הבנת מחזורי השוק: שווקים דוביים ושוריים והשפעתם על תיק ההשקעות

ב-19 בפברואר 2020 מדד S&P 500 עמד בשיא כל הזמנים. חמישה שבועות אחר כך הוא היה נמוך בכשליש, ובאוגוסט של אותה שנה כבר חזר לשיא. שוק דובי הוא ירידה של 20% ומעלה מהשיא האחרון, ושוק שורי הוא עלייה של 20% ומעלה מהשפל האחרון. ההגדרה פשוטה. מה שקשה הוא להתנהג נכון כשאתה נמצא בתוך אחד מהם.

מה ההבדל בין שוק שורי לשוק דובי בפועל

הסף של 20% הוא מוסכמה של עיתונאים ואנליסטים, לא חוק טבע. ירידה של 19% אינה פחות כואבת מירידה של 21%, והמדד לא יודע שחצה קו. ובכל זאת, ההגדרה שימושית כי היא מפרידה בין תיקון רגיל לבין שינוי מצב רוח של השוק כולו.

תיקון, ירידה של 10% עד 20%, קורה כמעט בכל שנה או שנתיים. שוק דובי נדיר יותר, והוא בדרך כלל מלווה בסיפור כלכלי גדול: מיתון, משבר בנקאי, זינוק בריבית או מגפה.

בשוק שורי, תוצאות רבעוניות טובות מתקבלות בהתלהבות, ותוצאות בינוניות נסלחות. בשוק דובי קורה ההפך: גם חברה שמדווחת על צמיחה יכולה לרדת, כי המשקיעים מתמחרים את הרבעון הבא ולא את הנוכחי. ההבדל האמיתי הוא לא במחיר אלא בפרשנות.

כמה זמן נמשך שוק דובי וכמה עמוק הוא יורד

אין תשובה אחת, וזה בדיוק העניין. שלושה מקרים מהעשורים האחרונים מראים כמה שונים המחזורים יכולים להיות:

המסקנה המעשית: מי שבנה תוכנית על ההנחה שכל ירידה תתאושש תוך חצי שנה, כמו ב-2020, היה מופתע מאוד ב-2008. ומי שחיכה בצד ב-2020 כי זכר את 2008, פספס את רוב ההתאוששות.

איך שוק דובי בוול סטריט מגיע לתיק של משקיע ישראלי

גם מי שלא מחזיק מניה אמריקאית אחת חשוף. קרן הפנסיה, קרן ההשתלמות וקופת הגמל להשקעה של רוב השכירים בישראל מחזיקות אחוז משמעותי במניות, וחלק גדול מזה בחו״ל. מסלול מחקה S&P 500, שהפך פופולרי מאוד בשנים האחרונות, חשוף לכל תנודה במדד.

יש גם שכבה ישראלית ייחודית: שער הדולר. כשוול סטריט נופלת בחדות, הדולר נוטה לעתים להתחזק מול השקל, והתחזקות כזו ממתנת את ההפסד בשקלים למי שמחזיק נכסים דולריים. זו לא חוקיות קבועה, ויש תקופות שבהן זה עובד הפוך, אבל כדאי להבין שהתשואה בשקלים יכולה להיות שונה מאוד מזו שמתפרסמת בכותרות.

ת״א 35 ות״א 125 מושפעים מוול סטריט, אבל גם מאירועים מקומיים: ביטחון, פוליטיקה, החלטות ריבית של בנק ישראל. יש שנים שבהן הבורסה בתל אביב עלתה כשארה״ב ירדה, ולהפך.

דוגמה מספרית: מה עושה ירידה של 30% לחוסך חודשי

נניח מהנדסת בת 34 מחיפה, שמפקידה 2,000 ₪ בחודש לקופת גמל להשקעה במסלול מנייתי, ויש לה כבר 120,000 ₪ צבורים. הדוגמה להמחשה בלבד.

השוק יורד ב-30%. הצבירה שלה יורדת בערך ל-84,000 ₪. זה מרגיש כמו הפסד של 36,000 ₪, ובמסך הוא אכן כזה.

אבל באותה תקופה, כל הפקדה של 2,000 ₪ קונה יחידות במחיר זול ב-30% מקודם. אם הירידה נמשכת שנה, היא קונה בסכום של 24,000 ₪ יחידות שהיו עולות קודם כ-34,000 ₪. כשהשוק חוזר לרמתו הקודמת, היחידות הזולות האלה שוות יותר ממה ששילמה עליהן.

אם היא מבהלה עוצרת את ההפקדות או עוברת למסלול סולידי בתחתית, היא מקבעת את ההפסד ומפספסת בדיוק את החלק שמתגמל את מי שנשאר. זו הסיבה שחוסכים חודשיים צעירים הם, באופן פרדוקסלי, מי שמרוויח הכי הרבה משוק דובי, בתנאי שהם לא זזים.

מי שנמצא שנתיים לפני שימוש בכסף, למשל לקראת קניית דירה, נמצא במצב אחר לגמרי. בשבילו ירידה של 30% היא בעיה אמיתית, והפתרון היה צריך לבוא לפני הירידה: להקטין חשיפה למניות בכסף שנדרש בטווח קצר.

למה כמעט אף אחד לא מצליח לתזמן את המחזור

השפל של שוק דובי מתרחש בדרך כלל כשהחדשות הכי גרועות. במרץ 2020 מספר החולים עוד עלה, הכלכלה הייתה סגורה, והמדד כבר התחיל לטפס. מי שחיכה לבהירות קנה הרבה יותר גבוה.

הבעיה כפולה. צריך לצאת בזמן, וגם לחזור בזמן. גם מי שצדק ביציאה, לעתים קרובות לא מצליח להחליט לחזור, כי בשלב ההתאוששות הכותרות עדיין שליליות.

לכן הגישה שעובדת לרוב המשקיעים הפרטיים היא לא לנחש את המחזור אלא לבנות תיק שאפשר לחיות איתו בשני המצבים. חלוקה בין מניות לאג״ח או פיקדונות לפי הטווח שבו צריך את הכסף, והפקדה קבועה שלא תלויה בכותרות.

מה משקיעים מפספסים בשוק שורי

שוק שורי ארוך מייצר ביטחון עצמי מופרז. אחרי כמה שנים של עליות, קל להתבלבל בין כישרון לבין שוק שעלה. משקיעים מגדילים מינוף, מתרכזים בכמה מניות שהצליחו ושוכחים איך מרגישה ירידה.

סימנים שכדאי לעצור ולבדוק את התיק: כשחלק המניות גדל הרבה מעבר למה שתכננת כי הן עלו, כשאתה לוקח הלוואה כדי להשקיע, או כשאתה מרגיש שהכסף שנמצא בפיקדון הוא כסף מבוזבז. איזון מחדש פעם בשנה, כלומר מכירה חלקית של מה שעלה והחזרה ליחס המתוכנן, הוא הכלי הפשוט ביותר נגד זה.

חשוב לזכור שמכירה בתיק מסחר רגיל יוצרת אירוע מס של 25% על הרווח הריאלי. בתוך קרן השתלמות או קופת גמל להשקעה, מעבר בין מסלולים לא יוצר אירוע מס, ולכן שם איזון מחדש זול יותר.

שאלות נפוצות

איך יודעים שהתחיל שוק דובי?

רק בדיעבד. ההגדרה המקובלת היא ירידה של 20% מהשיא, אז ברגע שהשוק חוצה את הסף, חלק גדול מהירידה כבר מאחור. אין אינדיקטור שמזהה מראש בצורה אמינה את תחילתו.

האם כדאי למכור מניות כשמתחיל שוק דובי?

תלוי מתי צריך את הכסף. למי שאופק ההשקעה שלו עשר שנים ויותר, מכירה בירידה נוטה לקבע הפסד. למי שצריך את הכסף בקרוב, ההחלטה הנכונה הייתה להקטין סיכון לפני כן, ולא בזמן הפאניקה.

האם קרן הפנסיה שלי נפגעת משוק דובי?

כן, בחלק המנייתי שלה. מסלולי פנסיה לפי גיל מקטינים את החשיפה למניות ככל שמתקרבים לפרישה, כך שחוסך צעיר חשוף יותר, אבל גם נהנה יותר מהפקדות במחירים נמוכים.

מה ההבדל בין תיקון לשוק דובי?

תיקון הוא ירידה של 10% עד 20% מהשיא, והוא שכיח יחסית. שוק דובי הוא ירידה של 20% ומעלה, בדרך כלל ממושכת יותר ומלווה בהאטה כלכלית.

השורה התחתונה

מחזורי שוק אינם תקלה במערכת, הם המחיר של התשואה שמניות נותנות לאורך זמן. מי שרוצה להבין איך בונים תיק שעומד בשני המצבים, יכול להתחיל בקורס שוק ההון למתחילים, ומי שכבר נמצא בתוך ירידה ומתקשה, ימצא כלים מעשיים במדריך על פסיכולוגיית השוק הדובי.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.