השפעת פער הריביות על שוק המניות המקומי והעולמי

כשהריבית בישראל נמוכה מזו שבארה״ב, מנהל השקעות ישראלי יכול לקבל בפיקדון דולרי או באג״ח אמריקאית קצרה תשואה גבוהה יותר מאשר במק״מ, בלי לקחת סיכון מניות בכלל. זה משנה את כל החשבון: המניות צריכות להציע פרמיה מעל ריבית גבוהה יותר, הכסף נמשך לנכס שמניב יותר, ומדדי המניות בשני השווקים מגיבים. פער הריביות לא קובע לבד לאן הבורסה תלך, אבל הוא משפיע על שלושה דברים בבירור: לאן זורם הכסף, כמה עולה לגדר מטבע, ואילו סקטורים נהנים.

בבסיס הכל עומדת שאלה פשוטה: כמה אני מקבל על כסף בלי סיכון, כאן ושם? התשובה משנה את המחיר שמשקיעים מוכנים לשלם על מניות.

איך ריבית משפיעה על מחירי מניות בכלל?

מחיר מניה הוא, בתיאוריה, הערך הנוכחי של כל הרווחים העתידיים שלה. כדי לחשב ערך נוכחי מהוונים את הרווחים בריבית. ריבית גבוהה יותר מקטינה את הערך של רווח שיגיע בעוד עשר שנים, ולכן מורידה את המכפילים שמשקיעים מוכנים לשלם.

ההשפעה לא אחידה. חברות צמיחה, שרוב הערך שלהן רחוק, רגישות מאוד. חברות ותיקות שמחלקות דיבידנד יציב רגישות פחות. ובנקים דווקא נהנים לעתים מריבית גבוהה, כי הפער בין מה שהם משלמים על פיקדונות למה שהם גובים על הלוואות גדל.

מה משנה הפער בין ישראל לארה״ב?

כשבודקים ריבית במדינה אחת, זו שאלה של מחיר הכסף. כשבודקים את הפער בין שתי מדינות, זו שאלה של תנועות הון.

משקיע מוסדי ישראלי, קרן פנסיה או חברת ביטוח, מחזיק חלק מהותי מהכסף בחו״ל. כשהריבית בארה״ב גבוהה מזו שבישראל, אפיקים סולידיים בדולר מושכים יותר, והאלטרנטיבה למניות בתל אביב נראית טובה יותר. כשהפער מתהפך, הכסף נוטה לזרום חזרה.

לצד זה יש השפעה דרך המטבע: פער הריביות משפיע על שער השקל, והשקל משפיע על חברות יצואניות שנסחרות בתל אביב. שקל חלש משפר את הרווחים שלהן בשקלים, שקל חזק פוגע בהם.

עלות הגידור: הערוץ שרוב המשקיעים לא מכירים

גופים מוסדיים לא מחזיקים את כל החשיפה הדולרית פתוחה. הם מגדרים חלק ממנה, כלומר נועלים מראש שער המרה עתידי. לפי עיקרון כלכלי שנקרא זוגיות ריבית מגודרת, עלות הגידור שווה בקירוב לפער הריביות בין שני המטבעות.

בפועל: כשהריבית בארה״ב גבוהה מזו שבישראל, גידור של השקעה בדולר מחזיר לגוף הישראלי חלק מהפער, כלומר הגידור מכניס כסף. כשהריבית בישראל גבוהה יותר, הגידור עולה כסף. ההבדל הזה משפיע על ההחלטה כמה להשקיע בחו״ל וכמה בבית, ולכן גם על הביקוש למניות בתל אביב. ההחלטות של המוסדיים על היקף הגידור נחשבות לאחד הגורמים שמשפיעים על השקל בטווח הקצר.

דוגמה מספרית: אותה חברה, שתי ריביות

הדוגמה היפותטית, להמחשה בלבד. חברה ישראלית בדויה, ״צפון תעשיות״, מרוויחה 100 מיליון ₪ בשנה, והרווח צפוי לצמוח ב-3% בשנה לאורך זמן. משקיעים דורשים על המניה פרמיית סיכון של 5% מעל הריבית חסרת הסיכון.

החישוב פשוט: הרווח חלקי ההפרש בין התשואה הנדרשת לקצב הצמיחה. אותו עסק, אותו רווח, ושווי שנופל בכ-43% כשהריבית עולה מ-2% ל-5%. זו הסיבה ששווקים מגיבים כל כך חזק להחלטות ריבית, גם כשהרווחים לא השתנו.

כשהפער בין ישראל לארה״ב גדל, משקיע גלובלי משווה את המכפיל של החברה הישראלית לאלטרנטיבות בדולר, ודורש הנחה בהתאם.

פערי ריבית בעולם: כשהכסף הזול נגמר

פערי ריבית משפיעים גם על השווקים הגדולים. במשך שנים, משקיעים לוו ביפן בריבית קרובה לאפס והשקיעו בנכסים שמניבים יותר במקומות אחרים, עסקה שנקראת carry trade. באוגוסט 2024, אחרי שבנק יפן העלה ריבית והין התחזק, חלק מהעסקאות האלה נסגרו בבת אחת, ומדד הניקיי רשם אחת מהירידות היומיות החדות בתולדותיו.

הלקח: כשפער ריביות גדול נמשך זמן רב, נבנות עליו פוזיציות ממונפות. הסגירה שלהן יכולה להיות מהירה ואלימה, גם בשווקים שלכאורה לא קשורים.

אילו סקטורים בתל אביב רגישים לפער?

בנקים וביטוח. נהנים בדרך כלל מריבית מקומית גבוהה, דרך מרווחי אשראי והכנסות מתיקי ההשקעות.

נדל״ן מניב. רגיש לריבית גבוהה, כי המימון יקר יותר ושיעורי ההיוון של הנכסים עולים.

יצואניות וחברות טכנולוגיה. מושפעות דרך השקל. פער שמחליש את השקל עוזר להן, פער שמחזק אותו פוגע.

חברות ממונפות. כל עלייה בריבית המקומית מייקרת את החוב שלהן, והן בדרך כלל הראשונות להיפגע.

מה משקיע פרטי עושה עם המידע הזה

לא צריך לנחש את החלטת הריבית הבאה של בנק ישראל או של הפדרל ריזרב. כדאי כן להבין איך התיק שלכם חשוף.

בדקו איזה חלק מהתיק במניות ישראליות ואיזה בחו״ל, איזה חלק חשוף לדולר, ואם יש ריכוז בסקטור אחד רגיש לריבית. תיק שמפוזר בין שווקים ומטבעות פחות תלוי בכל שינוי בפער. את שער הדולר העדכני אפשר לראות במחשבון שערי מטבע, וההבנה של מאקרו ככלי לבניית תיק היא חלק מקורס ההשקעות.

שאלות נפוצות

מה זה פער ריביות?

ההפרש בין הריבית שקובע בנק מרכזי אחד, למשל בנק ישראל, לריבית שקובע בנק מרכזי אחר, למשל הפדרל ריזרב בארה״ב. הוא משפיע על תנועות הון, על שערי מטבע ועל עלויות גידור.

האם ריבית גבוהה בארה״ב רעה לבורסה בתל אביב?

לא בהכרח. היא מושכת כסף לאפיקים דולריים ויכולה להחליש את השקל, מה שעוזר ליצואניות. ההשפעה נטו תלויה בהרכב המדד ובמצב הכלכלה המקומית.

מה קורה למניות בנקים כשהריבית בישראל יורדת?

בדרך כלל ההכנסות מריבית נשחקות, ולכן הרווחיות יורדת. מנגד, ריבית נמוכה מעודדת אשראי ומורידה את הסיכון להפסדי אשראי, כך שהתמונה המלאה מורכבת יותר.

האם כדאי להעביר כסף לפיקדון דולרי כשהריבית בארה״ב גבוהה?

זה תלוי בסיכון המטבע. ריבית גבוהה יותר בדולר יכולה להימחק אם הדולר נחלש מול השקל. ריבית על פיקדון דולרי חייבת במס, ואת החשבון המלא כדאי לבדוק מול יועץ או רואה חשבון.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.