שורט סקוויז (Short Squeeze): מה קורה כשמהמרים נגד המניה הלא נכונה

כשמהמרים נגד מניה והיא מתחילה לעלות במהירות, מוכרי השורט נאלצים לקנות אותה בחזרה כדי לעצור את ההפסד, והקנייה הכפויה הזו דוחפת את המחיר עוד למעלה. זה שורט סקוויז. בפולקסווגן באוקטובר 2008 המניה קפצה מכ-210 אירו ליותר מ-1,000 אירו בתוך יומיים, ובגיימסטופ בינואר 2021 היא זינקה פי 20 ויותר בתוך שבועות. ההבדל בין סקוויז לעלייה רגילה הוא שהקונים לא בהכרח מאמינים בחברה. הם פשוט חייבים לקנות.

איך נראה שורט סקוויז מבפנים

במכירה בחסר, או שורט, לווים מניות מברוקר, מוכרים אותן, ומקווים לקנות אותן בחזרה בזול ולהחזיר. הרווח המקסימלי מוגבל ל-100%, אם המניה יורדת לאפס. ההפסד, לעומת זאת, לא מוגבל, כי אין תקרה למחיר.

הסקוויז מתחיל כשהרבה מוכרי שורט יושבים על אותה מניה, ומשהו מקפיץ אותה: דוח טוב, הודעה מפתיעה, או סתם גל קנייה. ככל שהמחיר עולה, הברוקר דורש בטוחות נוספות (מרג׳ין קול), וחלק מהשורטיסטים נסגרים בכוח או סוגרים בעצמם בפאניקה. כל סגירה היא קנייה. כל קנייה מעלה את המחיר ומפילה את השורטיסט הבא.

שלושה נתונים מסמנים מניה בסיכון. ה-Short Interest הוא אחוז המניות הצפות שנמכרו בחסר. Days to Cover מודד כמה ימי מסחר ממוצעים יידרשו לכסות את כל השורטים. ועלות ההשאלה, שקופצת כשקשה למצוא מניות להשאלה. בארה״ב נתוני השורט מתפרסמים פעמיים בחודש, כך שהתמונה מתעדכנת באיחור.

פולקסווגן 2008: היום שבו ההיצע נגמר

באוקטובר 2008, בשיא המשבר הפיננסי, פולקסווגן הייתה אחת המניות האהובות על מוכרי השורט. יצרנית רכב, בשנת מיתון, במחיר שנראה מופרז.

ביום ראשון, 26 באוקטובר, פורשה הודיעה שהיא שולטת, במניות ובנגזרים, בכ-74% מהמניות הרגילות של פולקסווגן. מדינת סקסוניה התחתונה החזיקה בכ-20% נוספים. כלומר, בשוק נשארו רק כ-6% מהמניות לסחור בהן, בעוד שהשורט עמד על יותר מזה.

לא היה מספיק מניות כדי שכל מוכרי השורט יוכלו לסגור. תוך יומיים המחיר עבר את רף 1,000 האירו, ולזמן קצר פולקסווגן הייתה החברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם. לא בגלל שמכרה יותר מכוניות. בגלל שהיצע המניות נגמר.

והלקח לשורטיסטים היה כואב: אפשר לצדוק לגמרי בניתוח העסקי ועדיין להפסיד הון, כי בטווח הקצר את המחיר קובע מי שמחזיק את המניות, לא מי שצודק לגבי החברה.

גיימסטופ 2021: שורט של יותר ממאה אחוז

בסוף 2020 רשת משחקי הווידאו האמריקאית גיימסטופ הייתה מניה שקרנות גידור היו בטוחות בירידתה. השורט הגיע ליותר מ-100% מהמניות הצפות, מצב שמתאפשר כשאותה מניה מושאלת ונמכרת יותר מפעם אחת.

משקיעים פרטיים, רבים מהם מקהילת WallStreetBets ברדיט, זיהו את זה והתחילו לקנות מניות ואופציות Call. בתחילת ינואר 2021 המניה נסחרה סביב 20 דולר. ב-28 בינואר היא נגעה בשיא תוך יומי של כ-480 דולר, לפני פיצול המניות שבוצע בהמשך. קרן הגידור Melvin Capital, שהייתה בשורט, נזקקה להזרמת הון של כ-2.75 מיליארד דולר מ-Citadel ומ-Point72. ובאותו יום כמה ברוקרים, ובראשם Robinhood, הגבילו את הקנייה במניה.

מה שפחות זוכרים: רוב מי שקנה בשבוע הזה, קנה קרוב לשיא. המניה צנחה בחדות כבר בימים שאחרי.

שורט סקוויז מול גמא סקוויז

גיימסטופ לא הייתה רק שורט סקוויז. חלק מהמנוע היה גמא סקוויז, מנגנון שונה שמתחיל בשוק האופציות.

בגמא סקוויז, עושה שוק שמכר לכם אופציית Call מגדר את עצמו בקניית חלק מהמניות. ככל שהמחיר מתקרב למחיר המימוש ועובר אותו, הוא צריך להחזיק יותר מניות, וקונה עוד. כשהשניים פוגשים זה את זה, כמו בגיימסטופ, הדלק נשפך על האש משני כיוונים.

דוגמה מספרית: למה בשורט אפשר להפסיד יותר ממה שהשקעתם

הדוגמה להמחשה בלבד, השם והמספרים בדויים, בשער להמחשה של 3.7 ₪ לדולר. דניאל, סוחר מחיפה, מוכר בחסר 200 מניות אמריקאיות ב-50 דולר, פוזיציה של 10,000 דולר, כ-37,000 ₪. הוא מעריך שהחברה מתומחרת ביוקר, ואולי הוא אפילו צודק.

המניה עולה ל-120 דולר בגל סקוויז. כדי לסגור, דניאל צריך לקנות 200 מניות ב-24,000 דולר. ההפסד: 14,000 דולר, כ-51,800 ₪, שהם 140% מגודל הפוזיציה. ואם המניה קשה להשאלה, הוא שילם בדרך גם עמלת השאלה שיכולה להגיע לעשרות אחוזים בשנה.

משקיע שקנה את אותה מניה ב-37,000 ₪ יכול להפסיד לכל היותר 37,000 ₪. בשורט אין רצפה כזו. זו הסיבה שמוכרי שורט מקצועיים עובדים עם פוזיציות קטנות, פקודות עצירה וכרית בטוחות גדולה, והסיבה שרוב המשקיעים הפרטיים לא צריכים להיות שם בכלל.

על רווח בשורט, אגב, משלם משקיע פרטי בישראל 25% מס רווחי הון כמו על כל רווח הון אחר. את הדיווח על עסקאות בחו״ל כדאי לבדוק מול רואה חשבון.

איך מזהים מניה בסיכון לסקוויז, ולמה לרדוף אחריה מסוכן

מניה עם שורט גבוה, Days to Cover ארוך ועלות השאלה שקופצת, היא מועמדת לסקוויז. אבל שורט גבוה הוא גם סימן לכך שהרבה אנשים מקצועיים חושבים שמשהו לא בסדר בחברה. לפעמים הם טועים. לרוב, לא.

העמדה שלי: לנסות ״לתפוס״ סקוויז זה מסחר במומנטום עם לוח זמנים שאף אחד לא מכיר. מי שנכנס מאוחר קונה מידי מוכרי השורט האחרונים, ואז נשאר לבד כשהקנייה הכפויה נגמרת. הפחד להחמיץ הוא בדיוק הדלק שהמנגנון צריך, ועל זה כדאי לקרוא במה זה FOMO בהשקעות ואיך מתגברים עליו.

שאלות נפוצות

מה זה שורט סקוויז בקצרה?

עלייה חדה במחיר מניה שנגרמת בחלקה מכך שמוכרי השורט נאלצים לקנות אותה בחזרה כדי לסגור את הפוזיציות. הקנייה הכפויה מעלה את המחיר, מה שמכריח עוד מוכרי שורט לסגור, וכך הלאה.

מה ההבדל בין שורט סקוויז לגמא סקוויז?

בשורט סקוויז הקונים הכפויים הם מוכרי השורט. בגמא סקוויז אלה עושי השוק שמכרו אופציות Call ומגדרים את עצמם בקניית מניות. בגיימסטופ ב-2021 שני המנגנונים פעלו יחד.

האם אפשר לעשות שורט בבורסה בתל אביב?

מכירה בחסר אפשרית גם בבורסה בתל אביב, אבל היא פחות נפוצה, והיקפי השאלת המניות קטנים בהרבה מבארה״ב. רוב הישראלים שעושים שורט עושים זאת דרך ברוקרים על מניות אמריקאיות, עם כל הסיכונים שתוארו כאן.

כמה זמן נמשך שורט סקוויז?

בדרך כלל ימים עד שבועות. ברגע שרוב מוכרי השורט סגרו, הקנייה הכפויה נעלמת, ולעיתים קרובות המחיר חוזר חלק גדול מהדרך. גם בפולקסווגן וגם בגיימסטופ המחיר ירד בחדות אחרי השיא.

מי שרוצה ללמוד לנהל סיכונים במסחר קצר טווח, כולל גודל פוזיציה ופקודות עצירה, יכול להמשיך בקורס מסחר יומי.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.