השפעת אירועי מאקרו פוליטיים על מחירי המתכות היקרות ושוק הסחורות

אירועים גיאופוליטיים מזיזים את מחירי הזהב והסחורות בעיקר בטווח הקצר, והכיוון תלוי בשאלה אחת: האם האירוע פוגע באספקה אמיתית. זהב נוטה לעלות בימים הראשונים של משבר, כי משקיעים מחפשים מקלט. נפט קופץ רק כשיש איום ממשי על זרימת החביות, ולרוב מחזיר את העלייה כשהאיום לא מתממש.

דוגמה טרייה: ביוני 2025, בתחילת המלחמה בין ישראל לאיראן, מחיר הנפט זינק. תוך פחות משבועיים, כשהתברר שהאספקה דרך מצר הורמוז לא נפגעה והושגה הפסקת אש, הוא ירד חזרה. מי שקנה נפט בשיא ההתלהבות הפסיד.

למה זהב עולה כשיש מלחמה, ולמה זה לא תמיד מחזיק?

זהב לא תלוי ברווחים של חברה או בחוב של מדינה. במשבר, זה בדיוק מה שמשקיעים רוצים. הביקוש קופץ, והמחיר איתו.

אבל ההשפעה הגיאופוליטית לרוב מתפוגגת. בתחילת מרץ 2022, אחרי הפלישה הרוסית לאוקראינה, הזהב התקרב ל-2,070 דולר לאונקיה, ובחודשים שאחרי ירד משמעותית, כשהפדרל ריזרב התחיל להעלות ריבית בחדות. הגורם המאקרו הכלכלי ניצח את הגורם הפוליטי.

זו הנקודה שמשקיעים מפספסים. מלחמה נותנת לזהב דחיפה. ריבית ריאלית, הדולר וקניות של בנקים מרכזיים קובעים את המגמה.

נפט, גז ומתכות: מה שקובע הוא האספקה, לא הכותרות

בנפט, השאלה היא אם חביות מפסיקות לזרום. מצר הורמוז הוא נקודת החנק הרגישה ביותר: בערך חמישית מהנפט שנצרך בעולם עוברת דרכו. איום אמין לסגור אותו מקפיץ מחירים. מלחמה רחוקה ממתקני הפקה ומנתיבי שיט משפיעה הרבה פחות.

ב-2022 זה היה שונה, כי רוסיה היא יצרנית ענק של נפט, גז, חיטה ומתכות. הברנט עבר את 120 הדולר לחבית במרץ 2022, מחירי החיטה זינקו, ובבורסת המתכות של לונדון המסחר בניקל הושעה אחרי זינוק חריג. שם הפגיעה באספקה הייתה אמיתית.

מתכות תעשייתיות כמו נחושת מגיבות הפוך לעיתים קרובות. משבר שמאיים על הצמיחה העולמית מוריד את הביקוש הצפוי להן, ולכן הן עלולות לרדת דווקא כשהזהב עולה.

מה קרה בשווקים אחרי 7 באוקטובר 2023?

המקרה הישראלי מלמד משהו שמדריכים זרים לא מראים: החשיפה המטבעית.

הזהב נסחר בתחילת אוקטובר 2023 סביב 1,830 דולר לאונקיה, ובסוף החודש הגיע לאזור 2,000 דולר. עלייה של כ-9% בדולרים.

במקביל, השקל נחלש בחדות. הדולר, שנסחר סביב 3.8 ₪ לפני המלחמה, עבר את רף 4 ₪ בשבועות שאחרי, ובנק ישראל הודיע על תוכנית למכירת מטבע חוץ בהיקף של עד 30 מיליארד דולר כדי לייצב את השוק. למשקיע ישראלי, הזהב עלה בשקלים הרבה יותר מ-9%.

בגז, מאגר תמר הושבת זמנית בימים הראשונים של המלחמה מטעמי ביטחון. זה השפיע על היצוא ועל מניות הגז בבורסה בתל אביב, אבל מחיר הגז העולמי לא השתנה בגלל זה באופן מהותי. ישראל חשובה לאזור, לא לשוק הגז העולמי.

דוגמה: תיק של 200,000 ₪ עם 10% זהב

להמחשה בלבד, במספרים עגולים. אורי, 45, מבאר שבע, מחזיק 200,000 ₪ בתיק, מתוכם 20,000 ₪ בקרן סל על זהב.

תרחיש משבר: הזהב עולה 8% בדולרים, והשקל נחלש ב-5%. בשקלים, החלק של הזהב עולה בכ-13.4%, ל-22,680 ₪. אם באותו זמן המניות בתיק ירדו 10%, הזהב מרכך חלק מהנזק.

תרחיש הרגיעה: חודשיים אחרי, הזהב יורד 5% בדולרים והשקל מתחזק ב-5%. בשקלים, הזהב יורד בכמעט 10%. הגנה שנראתה מצוינת נעלמת מהר.

המסקנה: זהב בתיק עובד כביטוח חלקי, בעיקר כשהוא שם מראש. קנייה אחרי שהכותרות כבר קפצו היא לרוב קנייה של הפחד במחיר מלא.

ויש כאן עוד שכבה שמשקיעים ישראלים לא תמיד רואים. במשבר מקומי, השקל נוטה להיחלש, ולכן כל נכס דולרי בתיק, לא רק זהב, מתנהג כמו גידור חלקי. מי שכבר מחזיק מניות אמריקאיות או קרן על מדד S&P 500 נהנה מאותו אפקט מטבעי. לפני שמוסיפים זהב כהגנה מפני משבר בישראל, כדאי לבדוק כמה חשיפה דולרית כבר יש בתיק, כולל בקרן ההשתלמות ובקופת הגמל להשקעה. לפעמים ההגנה כבר קיימת, רק לא קוראים לה זהב.

מה מזיז את הזהב לאורך זמן?

כמה גורמים חשובים יותר מכל מלחמה בודדת.

ריבית ריאלית. זהב לא משלם ריבית. כשהריבית הריאלית גבוהה, יש מחיר אלטרנטיבי להחזקתו.

הדולר. זהב מתומחר בדולרים, ודולר חזק מכביד עליו לרוב.

בנקים מרכזיים. מאז 2022, בנקים מרכזיים הגדילו את רכישות הזהב שלהם, בין השאר כדי להקטין תלות בדולר אחרי שנכסים רוסיים הוקפאו. זו אחת הסיבות שהזהב עבר לראשונה את רף 3,000 הדולר לאונקיה ב-2025.

אינפלציה וחוסר אמון במטבעות. בטווח של עשורים, זהב שמר על כוח קנייה. בטווח של שנים, הוא יכול לרדת לתקופות ארוכות.

איך משקיע ישראלי מקבל חשיפה, ומה העלויות?

רווח ממכירת קרן סל על זהב ממוסה בדרך כלל ב-25% על הרווח הריאלי, כמו ניירות ערך אחרים. בזהב פיזי יש שאלות מיסוי ומע״מ שכדאי לבדוק מראש. את שער הדולר העדכני אפשר לבדוק בכלי שערי המטבע.

שאלות נפוצות

האם כדאי לקנות זהב כשפורצת מלחמה?

ברוב המקרים, העלייה הראשונית כבר מתומחרת כשהכותרות מופיעות, והיא נוטה להתפוגג. זהב עובד טוב יותר כרכיב קבוע ומוגבל בתיק מאשר כתגובה לחדשות.

למה הנפט לא עלה בכל מלחמה במזרח התיכון?

כי מה שקובע הוא האספקה בפועל. כשהמתקנים ונתיבי השיט לא נפגעים, השוק מבין שאין מחסור, והמחיר חוזר. ב-2022, לעומת זאת, רוסיה היא ספקית ענק, והפגיעה הייתה ממשית.

איך שער השקל משפיע על השקעה בזהב?

הזהב מתומחר בדולרים. כשהשקל נחלש, בדרך כלל במשברים מקומיים, הזהב עולה בשקלים יותר מאשר בדולרים. כשהשקל מתחזק, הוא יכול למחוק רווח דולרי.

כמה זהב מחזיקים בתיק?

אין מספר נכון לכולם. משקיעים רבים מחזיקים נתח קטן, כמרכיב פיזור, ולא כהימור מרכזי. ההחלטה תלויה בשאר התיק, באופק ובסבילות לתנודות.

מי שרוצה להבין איך בונים תיק שמשלב מניות, אג״ח וסחורות יכול להמשיך בקורס ההשקעות או לקרוא עוד במרכז הידע.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.