השפעת פער הריביות בין ישראל לארה"ב על שער השקל דולר

לפי תורת הכלכלה הבסיסית, כשהריבית בארה״ב גבוהה מזו שבישראל, הכסף אמור לזרום לדולר והשקל אמור להיחלש. במציאות זה עובד רק חלק מהזמן. פער הריביות הוא אחד הכוחות המשפיעים על שער השקל דולר, אבל הוא מתחרה בכוחות חזקים ממנו לא פעם: הגידור של הגופים המוסדיים, היצוא של ההייטק הישראלי, התערבויות של בנק ישראל, והסיכון הגאופוליטי. מי שמנסה לנחש את הדולר רק לפי החלטות ריבית, מפספס את רוב התמונה.

מה שפער הריביות כן קובע בדיוק רב הוא השער העתידי, כלומר המחיר של גידור. וזה משפיע על כל מי שמחזיק נכסים בדולר.

איך פער ריביות אמור להשפיע על השער?

המנגנון הישיר: משקיע עם כסף בשקלים משווה בין מק״מ או פיקדון שקלי לבין אג״ח אמריקאית קצרה או פיקדון דולרי. אם הריבית בדולר גבוהה יותר, יש תמריץ להמיר שקלים לדולרים. ביקוש לדולר מחזק אותו, והשקל נחלש.

זה נכון כשכל שאר הדברים שווים. אבל המשקיע יודע שהשער יכול לזוז בתקופת ההשקעה. אם הדולר ייחלש ב-3% בשנה, הריבית העודפת של 1% או 2% נמחקת. לכן משקיעים שלא רוצים סיכון מטבע מגדרים, והגידור משנה את כל החשבון.

השער העתידי: המקום שבו הפער נראה בדיוק

בשוק המטבע קיים שער עתידי (פורוורד), שבו אפשר לקבוע היום שער המרה לתאריך עתידי. השער הזה לא נקבע לפי תחזיות, אלא לפי נוסחה: הוא משקף את פער הריביות בין השקל לדולר.

ההיגיון פשוט. אם אפשר היה לקבל ריבית גבוהה יותר בדולר ולנעול את השער בלי עלות, כולם היו עושים את זה והרווח היה חסר סיכון. לכן השער העתידי מתאים את עצמו כך שהיתרון נעלם.

דוגמה מספרית: חשבון של פיקדון דולרי

הדוגמה היפותטית, להמחשה בלבד, עם שער וריביות שאינם נתוני שוק. רונן, 40 מפתח תקווה, מחזיק 370,000 ₪ לטווח של שנה. נניח שער של 3.70 ₪ לדולר, ריבית שנתית של 4% בשקל ו-5% בדולר.

השער העתידי מחושב כך: 3.70 כפול 1.04 חלקי 1.05, כלומר כ-3.665. ברגע שמגדרים, שני הפיקדונות מגיעים לאותה תוצאה. כל מה שנשאר בפיקדון הדולרי הלא מגודר הוא הימור על השער, לא ריבית עודפת. ההפרש בין התרחיש הטוב לרע הוא כ-31,500 ₪, פי כמה מהפער בריבית.

מבחינת מס, ריבית על פיקדון חייבת במס, ובפיקדון במטבע חוץ גם הפרשי השער נכנסים לחישוב. את הפרטים במצב שלכם כדאי לבדוק מול רואה חשבון או יועץ מס.

למה השקל לא מגיב לפער בכל פעם?

ההייטק והיצוא. ישראל מייצאת שירותים וטכנולוגיה בהיקף גדול, והרבה דולרים נכנסים למשק מהכנסות יצוא, השקעות זרות ואקזיטים. זרם קבוע כזה תומך בשקל גם כשהפער לרעתו.

הגופים המוסדיים. קרנות הפנסיה וחברות הביטוח מחזיקות סכומים עצומים בחו״ל. כשהמניות בעולם עולות, החשיפה הדולרית שלהן גדלה, וכדי לשמור על יחס הגידור הן מוכרות דולרים. מסיבה זו, ימים חזקים בוול סטריט מחזקים לעתים את השקל.

בנק ישראל. לאורך שנים בנק ישראל קנה דולרים כדי למתן את התחזקות השקל, למשל תוכנית רכישה של 30 מיליארד דולר שהוכרזה בינואר 2021. באוקטובר 2023, עם פרוץ המלחמה, הוא פעל בכיוון ההפוך והודיע על תוכנית למכירת עד 30 מיליארד דולר כדי לייצב את השוק.

סיכון גאופוליטי. בתקופות של מתיחות ביטחונית או פוליטית, משקיעים זרים דורשים פרמיית סיכון, והשקל נחלש בלי קשר לריבית.

על מה כדאי לעקוב

שני הבנקים המרכזיים מפרסמים לוח החלטות מראש. בנק ישראל מחליט על הריבית שמונה פעמים בשנה, וגם הפדרל ריזרב מתכנס שמונה פעמים בשנה. מה שמזיז את השער הוא בדרך כלל לא ההחלטה עצמה, שהשוק כבר צפה, אלא ההפתעה והמסר לגבי ההמשך.

מעבר לריבית, שווה לעקוב אחרי ציפיות האינפלציה בשני הצדדים, אחרי עודף החשבון השוטף של ישראל, ואחרי היקף ההשקעות של המוסדיים בחו״ל. אף אחד מהנתונים האלה לא ינבא את השער של מחר, אבל ביחד הם מסבירים למה השקל מתנהג כפי שהוא מתנהג.

מה זה אומר למשקיע ישראלי

השאלה החשובה היא לא לאן הדולר ילך, אלא כמה חשיפה לדולר אתם רוצים בתיק. מי שמחזיק קרנות מחקות על S&P 500, חלק מההצלחה או הכישלון שלו יגיע מהשקל.

שלוש דרכים לחשוב על זה. מי שמתכנן לחיות ולהוציא בשקלים, אולי ירצה לגדר חלק מהחשיפה, ולקבל את עלות או רווח הגידור שנגזרים מפער הריביות. מי שרואה בדולר פיזור מול סיכוני ישראל, יכול להשאיר את החשיפה פתוחה במודע. ומי שלא בטוח, פיצול של חצי מגודר וחצי לא, מפזר גם את הסיכון הזה.

כדאי גם לזכור שקרנות מחקות רבות בישראל מציעות גרסה מנוטרלת מטבע. ההבדל ביניהן לגרסה הרגילה הוא בדיוק המנגנון שתיארנו כאן. את השער העדכני אפשר לבדוק במחשבון שערי מטבע, והקשר בין מאקרו לתיק ההשקעות נלמד בקורס ההשקעות.

שאלות נפוצות

האם העלאת ריבית בישראל מחזקת את השקל?

לעתים קרובות כן, כי היא מקטינה את היתרון של אפיקים דולריים. אבל ההשפעה יכולה להיבלע בכוחות אחרים, כמו מצב שוקי המניות בעולם או סיכון גאופוליטי.

מה זה שער פורוורד?

שער המרה שנקבע היום לעסקה שתתבצע בתאריך עתידי. הוא נגזר מהשער הנוכחי ומפער הריביות בין שני המטבעות, ולא מתחזית של מישהו לגבי כיוון השער.

האם כדאי לקנות דולרים כשהריבית בארה״ב גבוהה יותר?

הריבית העודפת לבדה לא מצדיקה את זה, כי אם מגדרים היא נעלמת, ואם לא מגדרים חושפים את הכסף לתנודות שגדולות ממנה בהרבה. ההחלטה צריכה לנבוע מהשאלה כמה חשיפה דולרית אתם רוצים לטווח ארוך.

מה עדיף, קרן מחקה מנוטרלת מטבע או רגילה?

תלוי במטרה. גרסה מנוטרלת מבטלת את השפעת השקל ומוסיפה עלות או רווח גידור לפי פער הריביות. גרסה רגילה חושפת אתכם גם לדולר, מה שיכול להוות פיזור מול סיכונים ישראליים.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.