מתדללים. גם אם החברה שורדת, המניה יכולה להמשיך לרדת.

תלות בסובסידיות. חלק גדול מהכלכליות של המימן הירוק נשען על הטבות ממשלתיות. בארה״ב, החוק שנחתם ביולי 2025 בממשל טראמפ קיצר משמעותית את חלון הזכאות להטבת המס על הפקת מימן נקי. באירופה, יעדי המימן לשנת 2030 נראים רחוקים מהקצב בפועל. כשמדיניות משתנה, התחזיות משתנות איתה.

ריבית. פרויקטי אנרגיה עתירי הון רגישים מאוד למחיר הכסף. העלאות הריבית של 2022 ו-2023 פגעו קשה בתחום.

תחזיות מנופחות. בשיא של 2020 ו-2021 חברות הציגו יעדי מכירות שלא התממשו. שוק שמתמחר את 2030 לא סלחן כשמתברר שזה יהיה 2035.

דוגמה: דניאל מתל אביב ו-20,000 ₪ בקרן מימן

להמחשה בלבד. דניאל, 29, הכניס ב-2021 סכום של 20,000 ₪ לקרן סל נושאית על מימן, בתיק מסחר בבנק. נניח שבמהלך השנים הקרן ירדה ב-80%, ועכשיו היא שווה 4,000 ₪.

שני לקחים. הראשון, גודל פוזיציה. אם ה-20,000 ₪ היו 5% מתיק של 400,000 ₪, ההפסד הוא 4% מהתיק. כואב, לא הרסני. אם הם היו חצי מהחסכונות שלו, זה סיפור אחר.

השני, מס. הפסד הון שמומש אפשר לקזז כנגד רווחי הון. אם דניאל מוכר את הקרן ומממש הפסד של 16,000 ₪, ובאותה שנה יש לו רווח של 16,000 ₪ ממכירת קרן על מדד רחב, הוא חוסך 25% מס על הרווח הזה, כלומר 4,000 ₪. הפסד שלא נוצל יכול לעבור לשנים הבאות כנגד רווחי הון. אפשר לבדוק תרחישים במחשבון מס על מניות, ובמקרים מורכבים כדאי לבדוק עם רואה חשבון.

אז איך ניגשים לזה בצורה שקולה?

מי שמאמין במימן יכול לבטא את זה בחלק קטן מהתיק, כזה שהוא מוכן לראות יורד ב-70% בלי לשנות את התוכנית. עדיף פיזור, דרך קרן סל או כמה חברות, על פני הימור על חברה אחת.

ושווה לבדוק דוחות, לא מצגות. יש הכנסות אמיתיות? מה הקצב של שריפת המזומנים? כמה פעמים החברה גייסה הון בשלוש השנים האחרונות? ומי הלקוחות, חוזים חתומים או מזכרי הבנות?

בישראל יש סטארט-אפים בתחום, כמו H2Pro שמפתחת טכנולוגיית אלקטרוליזה, אבל רובם חברות פרטיות שאינן נסחרות, כך שלמשקיע הפרטי החשיפה המעשית היא בעיקר דרך השוק האמריקאי והאירופי, עם חשיפה לדולר או לאירו.

שאלות נפוצות

האם מניות מימן הן השקעה לטווח ארוך?

הטכנולוגיה היא סיפור לטווח ארוך, אבל זה לא אומר שכל מניה תשרוד כדי ליהנות ממנו. היסטורית, בתחומים טכנולוגיים חדשים רבות מהחברות המוקדמות לא שרדו. פיזור וגודל פוזיציה מוגבל חשובים כאן יותר מבכל תחום אחר.

מה ההבדל בין מימן ירוק, כחול ואפור?

אפור מיוצר מגז טבעי עם פליטות פחמן, ורוב המימן היום הוא כזה. כחול מיוצר מגז טבעי עם לכידת חלק מהפחמן. ירוק מיוצר באלקטרוליזה של מים עם חשמל מאנרגיה מתחדשת, והוא היקר מבין השלושה כיום.

האם אפשר להשקיע במימן דרך הבורסה בתל אביב?

החשיפה הישירה בבורסה המקומית מוגבלת. רוב החברות והקרנות הנושאיות בתחום נסחרות בחו״ל, ואפשר לקנות אותן דרך תיק מסחר בבנק או אצל ברוקר. רווח במכירה ממוסה בדרך כלל ב-25% על הרווח הריאלי.

למה Plug Power ומניות דומות ירדו כל כך?

שילוב של הפסדים מתמשכים, גיוסי הון חוזרים שדיללו את בעלי המניות, עלייה בריבית ותחזיות שלא התממשו. גם כשההכנסות גדלו, השוק איבד את הסבלנות לחברות שמפסידות כסף בלי תאריך ברור לרווחיות.

מי שרוצה ללמוד לנתח חברות צמיחה ולבנות תיק מפוזר יכול להמשיך בקורס ההשקעות או במאמרים נוספים במרכז הידע.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.