סטייבלקוין: USDT מול USDC ומה באמת עומד מאחורי הדולר הדיגיטלי

ב-10 במרץ 2023 קרס בנק סיליקון ואלי בארה״ב. Circle, החברה שמנפיקה את USDC, החזיקה בו חלק מהרזרבות שלה, ובתוך שעות USDC נסחר מתחת ל-90 סנט לדולר. בסוף השבוע הרגולטורים האמריקאים הודיעו שכל המפקידים יקבלו את כספם, והמטבע חזר לדולר. אבל מי שמכר בפאניקה ספג הפסד אמיתי על נכס שאמור היה להיות יציב.

סטייבלקוין (Stablecoin) הוא מטבע דיגיטלי שמטרתו לשמור על ערך קבוע, בדרך כלל דולר אחד. הוא יציב כל עוד הרזרבות שמאחוריו קיימות, נזילות, ומישהו מוכן לפדות אותו בדולר אמיתי.

מה זה סטייבלקוין ואיך הוא שומר על דולר?

סטייבלקוין הוא מטבע קריפטו שמוצמד לנכס יציב, בדרך כלל לדולר. בסוגים הנפוצים, כמו USDT ו-USDC, חברה מנפיקה מטבע אחד על כל דולר שהיא מקבלת, ומחזיקה מולו רזרבות כמו מזומן ואיגרות חוב קצרות של ממשלת ארה״ב. גופים מורשים יכולים לפדות מטבע תמורת דולר, וזה מה שמחזיק את המחיר קרוב ל-1.

כשהמחיר יורד מתחת לדולר, יש תמריץ לקנות בזול ולפדות בדולר מלא, וכשהוא עולה מעל, יש תמריץ להנפיק ולמכור. המנגנון עובד כל עוד הפדיון אמין. ברגע שהשוק מפקפק ברזרבות, הוא נשבר.

יש גם סטייבלקוינים אלגוריתמיים, שמנסים לשמור על הערך בלי רזרבות מלאות. הדוגמה המפורסמת היא UST של Terra, שקרס במאי 2022 ואיבד כמעט את כל ערכו. זה סוג אחר לגמרי, ומסוכן בהרבה.

מה ההבדל בין USDT ל-USDC?

USDT מונפק על ידי Tether מאז 2014, והוא הסטייבלקוין הגדול והנסחר ביותר, עם נזילות עמוקה בבורסות ברחבי העולם. USDC מונפק על ידי Circle האמריקאית מאז 2018, ונחשב שקוף יותר בדיווח על הרזרבות ומוקפד יותר מבחינה רגולטורית. שניהם מגובים ברזרבות, אבל האמון בהם בנוי אחרת.

ב-2021 הטילה ועדת המסחר בחוזים עתידיים האמריקאית (CFTC) קנס על Tether בטענה שהצהרותיה בעבר על גיבוי מלא בדולרים לא היו מדויקות. מאז החברה מפרסמת דוחות על הרכב הרזרבות, אבל חלק מהמשקיעים עדיין מעדיפים את USDC בגלל השקיפות.

האם סטייבלקוין הוא השקעה בטוחה?

סטייבלקוין הוא לא השקעה במובן של רווח, אלא כלי לשמירת ערך דולרי בתוך עולם הקריפטו. הוא לא מבוטח כמו פיקדון בבנק, והערך שלו תלוי ביכולת של המנפיק לפדות. מרץ 2023 הראה שגם מטבע מגובה היטב יכול לסטות מהדולר לכמה ימים.

ארבעה סיכונים שכדאי להכיר. סיכון מנפיק: מה קורה אם החברה נקלעת לקשיים. סיכון רזרבות: איפה הכסף יושב ובאיזה נכסים. סיכון רגולטורי: מדינות יכולות להגביל מסחר במטבע מסוים, ובאירופה, למשל, חלק מהבורסות הורידו את USDT ממסחר ללקוחות אירופיים בעקבות רגולציית MiCA. וסיכון פלטפורמה: הסטייבלקוין שלכם בטוח רק כמו הבורסה או הארנק שבהם הוא שמור.

מה השתנה ברגולציה על סטייבלקוינים?

ביולי 2025 חתם הנשיא דונלד טראמפ על חוק GENIUS, חוק פדרלי ראשון בארה״ב שמסדיר סטייבלקוינים לתשלומים, כולל דרישות לרזרבות ולפיקוח על המנפיקים. באירופה נכנסה לתוקף רגולציית MiCA, שקובעת כללים דומים למנפיקים שפועלים שם.

המשמעות למשקיע: שוק הסטייבלקוינים עובר ממצב של הבטחות למצב של כללים. זה מקטין סיכונים מסוימים, אבל גם יכול לשנות אילו מטבעות זמינים באילו בורסות. בישראל, מי שנותן שירותים בנכסים פיננסיים נדרש לרישיון מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון.

למה ישראלים מחזיקים סטייבלקוינים?

השימוש הנפוץ הוא חניה: מוכרים ביטקוין או אתריום ומחזיקים את הכסף בדולר דיגיטלי בלי לצאת מהבורסה. שימוש אחר הוא העברת כסף בין בורסות וארנקים במהירות, בלי לחכות להעברה בנקאית.

דוגמה: גיל מראשון לציון, בן 33, מכר אתריום בשווי 10,000 דולר והמיר ל-USDC. הוא בטוח שהוא יושב על מזומן. אבל מבחינת מס, ההמרה עצמה נחשבת מכירה של האתריום, ואם היה רווח, נוצר חוב מס. ומבחינת סיכון, הוא חשוף עכשיו לשער הדולר מול השקל, לבורסה שבה המטבע יושב ולמנפיק. אם הכוונה היא להחזיק דולרים לתקופה ארוכה, פיקדון דולרי בבנק או קרן כספית דולרית עשויים להיות פשוטים ומוגנים יותר.

איך ממוסה סטייבלקוין בישראל?

רשות המסים מתייחסת למטבעות קריפטו כנכס, ולפי החוזר שפרסמה ב-2018, החלפה של מטבע קריפטו אחד באחר נחשבת מכירה. לכן המרה של ביטקוין ל-USDT היא אירוע מס, ורווח ממנה ליחיד שאינו פועל כעסק ממוסה ברוב המקרים ב-25% על הרווח הריאלי.

החזקה של הסטייבלקוין עצמה לא יוצרת רווח גדול, כי המחיר שלו קבוע בדולרים, אבל שינויים בשער הדולר מול השקל ותשואה שמתקבלת מהפקדת סטייבלקוין בפלטפורמות מסוימות יכולים להשפיע על החישוב. במקרים כאלה כדאי לבדוק את הדיווח עם רואה חשבון או יועץ מס.

בדיקה קצרה לפני שחונים כסף בסטייבלקוין

לפני שמשאירים סכום משמעותי בסטייבלקוין, כדאי לענות על שלוש שאלות. על איזו רשת המטבע יושב, כי USDT על רשת אחת ו-USDT על רשת אחרת הם לא אותו נכס מבחינה טכנית, ושליחה לרשת הלא נכונה עלולה לאבד את הכסף. כמה זמן הכסף יחנה, כי חניה של שבוע שונה מחניה של שנה. ומה התוכנית אם המטבע יסטה מהדולר ליום או יומיים: האם תמכרו, או תחכו לפדיון.

מי שיודע לענות על השלוש האלה מראש לא יקבל החלטות בפאניקה, וזה בדיוק מה שהפריד במרץ 2023 בין מי שהפסיד למי שלא.

שאלות נפוצות

מה עדיף, USDT או USDC?

אין תשובה אחת. USDT נזיל יותר וזמין כמעט בכל בורסה, ו-USDC נחשב שקוף ומפוקח יותר. יש מי שמפצלים בין השניים כדי לא להיות תלויים במנפיק אחד.

האם סטייבלקוין יכול לאבד את הערך שלו?

כן. סטייבלקוין מגובה יכול לסטות זמנית מהדולר, כמו USDC במרץ 2023, וסטייבלקוין אלגוריתמי יכול לקרוס לגמרי, כמו UST במאי 2022. הסיכון נמוך מזה של ביטקוין, אבל הוא לא אפס.

האם סטייבלקוין מבוטח כמו כסף בבנק?

לא. יתרה בסטייבלקוין אינה פיקדון בנקאי ואינה מוגנת בביטוח פיקדונות. ההגנה תלויה ברזרבות של המנפיק וברגולציה שחלה עליו.

האם אפשר לקבל ריבית על סטייבלקוין?

פלטפורמות מסוימות מציעות תשואה על הפקדת סטייבלקוינים, בדרך כלל מהלוואה שלהם לגורמים אחרים. זו תשואה עם סיכון, וב-2022 כמה פלטפורמות כאלה הקפיאו משיכות וקרסו.

מי שרוצה להבין את התשתית של הקריפטו, מסטייבלקוינים ועד ניהול סיכונים, יכול להתחיל בקורס הקריפטו של סקילס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.