אסטרטגיית השקעה בזמן אינפלציה גבוהה
פיקדון של 100,000 ₪ שנותן 4.5% בשנה, כשהאינפלציה 4%, נראה כמו רווח של 4,500 ₪. אחרי מס של 15% על הריבית הנומינלית נשארים 3,825 ₪, פחות מ-4,000 ₪ שנדרשו רק כדי לשמור על כוח הקנייה. כלומר, הפסד ריאלי קטן, על הנייר זה רווח. זו התמצית של השקעה בזמן אינפלציה גבוהה: להסתכל על תשואה ריאלית אחרי מס, להבין אילו נכסים נפגעים ואילו מתגוננים, ולבדוק גם את הצד של ההתחייבויות, בעיקר המשכנתא.
מתי אינפלציה נחשבת גבוהה בישראל?
יעד האינפלציה של בנק ישראל הוא 1% עד 3% בשנה. כשהמדד חורג מהטווח לאורך זמן, הבנק נוטה להעלות ריבית כדי לקרר את הביקושים. זה מה שקרה בגל האינפלציה שהתחיל ב-2022, בישראל ובעולם.
המשמעות לאסטרטגיה כפולה. האינפלציה עצמה שוחקת כסף שיושב, והתגובה של הבנק המרכזי, ריבית גבוהה, משנה את התמחור של כמעט כל נכס. אסטרטגיה טובה צריכה להתמודד עם שני הדברים ביחד.
איפה המס פוגע יותר ממה שחושבים?
כאן יש פער שרבים לא מכירים. על ריבית מפיקדון שקלי לא צמוד משלמים מס של 15% על הריבית הנומינלית, כולל החלק שרק מפצה על האינפלציה. על רווח הון ממניות ישראליות משלמים 25%, אבל על הרווח הריאלי, כלומר אחרי ניכוי האינפלציה.
המספרים הבאים להמחשה בלבד. נניח אינפלציה של 4% בשנה.
| נכס | ערך בסוף שנה | מס | אחרי מס | תוצאה ריאלית |
|---|---|---|---|---|
| פיקדון לא צמוד, 4.5% נומינלי | 104,500 ₪ | 675 ₪ | 103,825 ₪ | הפסד של כ-175 ₪ |
| נכס שעלה 10% נומינלי, מס על הרווח הריאלי | 110,000 ₪ | 1,500 ₪ | 108,500 ₪ | רווח של כ-4,500 ₪ |
בנכס השני, הרווח הנומינלי 10,000 ₪ אבל 4,000 ₪ מתוכו הם אינפלציה, ולכן המס מחושב על 6,000 ₪ בלבד. הכללים המדויקים תלויים בסוג הנכס, ובניירות ערך זרים החישוב שונה. על תיק ספציפי כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס, ואפשר להיעזר גם במחשבון מס רווחי הון.
המסקנה המעשית: בתקופת אינפלציה, פיקדון לא צמוד יכול להיות מתאים לכסף לטווח קצר, אבל לא כאסטרטגיה לחיסכון ארוך.
מה עושים עם כל שכבה בתיק?
כסף לטווח קצר. קרן חירום ומקדמות לשנה הקרובה לא הולכים למניות גם באינפלציה. אפשר להשוות בין פיקדון, קרן כספית ומק״מ, לפי נזילות, מס ודמי ניהול. המטרה כאן היא לא לנצח את האינפלציה אלא להפסיד לה כמה שפחות.
אג״ח. אג״ח צמודות מדד מגינות מפני אינפלציה שלא צפו מראש. אג״ח שקליות ארוכות נפגעות כשהאינפלציה והריבית עולות. בתקופות כאלה, משך חיים קצר יותר מקטין את הרגישות.
מניות. לאורך זמן ארוך, מניות של חברות עם כוח תמחור, כאלה שיכולות להעלות מחירים בלי לאבד לקוחות, נוטות לשמור על ערך ריאלי. בטווח הקצר, אינפלציה וריבית עולה יכולות להוריד מכפילים, בעיקר במניות צמיחה. 2022 הדגימה את זה.
נדל״ן וסחורות. נדל״ן מניב עם חוזי שכירות שמתעדכנים יכול לעקוב אחרי המחירים, אבל הוא רגיש מאוד לריבית. סחורות וזהב מגיבים לפעמים לאינפלציה, אבל בתנודתיות גבוהה ולא באופן עקבי. שכבה קטנה, אם בכלל.
על ההשפעה של אינפלציה על כל סוג נכס בנפרד יש הרחבה במאמר איך אינפלציה משפיעה על נכסים שונים.
המשכנתא: הצד השני של המאזן
למשפחה ישראלית ממוצעת, המשכנתא היא לרוב ההתחייבות הגדולה ביותר, ואינפלציה משנה אותה ישירות.
במסלולים צמודי מדד, יתרת הקרן עולה עם המדד. באינפלציה גבוהה אנשים מגלים שאחרי כמה שנים של תשלומים הם חייבים יותר ממה שלקחו. במסלול הפריים, שהוא ריבית בנק ישראל ועוד 1.5%, ההחזר החודשי עולה ישירות כשהבנק מעלה ריבית. מסלולים בריבית קבועה לא צמודה נותנים ודאות, אבל בדרך כלל במחיר ריבית התחלתית גבוהה יותר.
בנק ישראל מחייב שלפחות שליש מהמשכנתא יהיה בריבית קבועה, כך שחלק מהמשכנתא יציב בכל מקרה. השאלה היא איך מתמהלים את השאר. אין תמהיל נכון לכולם. מי שההכנסה שלו לא צמודה ורגיש לקפיצה בהחזר צריך לתת משקל גבוה יותר לוודאות.
האם לשנות את הפנסיה ואת קרן ההשתלמות?
ברוב המקרים, לא בגלל האינפלציה עצמה. חיסכון פנסיוני לטווח של עשרות שנים חשוף לאינפלציה של עשורים, לא של שנה אחת. מסלול מנייתי או כללי ממשיך להיות סביר לרוב האנשים הצעירים.
מה כן שווה לבדוק: דמי ניהול. תקרת דמי הניהול בפנסיה היא 6% מההפקדות ו-0.5% מהצבירה. כל עשירית אחוז בדמי ניהול מצטברת לאורך שנים, ובאינפלציה גבוהה כל שחיקה מורגשת יותר.
שלוש טעויות שחוזרות בכל גל אינפלציה
הראשונה: לברוח לגמרי למזומן כי ״השוק מסוכן״. במזומן ההפסד הריאלי בטוח, רק שקט.
השנייה: לרדוף אחרי נכס אחד שעלה, זהב או נדל״ן, ולשים בו חלק גדול מהתיק. גידור אינפלציה לא עובד באותה צורה בכל גל.
השלישית: לשכוח את המס. תשואה נומינלית גבוהה בפיקדון נראית טוב עד שמחשבים אותה ריאלית, אחרי מס של 15%.
למי שרוצה ללמוד לבנות תיק שמחזיק תקופות כאלה, יש הרחבה בקורס ההשקעות.
שאלות נפוצות
האם פיקדון בנקאי מגן מפני אינפלציה?
בדרך כלל לא לגמרי. על ריבית בפיקדון שקלי לא צמוד משלמים 15% מס על הריבית הנומינלית, כך שגם כשהריבית גבוהה מהאינפלציה, התשואה הריאלית אחרי מס יכולה להיות אפסית או שלילית. פיקדון מתאים לכסף לטווח קצר, לא כאסטרטגיה לטווח ארוך.
אילו השקעות נחשבות הגנה מפני אינפלציה?
אג״ח צמודות מדד מגינות ישירות מפני אינפלציה לא צפויה. מניות של חברות עם כוח תמחור נוטות לשמור על ערך לאורך זמן, אבל עלולות לרדת בטווח הקצר. נדל״ן וסחורות מגיבים לפעמים, אבל באופן לא עקבי.
האם כדאי למחזר משכנתא בזמן אינפלציה?
זה תלוי בתמהיל הקיים, בריביות המוצעות ובעמלות פירעון מוקדם. מי שמחזיק חלק גדול במסלולים צמודים עשוי לשקול להגדיל רכיב לא צמוד, אבל את החישוב עושים מול יועץ משכנתאות או הבנק, עם מספרים אמיתיים.
מה יעד האינפלציה של בנק ישראל?
היעד הוא טווח של 1% עד 3% בשנה. כשהאינפלציה חורגת ממנו לאורך זמן, בנק ישראל נוטה להעלות ריבית, מה שמשפיע על המשכנתא, על הפיקדונות ועל תמחור המניות והאג״ח.
המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.