השקעה בארה״ב מול אירופה

ב-15 השנים שאחרי משבר 2008, מי שהחזיק את שוק המניות האמריקאי נהנה מתשואה גבוהה משמעותית ממי שהחזיק את אירופה, בעיקר בזכות ענקיות הטכנולוגיה. זו הסיבה שרוב הישראלים שמשקיעים בחו״ל מחזיקים היום כמעט רק מדד S&P 500. אבל העבר הזה גם הפך את ארה״ב ליקרה יותר מאירופה במכפילים, ואת התיק של הישראלי הממוצע לתלוי מאוד בכמה חברות ובמטבע אחד. התשובה הקצרה: ארה״ב היא הבסיס, ואירופה היא דרך סבירה לפזר סיכון, לא תחליף.

מה ההבדל המבני בין השוק האמריקאי לאירופי

השוק האמריקאי הוא הגדול והנזיל בעולם, והוא מהווה את רוב השווי של מדדי המניות העולמיים. הוא מרוכז במגזר הטכנולוגיה ובתקשורת, ובשנים האחרונות קומץ חברות ענק מהווה חלק גדול מאוד מהמדד.

השוק האירופי מפוצל בין בורסות לאומיות ומטבעות שונים, בעיקר אירו, פאונד ופרנק שווייצרי. המשקל שלו כבד יותר בבנקים, בתעשייה, בתרופות, במוצרי צריכה בסיסיים וביוקרה. יש בו פחות חברות צמיחה מהירה ויותר חברות ותיקות שמחלקות דיבידנד.

למה ארה״ב ניצחה בעשור וחצי האחרונים

ההסבר העיקרי הוא רווחים. חברות הטכנולוגיה האמריקאיות הצליחו להגדיל רווחים בקצב שאירופה לא הציגה, ובשולי רווח גבוהים. הדולר החזק הוסיף לכך עבור משקיעים מחוץ לארה״ב.

אבל חלק מהפער נובע גם מהתרחבות מכפילים. כלומר, המשקיעים מוכנים לשלם יותר על כל דולר של רווח בארה״ב. זה עובד כל עוד הצמיחה נמשכת. כשהציפיות גבוהות, גם אכזבה קטנה יכולה לעלות ביוקר.

לא מדובר בחוק טבע. היו עשורים שבהם שווקים מחוץ לארה״ב הובילו, למשל בשנות ה-2000, אחרי התפוצצות בועת הדוט קום. אף אחד לא יודע מי יוביל בעשור הבא, וזו בדיוק הסיבה לפיזור.

מה ישראלי צריך לדעת על מטבע

כשישראלי משקיע בארה״ב, הוא משקיע בשני נכסים: המניות והדולר. באירופה, המניות והאירו. התשואה בשקלים יכולה להיות שונה מאוד מהתשואה שמתפרסמת במדד.

דוגמה להמחשה: מדד אירופי עולה ב-5% בשנה באירו, אבל האירו נחלש ב-5% מול השקל. התשואה בשקלים קרובה לאפס. באותה שנה מדד אמריקאי עולה ב-5% והדולר מתחזק ב-3% מול השקל, והתשואה בשקלים מתקרבת ל-8%.

פיזור בין דולר לאירו מפחית את התלות במטבע אחד. מי שרוצה לבדוק שערים עדכניים יכול להיעזר בכלי שערי המטבע.

דוגמה מספרית: שני תיקים ל-200,000 ₪

שני אחים מפתח תקווה משקיעים כל אחד 200,000 ₪ לטווח ארוך. הדוגמה להמחשה בלבד.

האח הראשון שם הכול במדד S&P 500. השני שם 70% במדד אמריקאי ו-30% במדד אירופי רחב.

נניח עשור שבו ארה״ב ממשיכה להוביל. התיק הראשון יסיים גבוה יותר, והשני יפגר בכמה אחוזים מצטברים. זה המחיר של הפיזור.

נניח עשור הפוך, שבו המכפילים הגבוהים בארה״ב מתכווצים והשוק האמריקאי מדשדש, בזמן שאירופה הזולה יותר מתאוששת. התיק הראשון תקוע, והשני מקבל כרית מהחלק האירופי.

הנקודה: פיזור לא נועד לתת את התשואה הגבוהה ביותר. הוא נועד לוודא שלא תקבל את הנמוכה ביותר. מי שמשוכנע לחלוטין שארה״ב תוביל לנצח לא צריך אותו. מי שלא משוכנע, מקבל ביטוח זול יחסית.

איך משקיעים באירופה מישראל בפועל

יש שלוש דרכים עיקריות. הראשונה היא קרן מחקה ישראלית על מדד אירופי, דרך תיק מסחר בבנק או בית השקעות, או מסלול עולמי בקרן השתלמות ובקופת גמל להשקעה. זו הדרך הפשוטה ביותר מבחינת מס ודיווח.

השנייה היא קרן UCITS הרשומה באירלנד, שנסחרת בבורסות אירופיות. היא נגישה דרך ברוקרים זרים, ויש לה יתרון נוסף: היא אינה נכס אמריקאי, ולכן אינה חשופה למס העיזבון האמריקאי שחל על קרנות רשומות בארה״ב מעל 60,000 דולר.

השלישית היא קניית מניות אירופיות בודדות. כאן מתחיל סיבוך: כל מדינה מנכה במקור מס על דיבידנדים בשיעור אחר, ולא תמיד קל לקבל החזר על הניכוי העודף לפי האמנות. למשקיע פרטי זה לרוב לא שווה את המאמץ. מי שבכל זאת מתעניין בחברות אירופיות ספציפיות ימצא הרחבה במדריך על קניית מניות בשוק האירופי.

בכל המקרים, רווח ההון ממוסה בישראל ב-25% על הרווח הריאלי, ודיבידנדים ב-25%, עם זיכוי על מס שנוכה בחו״ל עד גובה המס הישראלי.

הסיכונים של אירופה שלא כדאי להתעלם מהם

אירופה צומחת לאט יותר, יש לה אוכלוסייה מזדקנת, רגולציה כבדה יותר ותלות גבוהה באנרגיה מיובאת. מלחמת רוסיה ואוקראינה המחישה עד כמה היבשת רגישה למשבר אנרגיה.

מכפילים נמוכים יכולים לשקף הזדמנות, אבל גם צמיחה חלשה שמתומחרת בצדק. זול הוא לא בהכרח מציאה. ומנגד, גם בצד האמריקאי יש סיכון שקל לשכוח אחרי שנים טובות: כשחלק גדול מהמדד תלוי בכמה חברות, טעות בהערכה של כמה מהן משפיעה על כל התיק.

שאלות נפוצות

האם כדאי להשקיע באירופה אם ארה״ב הניבה יותר?

ביצועי העבר לא מבטיחים את העתיד. אירופה יכולה לשמש לפיזור מגזרי ומטבעי, במיוחד כשהשוק האמריקאי מתומחר גבוה. את החלוקה המדויקת כדאי להתאים לאופק ולסבילות לסיכון.

מה החלוקה הנכונה בין ארה״ב לאירופה?

אין חלוקה אחת נכונה. מדד עולמי רחב נותן לארה״ב את משקלה בשוק העולמי, והשאר מתחלק בין אירופה, יפן ושווקים אחרים. חלק מהמשקיעים מעדיפים משקל גבוה יותר לארה״ב, ואחרים מאזנים יותר.

האם מסלול מחקה S&P 500 בקרן השתלמות מספיק?

הוא נותן חשיפה רחבה לשוק האמריקאי, אבל לא לאירופה או לשווקים אחרים. מי שרוצה פיזור גיאוגרפי יכול לבחור מסלול מחקה מדד עולמי או לשלב מסלולים.

איך ממוסה השקעה באירופה?

רווח הון ממוסה בישראל ב-25% על הרווח הריאלי. דיבידנדים ממוסים ב-25%, עם זיכוי על המס שנוכה במדינת המקור. שיעורי הניכוי באירופה משתנים בין מדינות, ובמקרה מורכב כדאי להתייעץ עם יועץ מס.

הצעד הבא

השאלה החשובה איננה איזה שוק ינצח, אלא איזה תיק תוכל להחזיק גם בשנים שבהן הבחירה שלך נראית גרועה. לבניית תיק גלובלי מאוזן אפשר להמשיך בקורס ההשקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.