אסטרטגיית השקעה באגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח בעת צפי להורדת ריבית

אסטרטגיית השקעה באגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח בעת צפי להורדת ריבית TL;DR השקעה באגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח טרם הורדת ריבית צפויה מאפשרת למשקיעים להפיק רווחי הון משמעותיים. כשהבנק המרכזי מוריד את הריבית, תשואות האג״ח הקיימות הופכות אטרקטיביות יותר ביחס לתשואות החדשות הנמוכות יותר, מה שגורם לעליית מחירי האג״ח הקיימות בשוק המשני. אסטרטגיה זו דורשת זיהוי מוקדם של מגמת הורדת הריבית ורגישות גבוהה לתנודות בשוק. הסבר פשוט כאשר הבנק המרכזי, כמו בנק ישראל, מחליט להוריד את ריבית בנק ישראל, זה משפיע ישירות על שוק אגרות החוב. אגרות חוב שהונפקו לפני הורדת הריבית, בדרך כלל עם תשואה גבוהה יותר, הופכות פתאום למבוקשות יותר. למה? כי התשואה שהן מציעות גבוהה יותר מהתשואה שאגרות חוב חדשות יציעו לאחר הורדת הריבית. הביקוש המוגבר הזה לאג״ח הישנות גורם למחירן לעלות בשוק המשני. זהו בדיוק המנגנון שמאפשר למשקיעים להרוויח רווחי הון. הם קונים אג״ח במחיר מסוים, ומקווים למכור אותן במחיר גבוה יותר לאחר שהריבית יורדת. אגרות חוב ארוכות טווח רגישות יותר לשינויים בריבית מאשר אגרות חוב קצרות טווח. הסיבה היא שהן נועלות את הכסף לתקופה ארוכה יותר, ולכן כל שינוי קטן בריבית משפיע באופן דרמטי יותר על הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים שהן מבטיחות. משקיע שצופה הורדת ריבית יכול "להתבצר" באג״ח ארוכות טווח, בידיעה שעליית המחיר הפוטנציאלית שלהן תהיה חדה יותר. חשוב להבין שאסטרטגיה זו אינה חפה מסיכונים, שכן צפי להורדת ריבית עלול שלא להתממש, או שההורדה תהיה מתונה מהצפוי, מה שיפגע ברווחיות. עם זאת, כאשר התחזיות מתממשות, הפוטנציאל לרווחים גבוה. דוגמה ישראלית קונקרטית נניח שבנק ישראל, בהובלת הנגיד פרופ׳ אמיר ירון, מנהל מדיניות מוניטרית שמרנית. בחודש יולי 2023, ריבית בנק ישראל עמדה על 4.75%.

משקיעים חכמים החלו לזהות סימנים להאטה באינפלציה העתידית ולעצירה בהעלאות הריבית, ואף צפו הורדת ריבית לקראת סוף 2023 או תחילת 2024. נניח שמשקיע, נכנה אותו יוסי, החליט ביולי 2023 לרכוש אג״ח ממשלתיות צמודות מדד (אג"ח צמודות) ארוכות טווח, למשל אג״ח מסדרה 0846 של ממשלת ישראל, הפודה באוגוסט 2046. נניח שתשואת האג״ח הזו עמדה אז על 2.5% בתוספת הצמדה למדד המחירים לצרכן. יוסי רכש אג״ח בשווי נומינלי של 100,000 ש״ח במחיר של 95 אגורות לכל שקל נומינלי. כלומר, הוא שילם 95,000 ש״ח (בתוספת עמלות). בפועל, בנק ישראל החל להוריד את הריבית בינואר 2024, מה שהוביל לגל של ירידות ריבית נוספות. כל הורדת ריבית יצרה לחץ לירידת תשואות גם באג״ח הממשלתיות. כתוצאה מכך, המשקיעים בשוק החלו להיות מוכנים לשלם יותר עבור האג״ח הקיימות, שהציעו תשואה "גבוהה" יותר יחסית לתשואות החדשות. נניח שעד מרץ 2024, תשואת האג״ח מסדרה 0846 ירדה ל-2.0% בתוספת הצמדה (ירידה של 0.5% בתשואה). חישוב רווח ההון הפוטנציאלי: לצורך פשטות, נתעלם מהצמדה למדד (שכן הדוגמה ממוקדת בשינוי מחיר עקב שינוי ריבית). אג״ח ארוכות טווח הן בעלות רגישות גבוהה לשינויים בתשואה, הנמדדת באמצעות מדד ה"מח"מ" (משך חיים ממוצע). ככל שהמח"מ ארוך יותר, כך האג״ח רגישה יותר. נניח שהמח"מ של אג״ח 0846 היה כ-15 שנה. על כל ירידה של 1% בתשואה, מחיר האג״ח צפוי לעלות בכ-15%. במקרה שלנו, התשואה ירדה ב-0.5%. עליית המחיר הצפויה: 0.5% 15 = 7.5%. אם יוסי קנה ב-95,000 ש״ח, עליית מחיר של 7.5% תביא את שווי ההשקעה ל: 95,000 ש״ח (1 + 0.075) = 95,000 ש״ח 1.075 = 102,125 ש״ח.

רווח ההון של יוסי, במידה וימכור את האג״ח במרץ 2024, יהיה: 102,125 ש״ח - 95,000 ש״ח = 7,125 ש״ח. רווח זה של 7,125 ש״ח תוך פחות משנה הוא רווח משמעותי, המדגים את הפוטנציאל של אסטרטגיה זו. חשוב לזכור כי רווח זה מתווסף לתשלום הריבית התקופתי שמקבל יוסי במהלך התקופה שבה הוא מחזיק באג״ח, וכן להצמדה למדד במקרה של אג״ח צמודות. עבור משקיעים שרוצים להעמיק בהבנת המנגנונים הללו, קורס שוק ההון למתחילים יכול לספק ידע יסודי וכלים מעשיים. טבלת השוואה: השקעה באג"ח ממשלתיות בעת צפי להורדת ריבית מאפיין אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח אג"ח ממשלתיות קצרות טווח :---------------- :---------------------------------- :--------------------------------- מטרה עיקרית רווחי הון משמעותיים מירידת תשואות שמירה על ערך, נזילות גבוהה רגישות לריבית גבוהה מאוד (מח"מ ארוך) נמוכה (מח"מ קצר) פוטנציאל רווח גבוה מאוד בעת ירידת ריבית נמוך יותר בעת ירידת ריבית סיכון תנודתיות גבוה, תנודות מחירים משמעותיות נמוך, תנודות מחירים מתונות תקופת השקעה בינונית עד ארוכה (לרוב חודשים-שנים) קצרה (לרוב ימים-חודשים) נזילות טובה, אך פחות מאג"ח קצרות גבוהה מאוד התאמה למשקיע בעל סבלנות, סובלנות לסיכון, הבנה בשוק בעל צורך בנזילות, סולידי דוגמה ישראלית אג"ח סדרה 0846 (פדיון 2046) מק"מ 1123 (פדיון נובמבר 2023) טעויות נפוצות 1. הנחת עבודה שהורדת הריבית וודאית: משקיעים רבים מניחים שהבנק המרכזי אכן יוריד את הריבית כפי שהם מצפים. בפועל, המציאות המקרו-כלכלית דינמית, ונשיא בנק ישראל יכול לשנות את מדיניותו במהירות בהתאם לנתונים חדשים. לדוגמה, אם האינפלציה חוזרת לעלות באופן מפתיע, הורדת הריבית עלולה להידחות או להתבטל לחלוטין. 2. התעלמות מסיכון האינפלציה: אג״ח ממשלתיות נקובות (שאינן צמודות למדד) חשופות לשחיקה בערכן אם האינפלציה עולה מעבר לצפוי. גם אם הריבית יורדת, עלייה באינפלציה עלולה לקזז חלק ניכר מרווחי ההון או התשואה הריאלית. בישראל, האג״ח הצמודות למדד מציעות הגנה מסוימת מפני אינפלציה, אך גם בהן, עלייה חדה באינפלציה עלולה להשפיע על התשואה הריאלית. 3. בחירה במח"מ קצר מדי או ארוך מדי: בחירה במח"מ (משך חיים ממוצע) קצר מדי לא תמקסם את רווחי ההון הפוטנציאליים, שכן אג״ח אלו פחות רגישות לשינויי ריבית. לעומת זאת, בחירה במח"מ ארוך מדי חושפת את המשקיע לסיכון תנודתיות גבוה ולקושי במציאת קונים בשוק המשני במקרה של צורך במכירה מהירה. יש למצוא את האיזון הנכון בהתאם לפרופיל הסיכון של המשקיע. 4.

התעלמות מעמלות ומיסים: עמלות קנייה ומכירה, וכן מס רווחי הון של 25% על הרווח הנומינלי בישראל, יכולים לנגוס באופן משמעותי בתשואה הכוללת, במיוחד בהשקעות קטנות או בתקופות החזקה קצרות. יש לכלול את כל העלויות הללו בחישוב הכדאיות. 5. כשל בזיהוי נקודת הכניסה והיציאה: עיתוי הוא קריטי באסטרטגיה זו. קנייה מוקדמת מדי, לפני שהשוק מתמחר את הורדת הריבית, עלולה לחשוף את המשקיע לתנודתיות שלילית אם הריבית דווקא עולה. קנייה מאוחרת מדי, לאחר שהשוק כבר תמחר את רוב ירידת הריבית, עלולה להותיר פוטנציאל רווח מוגבל. יציאה מאוחרת מדי, לאחר שהריבית כבר ירדה והשוק החל לתמחר עלייה עתידית, עלולה להוביל לשחיקה ברווחים. 6. התמקדות רק באג"ח ממשלתיות ישראליות: אמנם הדוגמה התמקדה בשוק הישראלי, אך ישנם שווקים נוספים בעולם, כמו ארה״ב או גרמניה, שבהם ניתן ליישם אסטרטגיה דומה. התעלמות מאפשרויות אלו עלולה להגביל את פיזור הסיכונים והזדמנויות הרווח. עם זאת, השקעה בשווקים זרים מוסיפה סיכון מטבע וסיכון מדינה. שאלות ותשובות (FAQ) מהו הקשר בין הורדת ריבית לעליית מחירי אג״ח? כאשר הבנק המרכזי מוריד את הריבית, אגרות חוב קיימות שהונפקו בתשואה גבוהה יותר הופכות אטרקטיביות יותר בעיני המשקיעים. הביקוש המוגבר לאג״ח אלו גורם למחירן לעלות בשוק המשני, שכן הן מציעות תשואה גבוהה יותר ביחס לאג״ח חדשות שיונפקו בריבית נמוכה יותר. מדוע אג״ח ארוכות טווח רגישות יותר לשינויי ריבית? אג״ח ארוכות טווח נועלות את הכסף לתקופה ממושכת יותר ולכן מחירן רגיש יותר לשינויים בתשואה. כל ירידה קטנה בריבית משפיעה באופן משמעותי יותר על הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים שהן מבטיחות, מה שמתורגם לתנודות מחיר גדולות יותר.

מהו מדד המח"מ (משך חיים ממוצע) וכיצד הוא משפיע? מדד המח"מ הוא מדד לרגישות מחיר האג״ח לשינויים בתשואה. ככל שהמח"מ ארוך יותר, כך האג״ח רגישה יותר לשינויים בריבית, ותנודות המחיר שלה יהיו גדולות יותר. באסטרטגיה של צפי להורדת ריבית, משקיעים יעדיפו אג״ח עם מח"מ ארוך כדי למקסם רווחי הון. כיצד ניתן לזהות צפי להורדת ריבית? זיהוי צפי להורדת ריבית דורש ניתוח של נתונים כלכליים כמו אינפלציה, צמיחה כלכלית, שיעור אבטלה והצהרות של בכירי הבנק המרכזי. לרוב, הורדת ריבית מגיעה לאחר תקופה של האטה בצמיחה וירידה באינפלציה, או כאשר יש חשש למיתון. האם אסטרטגיה זו מתאימה לכל משקיע? לא, אסטרטגיה זו אינה מתאימה לכל משקיע. היא דורשת הבנה מעמיקה בשוק ההון, סובלנות לסיכון, ויכולת לנתח נתונים מקרו-כלכליים. משקיעים סולידיים יותר או חסרי ניסיון עשויים למצוא אותה מסוכנת מדי בשל תנודתיות המחירים הגבוהה. מהם הסיכונים העיקריים בהשקעה זו? הסיכונים העיקריים כוללים אי-התממשות צפי הורדת הריבית, עלייה בלתי צפויה באינפלציה (שעלולה לשחוק את ערך האג״ח), וכן סיכון עיתוי כניסה ויציאה לא נכון. תנודתיות גבוהה במחירי האג״ח עלולה להוביל להפסדים אם המשקיע נאלץ למכור לפני שהאסטרטגיה מתממשת. האם כדאי להשקיע באג״ח ממשלתיות צמודות מדד או שקליות באסטרטגיה זו? הבחירה בין אג״ח צמודות מדד לשקליות תלויה בציפיות האינפלציה. אם צופים אינפלציה נמוכה ויורדת, אג״ח שקליות עשויות להניב רווחים גבוהים יותר מירידת ריבית.

אם קיים חשש לאינפלציה בלתי צפויה, אג״ח צמודות מדד מציעות הגנה מסוימת מפני שחיקת ערך. חשוב לנתח את הסביבה הכלכלית הספציפית. מסקנה חד משמעית השקעה באגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח בעת צפי ודאי להורדת ריבית יכולה להוות אסטרטגיה רווחית, אך היא דורשת הבנה מעמיקה, עיתוי מדויק וסובלנות לסיכון. משקיעים המעוניינים ליישם אסטרטגיה זו צריכים לבצע מחקר יסודי, לעקוב אחר נתוני המאקרו ולהיות מוכנים לתנודתיות. למידה והעמקה בתחום הם המפתח להצלחה. ניתן למצוא מידע נוסף וכלים שימושיים במרכז הידע של מכללת סקילס, שם תוכלו להמשיך להעמיק את הידע וההבנה שלכם בשוק ההון. אנו מציעים מגוון מסלולים מקצועיים ומחשבונים פיננסיים שיכולים לסייע לכם לקבל החלטות מושכלות יותר. הצעד הבא כדי להעמיק את הידע שלכם בתחום ההשקעות באג״ח ובאסטרטגיות שוק ההון נוספות, אנו מזמינים אתכם להצטרף להדרכה החינמית של מכללת סקילס. במהלך ההדרכה תלמדו כלים ושיטות שיסייעו לכם לקבל החלטות השקעה מושכלות יותר. השאירו את פרטיכם עוד היום כדי להבטיח את מקומכם. הצעד הבא אם הנושא הזה מעניין אותך והגעת עד לכאן, הזמן להפוך את הידע לפעולה. הצטרפו להדרכה החינמית של מכללת סקילס והשאירו פרטים כדי לקבל גישה למסלול הלימוד המלא. למידע נוסף אפשר לעיין גם במרכז הידע. סקירה זו נכתבה בסיוע מערכת בינה מלאכותית של מכללת סקילס. כל המידע חינוכי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות.