ניהול תיק בתקופות תנודתיות

ב-2022 גם המניות וגם האג״ח ירדו באותה שנה, ותיק 60/40 הקלאסי, זה שאמור להיות הרגוע, לא סיפק את ההגנה שציפו ממנו. זה השיעור הראשון בניהול תיק בתקופות תנודתיות: לא מספיק לבחור חלוקה ולשכוח ממנה. צריך תהליך קבוע שכולל רצועות איזון, כרית מזומן נפרדת מהתיק ודרך לאזן בלי לייצר מס מיותר, והתהליך הזה צריך לעבוד גם כשהשוק לא מתנהג לפי הספר.

המטרה איננה לנחש את הכיוון הבא. המטרה היא שהתיק יישאר קרוב למה שהחלטת כשהיית רגוע.

מה בעצם משתנה בניהול תיק כשהשוק תנודתי?

פחות ממה שנדמה. חלוקת הנכסים הבסיסית לא צריכה להשתנות בגלל שהשוק קופץ, אלא רק אם המטרות, הטווח או ההכנסה שלך השתנו. מה שכן משתנה הוא הקצב: בתקופה תנודתית המשקלות בתיק זזים מהר יותר, ולכן כלל האיזון מופעל לעתים קרובות יותר.

ועוד דבר משתנה: הפיתוי. כשהשוק קופץ 3% ביום בשני הכיוונים, קל להשתכנע שצריך לעשות משהו חכם. ברוב המקרים הדבר החכם הוא לבצע את הכלל ולא לאלתר. מי שנמצא עכשיו בתוך ירידה חדה ורוצה סדר פעולות לימים הראשונים, ימצא אותו במדריך איך לפעול בקריסה חדה.

רצועות איזון: מתי מאזנים ובאיזה טווח?

יש שתי גישות עיקריות. איזון לפי לוח זמנים, למשל פעם בשנה, ואיזון לפי רצועה: מאזנים רק כשהמשקל חורג מטווח שנקבע מראש. בתקופות תנודתיות אני מעדיף רצועה, כי היא מגיבה לתנועה עצמה ולא לתאריך בלוח השנה.

רצועה נפוצה היא 5 נקודות אחוז לכל כיוון. אם היעד הוא 60% מניות, לא נוגעים בתיק כל עוד המשקל בין 55% ל-65%. מחוץ לטווח חוזרים ליעד.

נניח שדני, בן 52 מפתח תקווה, מחזיק תיק של 300,000 ₪ ביעד 60/40:

שימו לב מה הכלל עושה: אחרי עלייה הוא מוכר קצת, ואחרי ירידה הוא קונה קצת. אף אחד מהצעדים לא דורש תחזית.

רצועה צרה מדי, נניח נקודה אחת, תגרום לאיזון כל שבוע ותייצר עמלות, מרווחים ולפעמים מס. רצועה רחבה מדי, נניח 15 נקודות, מאפשרת לתיק להפוך לתיק אחר לגמרי לפני שמגיבים. הטווח של 5 הוא פשרה סבירה, לא חוק.

כרית מזומן: כמה ולמה היא לא חלק מהתיק

הכרית היא מה שמאפשר לתיק להיות תיק. בלי מזומן זמין, כל הוצאה לא צפויה בזמן ירידה מאלצת למכור נכסים בנקודה הגרועה.

למי שעובד ומשתכר, מקובל להחזיק בין שלושה לשישה חודשי הוצאות בעו״ש, בפיקדון קצר או במק״מ. למי שכבר מושך כסף מהתיק, למשל פורש שמשלים הכנסה, יש היגיון להחזיק בצד סכום שמכסה שנה עד שנתיים של משיכות. פורש שמושך 8,000 ₪ בחודש ומחזיק כ-100,000 עד 190,000 ₪ במק״מ ובפיקדונות לא יצטרך למכור מניות באמצע ירידה, ויוכל לחכות להתאוששות.

הכרית עולה משהו: הכסף הזה מניב פחות לאורך זמן. זה המחיר של שקט, ולדעתי ברוב המקרים הוא שווה את זה. על שימור הון בתקופות משבר יש הרחבה בשימור הון בתקופות משבר.

למה פיזור בין מניות לאג״ח לא הספיק ב-2022?

כי הקשר בין הנכסים משתנה. ברוב העשורים האחרונים אג״ח ממשלתיות נטו לעלות כשהמניות ירדו, בעיקר במשברים שבהם הריבית ירדה. ב-2022 הסיבה לירידות הייתה אינפלציה ועליית ריבית חדה, ומחירי האג״ח ירדו יחד עם המניות.

מה אפשר ללמוד מזה בלי להפוך את התיק? קודם כל, שאג״ח ארוכות רגישות לריבית הרבה יותר מאג״ח קצרות. מי שהחזיק את החלק הסולידי באג״ח קצרות ובמק״מ ספג פחות. שנית, שחשיפה למטבע משחקת תפקיד: משקיע ישראלי שמחזיק מדדי מניות זרים חשוף גם לשער הדולר, ולפעמים תנועת השקל מרככת את הירידה ולפעמים מגדילה אותה. את השער העדכני אפשר לבדוק בכלי שער החליפין.

איך מאזנים בלי לשלם מס מיותר

בקרן השתלמות ובקופת גמל להשקעה, מעבר בין מסלולים אינו אירוע מס. זה המקום הכי נוח לבצע איזון.

בתיק מסחר רגיל, כל מכירה ברווח מחייבת מס של 25% על הרווח הריאלי. שם עדיף לאזן קודם כל בכסף חדש: מפנים את ההפקדות החודשיות לרכיב שירד מתחת ליעד, עד שהמשקל חוזר לטווח. רק אם ההפקדות לא מספיקות, מוכרים. וכשמוכרים, מעדיפים למכור נכס בהפסד או ברווח קטן, כי הפסד שמומש ניתן לקיזוז כנגד רווחי הון. לפרטי מקרה ספציפי כדאי לפנות לרואה חשבון או יועץ מס.

טעויות נפוצות בניהול תיק בתקופה סוערת

החלפת אסטרטגיה כל רבעון. מי שעובר מצמיחה לערך, ממניות לזהב ומזהב למזומן לפי הכותרות, בדרך כלל מגיע מאוחר לכל תחנה.

איזון יומי. כשהשוק תנודתי המשקלות זזים כל יום, ואיזון בכל תזוזה קטנה מכרסם בתשואה.

ובלבול בין שני הנושאים: לנהל תיק זה לא לחזות שוק. מי שמחליט על הקטנת חשיפה כי הוא בטוח שהמדד ירד עוד 20%, עושה תזמון ומכנה אותו ניהול סיכונים.

שאלות נפוצות

כל כמה זמן לאזן תיק השקעות?

אין תדירות אחת נכונה. שילוב נפוץ הוא בדיקה פעם ברבעון ואיזון רק אם המשקל יצא מרצועה של כ-5 נקודות אחוז. בתקופות רגועות זה יכול לקרות פעם בשנה או פחות, ובתקופות סוערות כמה פעמים.

האם להחזיק יותר מזומן כשהשוק תנודתי?

הכרית צריכה להיקבע לפי ההוצאות והמשיכות שלך, לא לפי מצב השוק. הגדלה זמנית של מזומן בגלל תחושה היא בעצם תזמון שוק. אם הכרית קטנה מדי ביחס לצרכים, זו סיבה טובה להגדיל אותה בכל מצב.

האם אג״ח עדיין מגנות על התיק אחרי 2022?

לעתים קרובות כן, בעיקר במשברים שבהם הריבית יורדת, אבל לא בכל תרחיש. אג״ח קצרות ומק״מ רגישות פחות לשינויי ריבית, ולכן משמשות רבים כעוגן יציב יותר בחלק הסולידי.

מה עדיף, איזון בכסף חדש או במכירה?

בחשבון חייב במס, איזון בכסף חדש חוסך מס ועמלות, ולכן הוא הצעד הראשון. בקרן השתלמות ובקופת גמל להשקעה מעבר מסלול פטור ממס, כך שאפשר לאזן ישירות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.