השפעת פער הריביות על שוק המניות המקומי והעולמי

הפער בין הריבית בארצות הברית לריבית בישראל משפיע באופן ישיר על כדאיות ההשקעה בשוקי המניות המקומי והעולמי, על שער החליפין של השקל מול הדולר ועל נזילות הכספים הזורמים למשק הישראלי. כאשר הפער לטובת הדולר גדל, משקיעים נוטים להעביר כספים מהשקל לדולר, מה שמחליש את השקל ומוריד את האטרקטיביות של השקעות במניות ישראליות. השפעה זו ניכרת גם בחברות ישראליות הנסחרות בחו"ל ובחברות גלובליות שנפגעות מעליית עלויות המימון. הסבר פשוט הריבית היא למעשה המחיר של הכסף. בנקים מרכזיים, כמו הפדרל ריזרב בארה״ב ובנק ישראל, משתמשים בריבית ככלי עיקרי לוויסות הפעילות הכלכלית. כאשר הריבית עולה, עלות ההלוואות מתייקרת, מה שמייקר את המימון לחברות ולצרכנים. חברות לוקחות פחות הלוואות להשקעה, צרכנים לוקחים פחות משכנתאות והלוואות, והפעילות הכלכלית מואטת. המטרה היא בדרך כלל לבלום אינפלציה, כלומר עלייה כללית ומתמשכת במחירים. מצד שני, כאשר הריבית יורדת, הכסף הופך זול יותר, מה שמעודד השקעות, צריכה וצמיחה כלכלית. פער הריביות מתייחס להבדל בין שיעור הריבית שמקבלים על השקעות במטבע אחד לעומת מטבע אחר. לדוגמה, אם הריבית בארה״ב גבוהה יותר מזו בישראל, משקיעים זרים וישראלים כאחד יעדיפו להחזיק נכסים דולריים, כיוון שהם מניבים תשואה גבוהה יותר על כסף שאינו מושקע בסיכון, כמו אגרות חוב ממשלתיות. תהליך זה מוביל לביקוש מוגבר לדולרים ולעזיבת כספים מהשקל, מה שמחליש את השקל מול הדולר. כתוצאה מכך, חברות ישראליות הנסחרות בבורסה בתל אביב, במיוחד אלה שעיקר הכנסותיהן בשקלים, הופכות פחות אטרקטיביות למשקיעים זרים. מנגד, חברות ישראליות שמייצאות ונסחרות בדולרים, כמו רבות מחברות ההייטק, יכולות ליהנות מהשקל החלש, כיוון שהכנסותיהן בדולרים שוות יותר בשקלים. ההשפעה אינה רק על השקל. עלייה בריבית בארה״ב משפיעה על שוק ההון העולמי כולו. חברות אמריקאיות וגלובליות נאלצות להתמודד עם עלויות מימון גבוהות יותר, מה שמקטין את רווחיותן ואת שווי המניות שלהן. משקיעים נוטים להעדיף אגרות חוב ממשלתיות אמריקאיות, שנחשבות בטוחות ומניבות תשואה גבוהה יותר, על פני השקעה במניות תנודתיות יותר. תופעה זו ידועה כ"בריחת הון" או "בריחה לאיכות" והיא משפיעה על כלל שוקי המניות, כולל זה הישראלי, גם אם אין קשר ישיר בין החברה הישראלית לריבית האמריקאית. מכלול הגורמים הללו מחייב את המשקיעים להבין לעומק את הדינמיקה של פער הריביות כדי לקבל החלטות מושכלות בתיק ההשקעות שלהם.

למידע נוסף על עולם ההשקעות, ניתן לעיין במרכז הידע שלנו. דוגמה ישראלית קונקרטית נניח שבאוגוסט 2023, הריבית בארה״ב, שנקבעה על ידי הפדרל ריזרב, עמדה על 5.5% (טווח 5.25%-5.5%), בעוד שריבית בנק ישראל עמדה על 4.75%. פער הריביות היה 0.75% לטובת הדולר. משקיעים בינלאומיים, וגם משקיעים מוסדיים ישראלים בעלי גישה לשוקי חו"ל, היו יכולים להעדיף להשקיע את כספם באגרות חוב ממשלתיות אמריקאיות (Treasury Bills) לשנה, אשר הניבו תשואה קרובה ל-5.5%, על פני אגרות חוב ממשלתיות ישראליות לשנה, שהניבו תשואה קרובה ל-4.75%. לדוגמה, קרן פנסיה ישראלית המחזיקה נכסים בהיקף של 100 מיליארד ש״ח, כ-30% מתוכם (30 מיליארד ש״ח) מושקעים בנכסים סולידיים כמו אגרות חוב. אם הקרן מחליטה להעביר 10% מסכום זה, כלומר 3 מיליארד ש״ח, להשקעה בדולרים בארה״ב, היא תצטרך לרכוש דולרים בסכום זה. נניח ששער החליפין היה 3.65 ש״ח לדולר. הקרן תמכור 3 מיליארד ש״ח ותרכוש 821,917,808 דולר (3,000,000,000 / 3.65). פעולה כזו, המבוצעת על ידי מספר רב של גופים, מגבירה את הביקוש לדולר ומחלישה את השקל. נניח שהשקל נחלש ל-3.8 ש״ח לדולר כתוצאה מפעולות כאלה, יחד עם גורמים נוספים. ההשפעה על שוק המניות הישראלי: 1. חברות מקומיות: חברת "שופרסל" הנסחרת בבורסה בתל אביב, שעיקר הכנסותיה והוצאותיה בשקלים, תושפע מכך בשני אופנים. ראשית, עלות המימון שלה בישראל יכולה לעלות, שכן בנק ישראל עשוי להגיב לפער הריביות ולפיחות השקל בהעלאת ריבית משלו כדי לבלום את האינפלציה המיובאת. שנית, משקיעים זרים המעוניינים לרכוש מניות שופרסל יצטרכו להמיר דולרים לשקלים, ואם השקל חלש, הם מקבלים פחות שקלים על כל דולר. זה הופך את ההשקעה בפועל לפחות אטרקטיבית במונחי דולר. אם מניית שופרסל עלתה ב-5% במונחי שקל, אך השקל נחלש ב-5% מול הדולר באותה תקופה, משקיע דולרי לא הרוויח דבר בפועל. 2. חברות גלובליות ישראליות: חברת "טבע תעשיות פרמצבטיות", שעיקר פעילותה והכנסותיה בחו"ל ובדולרים, מושפעת אחרת. כאשר השקל נחלש, הכנסותיה בדולרים, שמדווחות במאזן החברה בשקלים, שוות יותר. לדוגמה, אם טבע דיווחה על רווח תפעולי של מיליארד דולר וביום הדיווח שער הדולר עלה מ-3.65 ל-3.8 ש״ח, השווי השקלי של הרווח עולה מ-3.65 מיליארד ש״ח ל-3.8 מיליארד ש״ח.

זה יכול להגדיל את רווחיות החברה במונחים מקומיים ולהפוך אותה לאטרקטיבית יותר למשקיעים ישראלים. מצד שני, אם טבע לוקחת הלוואות בדולרים, עליית הריבית בארה״ב תייקר את עלות המימון שלה. 3. חישוב השפעה על תיק השקעות: נניח משקיע ישראלי מחזיק תיק השקעות בשווי מיליון ש״ח, המפוזר 50% במניות ישראליות (לדוגמה, מדד ת"א 35) ו-50% במניות גלובליות (לדוגמה, מדד S&P 500). תרחיש 1: פער ריביות גדל לטובת הדולר, השקל נחלש ב-5%. החלק הישראלי בתיק: נניח מדד ת"א 35 ירד ב-3% כתוצאה מהאטת המשק המקומי ומהעדפת משקיעים לדולר. השווי יורד מ-500,000 ש״ח ל-485,000 ש״ח. החלק הגלובלי בתיק: נניח מדד S&P 500 לא השתנה במונחים דולריים, אך מכיוון שהשקל נחלש מול הדולר ב-5%, שווי ההשקעה הדולרית במונחי שקל עולה ב-5%. אם בתחילה 500,000 ש״ח היו שווים 136,986 דולר (500,000/3.65), כעת אותם דולרים שווים 513,698 ש״ח (136,986 3.8). השפעה כוללת על התיק: 485,000 ש״ח + 513,698 ש״ח = 998,698 ש״ח. במקרה זה, התיק ירד מעט, אך הפיזור לדולר מיתן את הירידה שהייתה יכולה להיות חדה יותר אם כל התיק היה בשקלים. תרחיש 2: פער ריביות מצטמצם, השקל מתחזק ב-3%. החלק הישראלי בתיק: נניח מדד ת"א 35 עלה ב-2% בזכות התחזקות השקל והפחתת הלחץ האינפלציוני. השווי עולה מ-500,000 ש״ח ל-510,000 ש״ח. החלק הגלובלי בתיק: נניח מדד S&P 500 לא השתנה במונחים דולריים, אך מכיוון שהשקל התחזק מול הדולר ב-3%, שווי ההשקעה הדולרית במונחי שקל יורד ב-3%. אם בתחילה 500,000 ש״ח היו שווים 136,986 דולר, כעת אותם דולרים שווים 485,000 ש״ח (136,986 3.54 - אם השער ירד ל-3.54). השפעה כוללת על התיק: 510,000 ש״ח + 485,000 ש״ח = 995,000 ש״ח. גם כאן, התיק ירד מעט, אך הפיזור מיתן את התשואה הכוללת. דוגמאות אלו ממחישות את המורכבות בהערכת השפעת פער הריביות ואת חשיבות הפיזור בתיק ההשקעות. משקיעים צריכים לקחת בחשבון לא רק את ביצועי החברות עצמן, אלא גם את סביבת המאקרו ואת השפעת המטבע.

ללמוד עוד על בניית תיק השקעות מפוזר ויעיל, ניתן להירשם להדרכה החינמית של מכללת סקילס. טבלת השוואה: השפעת פער הריביות על שוקי המניות מאפיין פער ריביות לטובת הדולר (ריבית בארה״ב גבוהה יותר) פער ריביות לטובת השקל (ריבית בישראל גבוהה יותר) :---------------- :----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- :----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- שער חליפין שקל נחלש מול הדולר (ביקוש לדולר עולה, היצע לשקל עולה) שקל מתחזק מול הדולר (ביקוש לשקל עולה, היצע לדולר עולה) השקעות זרות בישראל פחות אטרקטיביות, משקיעים מעדיפים נכסים דולריים יותר אטרקטיביות, משקיעים מעדיפים נכסים שקליים חברות ישראליות (נסחרות בת"א) פחות אטרקטיביות למשקיעים זרים, עלות מימון גבוהה יותר, ירידה פוטנציאלית ברווחיות של חברות מקומיות יותר אטרקטיביות למשקיעים זרים, עלות מימון נמוכה יותר, עלייה פוטנציאלית ברווחיות של חברות מקומיות חברות ישראליות (הכנסות בדולרים) הכנסות דולריות שוות יותר בשקלים (לדוגמה, חברות הייטק יצואניות), אך עלויות מימון בדולר גבוהות יותר הכנסות דולריות שוות פחות בשקלים, אך עלויות מימון בדולר נמוכות יותר שוק מניות גלובלי ירידות פוטנציאליות עקב עליית עלויות מימון לחברות גלובליות, מעבר הון מסיכון ללא סיכון (מניות לאג"ח) עליות פוטנציאליות עקב ירידת עלויות מימון, זרימת הון חזרה למניות אינפלציה בישראל סיכון גבוה יותר לאינפלציה מיובאת (מוצרים מיובאים מתייקרים), בנק ישראל עשוי להעלות ריבית סיכון נמוך יותר לאינפלציה מיובאת, בנק ישראל עשוי להוריד ריבית השפעה על תיק משקיע ישראלי הגנה מסוימת על החלק הדולרי בתיק, פגיעה בחלק השקלי, ירידה כללית בווליום המסחר פגיעה בחלק הדולרי בתיק, הגנה על החלק השקלי, עלייה כללית בווליום המסחר טעויות נפוצות 1. התעלמות מההשפעה העקיפה: רבים מתמקדים רק בהשפעה הישירה של הריבית על עלות המימון, אך מפספסים את ההשפעות העקיפות על שער החליפין, על ביקושים מקומיים וגלובליים ועל תזרים ההון בין מדינות. לדוגמה, חברה ישראלית המוכרת רק בישראל, עדיין מושפעת מהחלשות השקל המייקרת חומרי גלם מיובאים או מורידה את כושר הקנייה של הצרכנים. 2. התמקדות בריבית נומינלית בלבד: משקיעים לעיתים מביטים רק על הריבית הנקובה (הנומינלית) ומתעלמים מריבית ריאלית, שהיא הריבית בניכוי האינפלציה. אם הריבית עולה ל-5% אך האינפלציה עומדת על 6%, הריבית הריאלית שלילית, כלומר הכסף מאבד מערכו. ההחלטות הכלכליות מושפעות יותר מהריבית הריאלית. 3. הנחה שפער הריביות הוא הגורם היחיד: פער הריביות הוא גורם חשוב, אך הוא אינו חזות הכל. גורמים נוספים כמו יציבות פוליטית, מצב ביטחוני, צמיחה כלכלית מקומית, מדיניות פיסקלית, ואירועים גלובליים (מלחמות, משברים פיננסיים, מגפות) משפיעים אף הם על שוק המניות ושער החליפין. משקיעים שמייחסים את כל התנודות לפער הריביות בלבד מפספסים את התמונה המלאה. 4. התעלמות מפעולות בנקים מרכזיים מקומיים: גם אם הפדרל ריזרב מעלה את הריבית, בנק ישראל אינו חייב ליישר קו באופן אוטומטי. לעיתים בנק ישראל עשוי לנקוט במדיניות עצמאית, למשל כדי לבלום האטה מקומית או כדי לנהל את האינפלציה מתוך נקודת מבט מקומית. אי הבנה זו עלולה להוביל לטעויות בהערכת כיוון השקל או שוק המניות המקומי. 5. הימור על כיוון המטבע לטווח קצר: ניסיון לתזמן את השוק ולבצע שינויים דרסטיים בתיק ההשקעות על בסיס תנודות קצרות טווח בפער הריביות ובשער החליפין הוא לרוב מתכון להפסדים. תנודות מטבע יכולות להיות חדות ובלתי צפויות, ואין דרך אמינה לחזות אותן באופן עקבי. עדיף להחזיק בתיק מפוזר לאורך זמן.

6. התעלמות מהשפעה על חובות חברות: חברות רבות, הן בישראל והן בעולם, לוקחות הלוואות בדולרים. כאשר הריבית בארה״ב עולה, עלות שירות החוב שלהן מתייקרת משמעותית. הדבר פוגע ברווחיותן וביכולתן להשקיע ולצמוח. משקיעים חייבים לבחון את מבנה החוב של החברות שבהן הם משקיעים. שאלות ותשובות (FAQ) מה זה פער ריביות ואיך הוא נוצר? פער ריביות הוא ההבדל בין שיעורי הריבית שמקבלים על השקעות במטבעות שונים, למשל בין הריבית שקובע הפדרל ריזרב בארה״ב לבין הריבית שקובע בנק ישראל. הוא נוצר כתוצאה מהחלטות עצמאיות של בנקים מרכזיים, המשקללים גורמים כלכליים שונים במדינותיהם. כיצד עליית ריבית בארה״ב משפיעה על השקל? עליית ריבית בארה״ב מייצרת פער ריביות לטובת הדולר, מה שמעודד משקיעים להעביר כספים לשוקי ארה״ב כדי ליהנות מתשואה גבוהה יותר. זה מגביר את הביקוש לדולר ומחליש את השקל מולו, כיוון שיותר משקיעים מוכרים שקלים וקונים דולרים. האם פער הריביות משפיע רק על מניות הנסחרות בחו"ל? לא, פער הריביות משפיע גם על מניות הנסחרות בישראל. הוא משפיע על שער החליפין, על עלות המימון לחברות מקומיות, על כושר הקנייה של הצרכנים בישראל, ועל האטרקטיביות של השקעות בשקלים למשקיעים זרים. האם יש דרך להגן על תיק ההשקעות מפני השפעות פער הריביות? הגנה מלאה קשה להשיג, אך פיזור נכסים במטבעות שונים (דולר, אירו) ובשווקים שונים (ארה״ב, אירופה, אסיה) יכולה למתן את ההשפעות השליליות. השקעה בחברות בעלות פעילות גלובלית והכנסות דולריות יכולה גם היא לספק הגנה מסוימת מפני היחלשות השקל. מהו תפקידו של בנק ישראל בתגובה לפער ריביות? בנק ישראל עוקב אחר פער הריביות ומשקלו על יציבות המחירים ושער החליפין. הוא יכול להעלות או להוריד את הריבית המקומית כדי לצמצם את הפער, לבלום אינפלציה מיובאת או לתמוך בצמיחה כלכלית, בהתאם ליעדיו המוניטריים.

האם הפדרל ריזרב מתחשב בהשפעה על שווקים זרים? הפדרל ריזרב מתמקד בעיקר ביעדי המאקרו של ארה״ב, שהם יציבות מחירים ותעסוקה מלאה. עם זאת, הוא מודע להשלכות הגלובליות של החלטותיו, במיוחד על שווקים מתפתחים, אך שיקולים אלה לרוב משניים ליעדים המקומיים. איך משקיע פרטי יכול ללמוד יותר על הנושא? משקיעים פרטיים יכולים להעמיק את הבנתם באמצעות קורסים מקצועיים בנושא שוק ההון, קריאת ניתוחים כלכליים, ומעקב אחר פרסומי בנקים מרכזיים. אנו ממליצים במיוחד על קורס שוק ההון למתחילים של מכללת סקילס, המעניק ידע יסודי וכלים מעשיים. מסקנה חד משמעית הבנת השפעת פער הריביות על שוק המניות המקומי והעולמי היא קריטית לכל משקיע, ובעיקר למשקיע הישראלי החשוף לתנודות בשער החליפין. יש חובה לכלול בתיק ההשקעות פיזור גאוגרפי ומטבעי רחב, ולהימנע מהתמקדות יתרה בשוק המקומי או בניסיון לתזמן תנודות מטבע קצרות טווח. הפער בין הריבית בארה״ב לזו בישראל הוא גורם משמעותי המשפיע על כיוון השקל ועל האטרקטיביות של נכסים שונים, אך יש לשלבו עם הבנה רחבה של גורמים מאקרו-כלכליים נוספים. גישה מושכלת ומפוזרת תסייע לצלוח תקופות של תנודתיות ולהשיג תשואה יציבה לטווח ארוך. ניתן ללמוד עוד על מסלולי השקעה מגוונים במסלולים המקצועיים שלנו. הצעד הבא: כדי להעמיק את הידע הפיננסי שלך ולבנות אסטרטגיית השקעה מותאמת, הצטרף עוד היום להדרכה החינמית של מכללת סקילס. השאר את פרטיך ותוכל לקבל כלים מעשיים שיסייעו לך לקבל החלטות השקעה מושכלות. הצעד הבא אם הנושא הזה מעניין אותך והגעת עד לכאן, הזמן להפוך את הידע לפעולה. הצטרפו להדרכה החינמית של מכללת סקילס והשאירו פרטים כדי לקבל גישה למסלול הלימוד המלא. סקירה זו נכתבה בסיוע מערכת בינה מלאכותית של מכללת סקילס. כל המידע חינוכי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות.