דירוג האשראי של ישראל: מה הוא אומר ולמה הוא משנה לכם

בפברואר 2024 הורידה סוכנות מודי׳ס את דירוג האשראי של ישראל מ-A1 ל-A2, בפעם הראשונה בהיסטוריה של הדירוג שלה לישראל. עד סוף אותה שנה הורידו את הדירוג גם S&P וגם פיץ׳, ומודי׳ס הורידה פעם נוספת. דירוג האשראי של ישראל הוא ציון שסוכנויות בינלאומיות נותנות ליכולת ולנכונות של המדינה להחזיר את החוב שלה, והוא משפיע על הריבית שהמדינה משלמת, על הריבית שחברות ישראליות משלמות, ובעקיפין גם עליכם.

מה זה דירוג אשראי של מדינה?

דירוג אשראי ריבוני (Sovereign Credit Rating) הוא הערכה של סוכנות דירוג לגבי הסיכון שמדינה לא תחזיר את החוב שלה במלואו ובזמן. שלוש הסוכנויות הגדולות הן S&P, מודי׳ס ופיץ׳. כל אחת משתמשת בסולם אותיות משלה, אבל הרעיון זהה: AAA בראש, ומתחת לדרגה מסוימת הדירוג כבר לא נחשב דירוג השקעה (Investment Grade).

הסוכנויות בוחנות את גובה החוב ביחס לתוצר, הגירעון, קצב הצמיחה, יציבות המוסדות, מאזן התשלומים, יתרות מטבע החוץ והסיכונים הגיאופוליטיים. הן מפרסמות גם תחזית (Outlook): יציבה, חיובית או שלילית, שמאותתת לאן הדירוג עשוי לזוז.

מה קרה לדירוג האשראי של ישראל ב-2024?

המלחמה שפרצה באוקטובר 2023 הגדילה בחדות את הוצאות הביטחון ואת הגירעון, והעלתה את אי הוודאות הגיאופוליטית. שלוש הסוכנויות הגיבו בשנת 2024:

גם אחרי ההורדות ישראל נשארה בדירוג השקעה בכל שלוש הסוכנויות. הדירוגים והתחזיות מתעדכנים מעת לעת, ואת המצב העדכני לשנת 2026 כדאי לבדוק בהודעות של הסוכנויות או באתר החשב הכללי במשרד האוצר, שמנהל את החוב של המדינה.

למה הורדת דירוג מייקרת את החוב?

הורדת דירוג אשראי מייקרת את החוב כי משקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על סיכון גבוה יותר. חלק מהגופים המוסדיים בעולם מוגבלים בתקנון שלהם להחזיק רק אג״ח מעל דירוג מסוים, כך שהורדה יכולה לצמצם את מעגל הקונים. פחות קונים משמעם תשואה גבוהה יותר שהמדינה צריכה להציע.

בפועל, השוק מקדים לעיתים קרובות את הסוכנויות. חלק ניכר מעליית פרמיית הסיכון של ישראל, שנמדדת למשל במחיר ביטוח האשראי (CDS), קרה כבר בחודשים הראשונים של המלחמה, לפני ההורדות הרשמיות. לכן ביום ההודעה עצמו התגובה בשוק הייתה לרוב מתונה.

דוגמה מספרית: כמה עולה חצי אחוז

נניח שהמדינה מגייסת 10 מיליארד ₪ באג״ח לעשר שנים. אם בגלל פרמיית סיכון גבוהה יותר היא צריכה לשלם 0.5% יותר בשנה, זה 50 מיליון ₪ נוספים בשנה, חצי מיליארד ₪ לאורך חיי האג״ח. המספרים להמחשה.

עכשיו תכפילו את זה בכל החוב שהמדינה ממחזרת לאורך השנים. כסף שהולך לריבית הוא כסף שלא הולך לחינוך, לבריאות או להורדת מיסים. כך דירוג אשראי הופך מנושא למומחים לנושא שנוגע בתקציב המדינה.

איך דירוג האשראי של ישראל משפיע עליכם?

דירוג האשראי של ישראל משפיע עליכם בשלושה ערוצים עיקריים. הראשון הוא ריבית: תשואות אג״ח ממשלתי הן בסיס לתמחור של משכנתאות, הלוואות ואג״ח של חברות. השני הוא השקל: פרמיית סיכון גבוהה עלולה להחליש אותו. השלישי הוא החיסכון הפנסיוני, שמחזיק חלק גדול מהנכסים באג״ח ממשלתי ישראלי.

יש גם פן שקשה לראות. דירוג המדינה מהווה בדרך כלל תקרה לדירוג הבינלאומי של הבנקים והחברות הגדולות בה. כשהמדינה יורדת, גם הם נוטים לרדת, ומימון מחו״ל מתייקר להם.

דירוג בינלאומי מול דירוג מקומי: לא להתבלבל

בישראל פועלות שתי חברות דירוג מקומיות: S&P מעלות ומידרוג. הן מדרגות חברות ואג״ח קונצרני בסולם מקומי, שבו המדינה עצמה נמצאת בראש. לכן אג״ח של חברה ישראלית יכולה לקבל ilAAA מקומי גם כשהדירוג הבינלאומי של ישראל נמוך יותר.

הסולם המקומי נועד להשוות בין מנפיקים ישראליים. הוא לא אומר שאג״ח קונצרני בדירוג ilAAA בטוח כמו אג״ח אמריקאי בדירוג AAA. על ההבדל בין הדרגות אפשר לקרוא במדריך דירוג AAA לעומת BBB באג״ח.

מה משקיע צריך לעשות עם הורדת דירוג?

לדעתי, בדרך כלל כלום בדחיפות. הורדת דירוג היא בעיקר אישור רשמי למה שהשוק כבר יודע. מי שמכר אג״ח ממשלתי ביום ההודעה מכר לרוב אחרי שהמחיר כבר ירד.

מה שכן כדאי לבדוק: כמה מהתיק שלכם חשוף לישראל בלבד, כולל הפנסיה וקרן ההשתלמות. פיזור גיאוגרפי ומטבעי לא נועד לנבא הורדת דירוג. הוא נועד לכך שהורדה כזו לא תהיה אירוע משמעותי אצלכם.

דבר נוסף שכדאי לעקוב אחריו הוא התחזית ולא רק הדירוג. תחזית שלילית אומרת שהסוכנות שוקלת הורדה נוספת. תחזית שעוברת ליציבה היא לרוב האות הראשון לשיפור.

למי שרוצה לעקוב בעצמו, שלושה נתונים נותנים תמונה טובה: היחס בין החוב הממשלתי לתוצר, שמשרד האוצר ובנק ישראל מפרסמים; הגירעון בפועל לעומת היעד שנקבע בתקציב; ומחיר ביטוח האשראי (CDS) על החוב של ישראל, שמשקף כמעט בזמן אמת את פרמיית הסיכון שהשוק דורש. כשהנתונים האלה משתפרים לאורך כמה חודשים, השוק כבר רואה שיפור, לרוב לפני הסוכנויות.

שאלות נפוצות

מה דירוג האשראי של ישראל היום?

בסוף 2024 הדירוג עמד על Baa1 במודי׳ס ועל A ב-S&P ובפיץ׳, כולם בדירוג השקעה. הדירוגים מתעדכנים מעת לעת, ולכן את המצב לשנת 2026 כדאי לבדוק ישירות בהודעות הסוכנויות או באתר החשב הכללי במשרד האוצר.

האם הורדת דירוג אומרת שישראל עלולה לא להחזיר את החוב?

לא. הורדת דירוג אומרת שהסיכון לפי הסוכנות עלה, לא שחדלות פירעון קרובה. לישראל יש היסטוריה ארוכה של עמידה בהתחייבויות, יתרות מטבע חוץ גדולות בבנק ישראל ושוק מקומי עמוק שקונה את האג״ח שלה.

מתי הדירוג יכול לעלות שוב?

הסוכנויות מצביעות בדרך כלל על ירידה בסיכון הגיאופוליטי, ירידה בגירעון ויציבות בחוב ביחס לתוצר. שיפור מתחיל לרוב בשינוי התחזית מ-שלילית ל-יציבה, ורק אחר כך בהעלאת הדירוג עצמו.

האם כדאי למכור אג״ח ממשלתי אחרי הורדת דירוג?

אין תשובה אחת, וזו החלטה שתלויה בתיק ובאופק של כל משקיע. באופן כללי, השוק מתמחר את הסיכון לפני ההודעה, כך שמכירה ביום ההודעה נעשית לרוב במחיר שכבר ירד.

מי שרוצה להבין איך אג״ח, ריבית ודירוגים משתלבים בבניית תיק יכול להעמיק בקורס ההשקעות של סקילס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.