השקעה במניות הבנקים הישראליים בראי סביבת הריבית הגבוהה והפרשות להפסדי אשראי

השקעה במניות הבנקים הישראליים בראי סביבת הריבית הגבוהה והפרשות להפסדי אשראי TL;DR בנקי ישראל נהנו מעלייה חדה ברווחיות בשנים האחרונות, בעיקר בזכות סביבת הריבית הגבוהה שהובילה להרחבת מרווחי האשראי. עם זאת, התחזית הכלכלית המאתגרת, המלחמה המתמשכת וגידול משמעותי בהפרשות להפסדי אשראי, לצד דרישות רגולטוריות מחמירות, מאיימים להשפיע לרעה על קצב צמיחת הרווחים ועל מדיניות חלוקת הדיבידנדים. המשקיעים נדרשים לבחון היטב את הפוטנציאל מול הסיכונים בעת הערכת כדאיות ההשקעה במניות הבנקים. הסבר פשוט הבנקים בישראל הם עמוד השדרה של הכלכלה המקומית, והשקעה במניותיהם נחשבת לעיתים קרובות להשקעה יציבה יחסית. בשנים האחרונות, הבנקים הציגו רווחיות פנומנלית, בעיקר בזכות העלאות הריבית החדות שביצע בנק ישראל. כשהריבית עולה, הבנקים גובים יותר כסף על ההלוואות שהם מעניקים (כמו משכנתאות או הלוואות לעסקים), בעוד שהעלות שהם משלמים על הפיקדונות שהציבור מפקיד אצלם לא בהכרח עולה באותו קצב. הפער הזה, שנקרא "מרווח ריבית", גדל ומגדיל את הרווחים שלהם. אבל המצב אינו פשוט כפי שהוא נראה. במקביל לעלייה בריבית, כלכלת ישראל מתמודדת עם אתגרים לא פשוטים. המלחמה בעזה יצרה אי וודאות גדולה, פגעה בענפים מסוימים והובילה לפיטורים וקשיים כלכליים אצל לא מעט משקי בית ועסקים. כשמצב כזה מתרחש, גדל הסיכון שלקוחות לא יוכלו להחזיר את ההלוואות שלקחו מהבנקים. כדי להתמודד עם הסיכון הזה, הבנקים נדרשים להפריש כספים בצד, במה שנקרא "הפרשות להפסדי אשראי". מדובר בסכומים שהבנק "מייעד" לכיסוי הלוואות שעשויות שלא להיפרע. ככל שההפרשות הללו גדולות יותר, כך הן "אוכלות" חלק גדול יותר מהרווחים הפוטנציאליים של הבנק. בנוסף, בנק ישראל, בתור הרגולטור, עשוי לדרוש מהבנקים להגדיל את ההון שלהם כדי שיהיו עמידים יותר בפני זעזועים, וזה יכול להשפיע על היכולת שלהם לחלק דיבידנדים למשקיעים.

דוגמה ישראלית קונקרטית ניקח לדוגמה את בנק לאומי, אחד הבנקים הגדולים בישראל. בשנת 2022, בנק לאומי רשם רווח נקי של כ-7.5 מיליארד ש"ח, עלייה של כ-20% לעומת שנת 2021. עיקר הגידול נבע מהרחבת מרווח הריבית, כתוצאה מהעלאות הריבית של בנק ישראל. הריבית הממוצעת על הלוואות בנקאיות בישראל עמדה על כ-6.5% בסוף 2022, בעוד הריבית הממוצעת על פיקדונות עמדה על כ-2.5%, מה שיצר מרווח גדול לטובת הבנק. אך עם פרוץ מלחמת "חרבות ברזל" באוקטובר 2023, התמונה החלה להשתנות. בתחילה, הבנקים הציגו רווחי שיא גם ברבעונים הראשונים של 2023, אך כבר ברבעון הרביעי של אותה שנה, נרשמה עלייה דרמטית בהפרשות להפסדי אשראי. בנק לאומי, למשל, דיווח על הפרשה להפסדי אשראי של כ-1.5 מיליארד ש"ח ברבעון הרביעי של 2023, לעומת כ-200 מיליון ש"ח ברבעון המקביל בשנת 2022. זהו גידול של כ-650% בתוך שנה. העלייה הזו משקפת את החשש מהאטה כלכלית, קשיים אצל עסקים קטנים ובינוניים, וכן עלייה בסיכון של משקי בית. כתוצאה מכך, הרווח הנקי של הבנק ברבעון הרביעי ירד משמעותית, גם אם הרווח השנתי הכולל עדיין נותר גבוה. נחשב את ההשפעה על הרווח למניה בהתבסס על נתונים היפותטיים אך ריאליים: נניח שבנק לאומי הרוויח 2.5 מיליארד ש"ח ברבעון מסוים לפני הפרשות. אם ההפרשות להפסדי אשראי היו 200 מיליון ש"ח, הרווח הנקי היה 2.3 מיליארד ש"ח. בהנחה שיש לבנק מיליארד מניות, הרווח למניה היה 2.3 ש"ח. כעת, אם ההפרשות קופצות ל-1.5 מיליארד ש"ח באותו רבעון, הרווח הנקי יורד ל-1 מיליארד ש"ח (2.5 מיליארד פחות 1.5 מיליארד). במקרה כזה, הרווח למניה יורד ל-1 ש"ח בלבד.

כלומר, גידול של 1.3 מיליארד ש"ח בהפרשות (מ-200 מיליון ל-1.5 מיליארד) גורם לירידה של 1.3 ש"ח ברווח למניה, שהיא ירידה של כ-56% ברווח למניה. זוהי השפעה דרמטית על המשקיעים. מעבר לכך, בנק ישראל דורש מהבנקים לשמור על יחס הון ליבה (Tier 1) מסוים, בדרך כלל סביב 10%-11%. כשמתרחשות הפרשות גדולות, זה שוחק את ההון העצמי של הבנק, ועשוי לאלץ אותו להפחית את חלוקת הדיבידנדים או אפילו להפסיק אותה כדי לשמר את יחס ההון הנדרש. הדבר מהווה שיקול קריטי עבור משקיעים המחפשים הכנסה פסיבית ממניות. למידע נוסף על אופן פעולת שוק ההון, ניתן להיכנס לקורס שוק ההון למתחילים שמציעה מכללת סקילס. טבלת השוואה מאפיין/תקופה סביבת ריבית נמוכה (לפני 2022) סביבת ריבית גבוהה (2022-2023) סביבת ריבית גבוהה + אי וודאות ביטחונית (אחרי אוקטובר 2023) --- --- --- --- מרווח ריבית נטו נמוך יחסית גבוה מאוד גבוה, אך עם לחץ לירידה מול תחרות הכנסות מריבית בינוניות גבוהות מאוד גבוהות, אך עלולות לרדת עם הורדות ריבית הפרשות להפסדי אשראי נמוכות נמוכות יחסית (בשל צמיחה כלכלית) גבוהות באופן משמעותי רווחיות בינונית גבוהה מאוד (שיא) ירידה צפויה מהשיא, אך עדיין רווחית יחס הון ליבה יציב יציב/משתפר עלול להיפגע, דרישה לחיזוק חלוקת דיבידנדים סדירה ויציבה גבוהה עלולה להצטמצם או להיעצר עקב הוראות בנק ישראל תחזית למשקיעים צמיחה מתונה, יציבות צמיחה מהירה, רווחיות גבוהה אי וודאות, סיכון מוגבר, פוטנציאל לתיקון מטה רגולציה דרישות סטנדרטיות דרישות סטנדרטיות, עם דגש על יציבות דרישות מחמירות יותר בנוגע להון, דיבידנדים וניהול סיכונים טעויות נפוצות 1. התעלמות מהפרשות להפסדי אשראי: משקיעים רבים מתמקדים בנתוני ההכנסות מריבית ורווחיות גולמית, אך שוכחים שהפרשות להפסדי אשראי הן הוצאה מהותית שיכולה לנגוס עמוק ברווח הנקי, במיוחד בתקופות של האטה כלכלית או אי וודאות. זהו אינו "כסף וירטואלי" אלא הוצאה ריאלית המשפיעה על השורה התחתונה. 2. השוואת רווחיות בנקים ללא התייחסות למבנה התיק: לא כל הבנקים חשופים באותה מידה לענפים או סוגי לקוחות שנפגעים יותר בתקופות משבר. בנק עם חשיפה גבוהה יותר למשכנתאות (למשל, בנק מזרחי טפחות) או לעסקים קטנים, עשוי לסבול יותר מבנק עם תיק אשראי מגוון יותר או חשיפה גדולה יותר לחברות גדולות ויציבות. 3. הנחה שריבית גבוהה = תמיד טוב לבנקים: למרות שריבית גבוהה מרחיבה את מרווחי הריבית בטווח הקצר, אם היא נשארת גבוהה לאורך זמן, היא עלולה להביא להאטה כלכלית דרסטית, קשיים בהחזר הלוואות ועלייה בהפרשות. יש נקודה שבה ריבית גבוהה הופכת מיתרון לנטל.

4. התעלמות מהרגולציה של בנק ישראל: בנק ישראל הוא שחקן מרכזי המשפיע על רווחיות ויציבות הבנקים. החלטותיו לגבי יחס הון, חלוקת דיבידנדים, והוראות ניהול סיכונים, משפיעות ישירות על היכולת של הבנקים לייצר ערך לבעלי המניות. משקיעים חייבים לעקוב אחר פרסומי בנק ישראל. 5. התמקדות בנתוני עבר בלבד: רווחי העבר אינם ערובה לרווחי העתיד, במיוחד בתקופה של שינויים מהירים ואי וודאות. חשוב להסתכל על התחזיות הכלכליות, אינדיקטורים מקרו-כלכליים (כמו אבטלה, אינפלציה, קצב צמיחה) ולהבין כיצד הם עשויים להשפיע על הבנקים קדימה. 6. הנחה שדיבידנדים הם ערובה: בתקופות משבר, הדבר הראשון שבנק ישראל עשוי לדרוש מהבנקים הוא לצמצם או להפסיק חלוקת דיבידנדים, במטרה לחזק את ההון העצמי שלהם ולהבטיח את יציבותם. משקיעים המסתמכים על דיבידנדים צריכים להיות מודעים לסיכון זה. ככלל, מומלץ להבין לעומק את מכלול הגורמים המשפיעים על השקעות, וניתן לעשות זאת דרך ההדרכה החינמית של מכללת סקילס. שאלות ותשובות (FAQ) מהו מרווח ריבית נטו (NIM) וכיצד הוא משפיע על הבנקים? מרווח ריבית נטו הוא ההבדל בין הריבית שהבנק גובה על הלוואות לבין הריבית שהוא משלם על פיקדונות. מרווח גבוה יותר פירושו הכנסות גבוהות יותר לבנק, ולרוב, רווחיות משופרת. למה בנקים נדרשים להפריש כספים להפסדי אשראי?

הבנקים נדרשים להפריש כספים אלו כסוג של "כרית ביטחון" לכיסוי הלוואות שלקוחות לא יוכלו להחזיר. זוהי דרישה רגולטורית שמטרתה להגן על יציבות הבנק ועל כספי המפקידים. כיצד המצב הביטחוני בישראל משפיע על מניות הבנקים? המצב הביטחוני מגביר את האי וודאות הכלכלית, עלול להוביל להאטה בצמיחה, לעלייה באבטלה ולקשיים אצל עסקים. כל אלה מגדילים את הסיכון לאי-פירעון הלוואות, מה שמוביל לעלייה בהפרשות להפסדי אשראי ולפגיעה ברווחיות. האם בנק ישראל יכול להורות לבנקים לא לחלק דיבידנדים? כן, בנק ישראל, כרגולטור, יכול להגביל או אף לאסור על בנקים לחלק דיבידנדים בתקופות של אי וודאות כלכלית או לצורך חיזוק יחסי ההון שלהם. זה קרה בעבר, למשל בתקופת הקורונה. האם השקעה במניות בנקים נחשבת להשקעה בטוחה יותר ממניות אחרות? באופן מסורתי, מניות בנקים נחשבות ליציבות יחסית בהשוואה למניות טכנולוגיה או חברות צמיחה, מכיוון שהן קשורות ישירות לכלכלה הריאלית ומפוקחות היטב. עם זאת, הן עדיין חשופות לסיכונים כלכליים ומאקרו-כלכליים, והביצועים שלהן יכולים להיות תנודתיים. מה המשמעות של יחס הון ליבה (Tier 1) עבור משקיעים? יחס הון ליבה הוא מדד ליציבות הפיננסית של הבנק. יחס גבוה יותר מצביע על בנק חזק ועמיד יותר בפני זעזועים. רגולטורים דורשים יחס מינימלי, וסטייה ממנו עלולה להוביל להגבלות על הבנק, כולל הגבלות על חלוקת דיבידנדים.

האם צפויה ירידה בריבית בנק ישראל והאם זה ישפיע על הבנקים? כן, קיים סיכוי סביר שבנק ישראל יבצע הורדות ריבית במהלך 2024, כתגובה להאטה בצמיחה ולירידה באינפלציה. הורדות ריבית צפויות להקטין את מרווחי הריבית של הבנקים, אך מנגד, הן עשויות לתמוך בהתאוששות כלכלית ולהקטין את הסיכון להפסדי אשראי. מסקנה חד משמעית השקעה במניות הבנקים הישראליים בתקופה הנוכחית דורשת ניתוח מעמיק וזהירות רבה. בעוד שהבנקים הציגו רווחיות גבוהה מאוד בשנתיים האחרונות, בעיקר בזכות סביבת הריבית הגבוהה, גורמים כמו המצב הביטחוני, העלייה בהפרשות להפסדי אשראי ודרישות רגולטוריות מחמירות, צפויים לאתגר את המשך צמיחת הרווחים ואת מדיניות הדיבידנדים. המשקיעים חייבים להבין שרווחי העבר אינם ערובה לרווחי העתיד ולערוך הערכה קפדנית של הסיכונים מול התשואה הפוטנציאלית. חשוב לבחון את איכות תיק האשראי של כל בנק, את יחסי ההון שלו ואת יכולתו להתמודד עם סביבה כלכלית משתנה. בחינת הגורמים הללו היא קריטית לקבלת החלטת השקעה מושכלת. הצעד הבא: כדי להעמיק את הידע שלכם בשוק ההון ולהבין כיצד לנתח השקעות בצורה מקצועית, אנו ממליצים להצטרף להדרכה החינמית של מכללת סקילס. השאירו פרטים עוד היום וקבלו גישה לתוכן יקר ערך שיסייע לכם לקבל החלטות פיננסיות טובות יותר. הצעד הבא אם הנושא הזה מעניין אותך והגעת עד לכאן, הזמן להפוך את הידע לפעולה. הצטרפו להדרכה החינמית של מכללת סקילס והשאירו פרטים כדי לקבל גישה למסלול הלימוד המלא. למידע נוסף אפשר לעיין גם במרכז הידע, ובהמסלולים המקצועיים. סקירה זו נכתבה בסיוע מערכת בינה מלאכותית של מכללת סקילס. כל המידע חינוכי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות.