שקל חזק: מי מרוויח, מי מפסיד ומה זה עושה לתיק שלכם

נניח שקניתם קרן מחקה על מדד S&P 500 ב-10,000 דולר, כשהדולר עמד על 3.70 ₪. שנה אחר כך המדד לא זז, אבל הדולר ירד ל-3.30 ₪. בשקלים איבדתם כ-11%, כ-4,000 ₪, בלי שמניה אחת ירדה. זה הצד שרוב המשקיעים הישראלים שוכחים כשהם שומעים על שקל חזק. המספרים כאן להמחשה, אבל המנגנון אמיתי: שקל חזק מעביר כסף מקבוצה אחת במשק לקבוצה אחרת, והשאלה החשובה היא באיזו קבוצה אתם.

מה זה שקל חזק?

שקל חזק, או ייסוף (Appreciation) של השקל, אומר שצריך פחות שקלים כדי לקנות דולר, יורו או מטבע אחר. כשהדולר יורד מ-3.70 ל-3.30 ₪, השקל התחזק מולו. בדרך כלל מדברים על השקל מול הדולר, אבל בנק ישראל מסתכל גם על שער החליפין האפקטיבי, שקלול של השקל מול סל המטבעות של שותפות הסחר של ישראל.

את השער היציג העדכני אפשר לבדוק במחשבון שער החליפין.

למה השקל מתחזק?

השקל מתחזק כשיש יותר ביקוש לשקלים מאשר היצע. בישראל, שלושה מקורות עיקריים לביקוש כזה: עודף ביצוא שירותים, בעיקר הייטק, שמכניס דולרים שצריך להמיר; השקעות זרות ישירות ורכישות של חברות ישראליות; ופערי ריבית בין ישראל לחו״ל.

יש גם גורם פחות מוכר: הגופים המוסדיים. קרנות הפנסיה וחברות הביטוח מחזיקות חלק גדול מהנכסים בחו״ל, ומגדרות חלק מהחשיפה המטבעית. כשהשווקים בחו״ל עולים או יורדים בחדות, פעולות הגידור שלהם יכולות להזיז את השקל. על הכוחות האלה בפירוט אפשר לקרוא בלמה שער הדולר זז.

מי מרוויח משקל חזק?

שקל חזק מיטיב עם מי שמרוויח בשקלים ומוציא במטבע חוץ. בראש הרשימה: יבואנים, שקונים סחורה בדולרים ומוכרים בשקלים. אם הם מעבירים את ההוזלה הלאה, גם הצרכנים מרוויחים, במוצרי חשמל, ברכבים ובבגדים. בפועל ההוזלה מגיעה לצרכן חלקית ובאיחור.

מרוויחים גם מי שטס לחו״ל, מי שקונה באתרים זרים, ומי שחייב כסף במטבע חוץ. וגם האינפלציה: שקל חזק מוזיל יבוא ובכך מקל על בנק ישראל לשמור על מדד המחירים בתוך היעד של 1% עד 3%.

מי מפסיד משקל חזק?

המפסידים העיקריים הם מי שמרוויח במטבע חוץ ומוציא בשקלים. יצואנים של סחורות ושירותים מקבלים פחות שקלים על כל דולר, בזמן שהשכר והשכירות שלהם בשקלים לא ירדו. חברות הייטק שהכנסותיהן בדולרים וההוצאות העיקריות שלהן, משכורות, בשקלים, מרגישות את זה ישירות ברווחיות.

גם התיירות הנכנסת נפגעת, כי ישראל נעשית יקרה יותר לתייר. ומפסידים גם עובדים שחלק מהשכר שלהם צמוד לדולר או מגיע במניות של חברה אמריקאית.

מה שקל חזק עושה להשקעות שלכם?

זה החלק שנוגע לרוב החוסכים, גם אם הם לא יצואנים. אם יש לכם קרן מחקה על מדד אמריקאי שלא מגדרת מטבע, התשואה שלכם בשקלים היא תשואת המדד ועוד או פחות השינוי בדולר. בדוגמה בפתיחה, מדד שלא זז ודולר שירד בכ-11% הניבו הפסד של כ-11% בשקלים.

החוסכים בפנסיה ובקרן השתלמות חשופים לאותו אפקט, אבל רק חלקית: הגופים המוסדיים מגדרים חלק מהחשיפה, בהתאם למדיניות של כל מסלול.

גם הכיוון ההפוך נכון. כשהשקל נחלש, השקעות בחו״ל מרוויחות בשקלים יותר ממה שהמדד עשה. לכן חשיפה מטבעית היא סוג של גידור טבעי: בזמני משבר בישראל השקל נוטה להיחלש, והשקעות בחו״ל שוות יותר בדיוק כשצריך.

דוגמה: מה עושה עם זה עובד הייטק מתל אביב?

נועם, בן 36 מתל אביב, מקבל חלק מהתגמול שלו במניות של החברה האמריקאית שבה הוא עובד, ומחזיק גם קרן על S&P 500 בלי גידור. כמעט כל ההון הפיננסי שלו צמוד לדולר, בזמן שההוצאות שלו, שכר דירה ובעתיד משכנתא, בשקלים.

שקל חזק פוגע בו פעמיים: גם בשווי המניות של המעסיק וגם בקרן. אם הוא מתכנן לקנות דירה בעוד שלוש שנים, יש לו חשיפה מטבעית גדולה בדיוק לכסף שהוא צריך בשקלים. במצב כזה אפשר לשקול להעביר חלק מהחיסכון לטווח הקצר לנכסים שקליים, או לבחור קרן עם גידור מטבע לחלק מהסכום. על השאלה הרחבה יותר אפשר לקרוא בדולר או שקל: באיזה מטבע להחזיק חיסכון.

מה בנק ישראל יכול לעשות מול שקל חזק?

בנק ישראל יכול לקנות מטבע חוץ בשוק, וכך להגדיל את הביקוש לדולרים ולבלום את התחזקות השקל. הוא עשה זאת בהיקפים גדולים מאז 2008, ובינואר 2021 הודיע על תוכנית לרכישת 30 מיליארד דולר במהלך אותה שנה. הכלי השני הוא הריבית: ריבית נמוכה יותר מקטינה את האטרקטיביות של השקל.

לשני הכלים יש מחיר. רכישות מט״ח מגדילות את היתרות ואת העלויות לבנק, והורדת ריבית עלולה להגביר אינפלציה. לכן הבנק מתערב בדרך כלל כשהוא רואה תנודה חריגה, ולא כדי לקבוע שער מסוים.

לכל משק בית יש חשיפה מטבעית, גם אם הוא לא חושב עליה. שאלו שלוש שאלות: באיזה מטבע אני מרוויח, באיזה מטבע אני מוציא, ובאיזה מטבע יושב החיסכון שלי. כשהתשובות שונות, כל תנועה בשער משנה את התמונה, לטובה או לרעה. המטרה היא לא לנחש את השער, אלא לדעת מראש איך תנועה של 10% לכל כיוון תשפיע עליכם, ולוודא שאתם יכולים לחיות עם שני התרחישים.

שאלות נפוצות

האם שקל חזק טוב או רע לכלכלה?

זה תלוי במי שואלים. לצרכנים ולמאבק באינפלציה הוא טוב, ליצואנים ולהייטק הוא קשה. בנק ישראל מודאג בעיקר מהתחזקות מהירה וחריגה, שעלולה לפגוע בענפי היצוא לפני שהם מספיקים להתאים את עצמם.

האם כדאי להמיר שקלים לדולרים כשהשקל חזק?

אי אפשר לדעת מראש לאן שער החליפין ילך, וגם מומחים טועים בזה לעיתים קרובות. החלטה על מטבע כדאי לקבל לפי המטבע שבו תצטרכו את הכסף ולפי הפיזור הכולל של התיק, לא לפי תחושה לגבי השער.

איך יודעים אם קרן מגדרת מטבע?

בשם של קרנות רבות מופיעה המילה מנוטרלת מט״ח או גידור מטבע, ובמסמכי הקרן מופיעה מדיניות החשיפה. קרן מגדרת מבטלת את רוב השפעת שער החליפין, אבל הגידור עולה כסף שמשתנה לפי פער הריביות בין ישראל לארה״ב.

למה השקל התחזק למרות מלחמה?

במקרים רבים השקל נחלש בתחילת אירוע ביטחוני והתחזק אחר כך. תזרים דולרים מהייטק, השקעות זרות, מצב השווקים בחו״ל ופעולות הגידור של הגופים המוסדיים יכולים לגבור על פרמיית הסיכון. משקל כל גורם משתנה בכל תקופה.

מי שרוצה ללמוד לבנות תיק עם פיזור מטבעי נכון ולהבין את החשיפות שלו יכול להעמיק בקורס ההשקעות של סקילס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.