השקעה בתשתיות

כביש אגרה, מתקן התפלה או רשת חשמל לא נסחרים כמו מניה, ואי אפשר לקנות רבע קילומטר של מסילה. ובכל זאת, משקיע פרטי בישראל יכול לבנות חשיפה לתשתיות עם 5,000 ₪ בתיק מסחר רגיל. יש לכך ארבע דרכים עיקריות: קרנות מחקות על מדדי תשתיות גלובליים, קרנות סקטור של חברות תשתית ושירותים ציבוריים, אג״ח של חברות תשתית שנסחרות בבורסה בתל אביב, והחלק שכבר יש לכם בקרן הפנסיה.

ההבדלים בין הדרכים האלה גדולים יותר ממה שנראה. כל אחת מהן נותנת סוג אחר של תשתיות, סיכון אחר ומס אחר.

האם אפשר בכלל להשקיע בתשתיות בלי מיליונים?

כן, דרך ניירות ערך סחירים. הגופים המוסדיים משקיעים בפרויקטים עצמם, עם הון גדול ואופק של עשורים. המשקיע הפרטי נכנס בדרך עקיפה: קונה מניות או אג״ח של החברות שמחזיקות ומפעילות את התשתית.

למה זה חשוב? כי המחיר של נייר סחיר זז כל יום עם השוק. פרויקט תשתית יכול להיות יציב לגמרי, ובאותו זמן המניה של החברה שמחזיקה אותו יכולה לרדת ב-20% בגלל עליית ריבית. מי שנכנס לתשתיות כדי לישון בשקט צריך להבין את זה מראש. על המודלים העסקיים עצמם ועל הקשר לריבית הרחבנו בהשקעה בסקטור התשתיות.

ארבעת האפיקים בהשוואה

אין כאן אפיק עדיף באופן מוחלט. יש התאמה לצורך.

קרנות מחקות על מדד תשתיות: הדרך הפשוטה ביותר

זו הדרך שרוב המשקיעים הפרטיים מתחילים בה. קרן אחת נותנת עשרות עד מאות חברות בכמה מדינות, בלי לבחור מניה אחת.

מה שכדאי לדעת: מדדי תשתיות שונים מאוד זה מזה. חלקם כוללים חברות אנרגיה וצנרות נפט וגז במשקל גבוה, חלקם כמעט רק חברות חשמל ומים, וחלקם כוללים גם מגדלי סלולר ומרכזי נתונים. לפני שקונים, פותחים את דף הקרן ובודקים את עשר ההחזקות הגדולות. שם תבינו מה בעצם קניתם.

קרנות כאלה נסחרות גם בבורסה בתל אביב וגם בחו״ל. כשקונים קרן שאינה מגודרת, מקבלים גם חשיפה לדולר, ולכן תנודות שקל-דולר ישפיעו על התשואה בשקלים.

שירותים ציבוריים: יציבות שמשלמים עליה ברגישות לריבית

חברות חשמל ומים בארה״ב ובאירופה פועלות לרוב תחת פיקוח על תעריפים. הרגולטור מאפשר להן תשואה סבירה על ההון שהשקיעו, לא יותר. לכן ההכנסות צפויות, והרבה מהן מחלקות דיבידנד.

הצד השני: חברות כאלה ממומנות בהרבה חוב, והמשקיעים מתייחסים אליהן כתחליף לאג״ח. כשהריבית עולה, הן נוטות להיפגע. בשנת 2022, כשבנקים מרכזיים העלו ריבית בחדות, רבים גילו שמניות שנחשבו סולידיות יכולות לרדת.

אג״ח של חברות תשתית בתל אביב

בבורסה בתל אביב נסחרות אג״ח של חברות שעוסקות בייצור חשמל, בגז טבעי, בהתפלה ובזיכיונות תחבורה. למשקיע זה מאפשר לקבל תזרים ריבית ידוע מראש, בשקלים, ולעיתים צמוד למדד.

הבדיקה כאן שונה מבדיקת מניה. מסתכלים על הדירוג של מעלות S&P או מידרוג, על הבטוחות שהוצמדו לסדרה, על אמות המידה הפיננסיות, על מח״מ ועל התלות של החברה בפרויקט אחד. אג״ח של חברה שכל ההכנסה שלה מפרויקט יחיד מסוכנת יותר מאג״ח של חברה עם כמה נכסים, גם אם התשואה נראית מפתה.

ריבית על אג״ח חייבת במס, והשיעור תלוי בסוג האג״ח ובנסיבות האישיות. רווח הון ממכירת קרנות ומניות ממוסה ליחיד ב-25% על הרווח הריאלי. מקרה ספציפי כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס, ובמחשבון מס רווחי הון אפשר לקבל הערכה ראשונית.

דוגמה מספרית: 60,000 ₪ לתשתיות

הדוגמה היפותטית ולהמחשה בלבד, ואינה המלצה על נייר כלשהו.

אבי, בן 50 מפתח תקווה, רוצה להקצות 60,000 ₪ מתוך תיק של 500,000 ₪ לתשתיות. הוא מחלק כך:

1. 35,000 ₪ בקרן מחקה על מדד תשתיות גלובלי רחב, לפיזור בין מדינות וסוגי נכסים.
2. 15,000 ₪ בכמה סדרות אג״ח של חברות תשתית מדורגות בתל אביב, כדי לקבל תזרים שקלי.
3. 10,000 ₪ בקרן על סקטור השירותים הציבוריים.

נניח שנה שבה הריבית עולה ורכיב המניות יורד ב-15%. הירידה בחלק המנייתי, 45,000 ₪, תהיה כ-6,750 ₪, כ-1.35% מהתיק כולו. האג״ח יירדו כנראה פחות, ואם אבי מחזיק אותן עד הפדיון והחברות עומדות בהתחייבויות, הוא מקבל את הקרן והריבית כמתוכנן.

מה שאבי לא צריך לשכוח: קרן הפנסיה שלו כנראה כבר מחזיקה השקעות תשתית. כדאי לבדוק את דוח החשיפות לפני שמוסיפים עוד.

הטעויות הנפוצות

הראשונה: לקנות קרן בשם תשתיות בלי לבדוק מה יש בה. השנייה: להתייחס לתשתיות כתחליף לפיקדון, כשבפועל מדובר במניות. השלישית: לרדוף אחרי אג״ח עם תשואה גבוהה במיוחד, שמסמנת לרוב סיכון גבוה. רקע מסודר על אג״ח ומניות נלמד בקורס השקעות.

שאלות נפוצות

מה הדרך הכי פשוטה להשקיע בתשתיות?

קרן מחקה על מדד תשתיות גלובלי, דרך תיק מסחר בבנק או בבית השקעות. היא נותנת פיזור רחב בפעולה אחת. חשוב לבדוק את ההרכב, כי מדדים שונים מגדירים תשתיות אחרת.

האם מניות תשתית מגינות מפני אינפלציה?

חלקן כן, כשהתעריפים או ההכנסות צמודים למדד. אבל אינפלציה מביאה בדרך כלל עליית ריבית, שפוגעת בחברות ממונפות. התוצאה נטו תלויה בחברה ובחוזים שלה.

האם אג״ח של חברת תשתית בטוחות כמו אג״ח ממשלתיות?

לא. זו אג״ח קונצרנית, והסיכון תלוי בחברה, בבטוחות ובדירוג. יש חברות תשתית חזקות מאוד, ויש כאלה שנשענות על פרויקט אחד. כדאי לפזר בין כמה מנפיקים.

האם הפנסיה שלי כבר משקיעה בתשתיות?

ברוב המקרים כן. גופים מוסדיים בישראל משקיעים בתשתיות דרך אג״ח, מניות והשקעות לא סחירות. את החשיפה אפשר לראות בדוחות שהגופים מפרסמים.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.