השקעה באוכלוסייה מזדקנת

ביפן כמעט שלושה מכל עשרה תושבים הם בני 65 ומעלה. באירופה, בדרום קוריאה ובסין התהליך מתקדם באותו כיוון, ובקצב שאי אפשר לעצור בעשור הקרוב. הזדקנות האוכלוסייה היא אחת המגמות הכלכליות הבודדות שכמעט בטוח יימשכו, ולכן משקיעים שואלים איך מרוויחים ממנה.

התשובה הקצרה: הזדקנות משפיעה על כמה ענפים במקביל, בריאות, דיור מוגן וסיעוד, ביטוח וניהול חיסכון פנסיוני, אבל ודאות המגמה לא מבטיחה רווח. כשכולם יודעים שמשהו יקרה, השאלה החשובה היא כמה כבר מגולם במחיר.

למה הזדקנות היא מגמה ולא תחזית

רוב התחזיות הכלכליות מתבדות. דמוגרפיה היא חריג, כי האנשים שיהיו בני 70 בעוד 20 שנה כבר נולדו. אפשר לטעות בקצב, אבל הכיוון ידוע.

בישראל התמונה שונה מעט מבשאר העולם המפותח. שיעור הילודה כאן גבוה, ולכן האוכלוסייה צעירה יחסית. ובכל זאת, מספר בני 65 ומעלה גדל בהתמדה, ותוחלת החיים בישראל גבוהה בהשוואה בינלאומית. המשמעות: גם בישראל יגדל הביקוש לשירותי בריאות, לסיעוד ולדיור מותאם.

יש גם צד פחות מדובר: הזדקנות משנה את התנהגות החיסכון. אנשים בשנות ה-40 וה-50 לחייהם נוטים לחסוך הכי הרבה, ופורשים מתחילים למשוך. כשחלק גדול מהאוכלוסייה עובר מצבירה למשיכה, הביקוש לנכסים סולידיים שמייצרים הכנסה שוטפת, כמו אג״ח ומניות דיבידנד, נוטה לגדול.

ארבעה אפיקים שמושפעים ישירות

המגמה אחת, אבל היא נוגעת בכמה חלקים שונים של הכלכלה, וכל אחד מהם מתנהג אחרת:

שימו לב לשורה השלישית. מבטחים שמכרו פוליסות שמבטיחות תשלום לכל החיים נפגעים דווקא כשאנשים חיים יותר. אותה מגמה שמיטיבה עם ענף אחד פוגעת בענף אחר.

בריאות: המנוע הברור ביותר, עם מלכודות

אנשים מבוגרים צורכים יותר שירותי בריאות, וזה נכון בכל מדינה מפותחת. תרופות למחלות כרוניות, מפרקים מלאכותיים, מכשירי שמיעה, טיפולי עיניים ודיאליזה הם דוגמאות לביקוש שגדל עם הגיל.

אבל ענף הבריאות אינו כרטיס רכבת מובטח. ממשלות הן הקונה הגדול, והן לוחצות על מחירים. חברות תרופות מאבדות הכנסות כשפטנט פוקע. פירוט על המבנה של הענף עצמו, תת-הענפים וההערכות שווי, יש במאמר על סקטור הבריאות כהשקעה ארוכת טווח.

דיור מוגן וסיעוד: ביקוש יציב, סיכונים תפעוליים

בישראל יש חברות דיור מוגן ובתי אבות, חלקן נסחרות בבורסה בתל אביב. המודל נשען לרוב על פיקדונות כניסה גבוהים מהדיירים ועל דמי אחזקה חודשיים.

זה נשמע יציב, ובמידה רבה זה כך. אבל שני דברים שוחקים את הרווחיות: עלות כוח האדם בסיעוד, שבה המחסור בעובדים מעלה שכר, והמינוף של הפרויקטים. חברה שבונה בית דיור חדש לוקחת אשראי, ועליית ריבית פוגעת בה ישירות. מי שבודק חברה כזו צריך להסתכל על שיעור התפוסה, על מבנה הפיקדונות ועל רמת החוב, לא רק על המגמה הדמוגרפית.

כספי הפנסיה: המגמה שאתם כבר חלק ממנה

מאז שהפנסיה הפכה לחובה לשכירים בישראל ב-2008, זורמים מדי חודש סכומים גדולים לקרנות הפנסיה, לקופות הגמל ולביטוחי המנהלים. הכסף הזה מנוהל על ידי גופים מוסדיים, שחלקם נסחרים בבורסה ומרוויחים מדמי ניהול.

כאן יש צד אישי שחשוב יותר מכל השקעה נושאית. גיל הפרישה לנשים עולה בהדרגה מ-62 ל-65, ותוחלת החיים ארוכה, כלומר הכסף צריך להחזיק יותר שנים. מי שבן 40 היום ישקיע את הזמן בצורה טובה יותר אם יבדוק את דמי הניהול ואת המסלול בקרן הפנסיה שלו, מאשר אם יחפש את מניית הדיור המוגן הבאה.

דוגמה מספרית: הטיה נושאית בתוך תיק מפוזר

הדוגמה היפותטית ולהמחשה בלבד, ואין בה הנחת תשואה.

דני, בן 45 מרמת גן, מחזיק תיק מסחר של 400,000 ₪ במדד עולמי ובמדד ת״א 125. הוא משתכנע שהזדקנות האוכלוסייה תתמוך בענפים מסוימים ורוצה להטות את התיק.

אפשרות סבירה: להעביר 10%, כלומר 40,000 ₪, לקרן מחקה על מדד בריאות גלובלי, ולהשאיר את השאר מפוזר. כך יש לו הטיה מורגשת לנושא, והוא לא תלוי בחברה אחת או במדינה אחת.

מה שכדאי שדני יבין: המדד העולמי שהוא כבר מחזיק כולל חברות בריאות וביטוח במשקל לא זניח. ההטיה מוסיפה עוד, אבל היא לא יוצרת חשיפה מאפס. ואם הענף יירד ב-25% בשנה רעה, הפגיעה בתיק כולו מהרכיב הזה תהיה כ-10,000 ₪, כלומר 2.5%.

מה רוב המשקיעים מפספסים בנושא הזדקנות

שני דברים. ראשית, הזדקנות לא רק מגדילה ביקוש, היא גם מאטה צמיחה. פחות עובדים ביחס לגמלאים פירושו לחץ על תקציבי מדינה, על מערכות פנסיה ועל צמיחת התמ״ג. זה משפיע על שוק המניות כולו.

שנית, מגמה ודאית היא לא יתרון. המידע ציבורי, והמחירים משקפים אותו. היתרון, אם יש, נמצא בניתוח של חברות ספציפיות ובמחיר ששילמתם, ולכן הרבה משקיעים מעדיפים להחזיק את הנושא דרך מדד רחב. בסיס לניתוח כזה נלמד בקורס השקעות ערך.

שאלות נפוצות

אילו ענפים נהנים מהזדקנות האוכלוסייה?

בריאות, דיור מוגן וסיעוד, וחלק מתחום ניהול כספי הפנסיה נהנים מביקוש גדל. ביטוח חיים מושפע בשני הכיוונים, כי חיים ארוכים יותר יכולים לפגוע במבטחים שהתחייבו לתשלום לכל החיים. כל ענף צריך בדיקה נפרדת.

האם יש קרן מחקה על נושא ההזדקנות?

יש קרנות נושאיות בחו״ל שבונות סל של חברות הקשורות לגיל השלישי, וקרנות רחבות על ענף הבריאות. לפני שבוחרים כדאי לבדוק את דמי הניהול, את הרכב המניות ואת החפיפה עם מה שכבר מוחזק בתיק.

האם הזדקנות פוגעת בשוק המניות בכלל?

היא עלולה להאט צמיחה כלכלית, כי יש פחות עובדים ביחס לפורשים ויותר הוצאות ממשלתיות על בריאות ופנסיה. מנגד, חברות גלובליות מוכרות לשווקים צעירים יותר. ההשפעה נטו תלויה במדינה ובחברה.

מה ההשקעה החשובה ביותר בהקשר של הזדקנות?

עבור רוב האנשים, החיסכון הפנסיוני שלהם עצמם. תוחלת חיים ארוכה יותר פירושה שהכסף צריך להחזיק יותר שנים. בדיקת דמי ניהול ומסלול השקעה מתאים לגיל משפיעה על התוצאה יותר מכל מניה נושאית.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.