סחורות חקלאיות כנכס להשקעה: איך להגן על התיק מרעב עולמי

בפברואר 2022, כשרוסיה פלשה לאוקראינה, מחירי החיטה בבורסה בשיקגו זינקו בתוך שבועות. שתי המדינות הן מיצואניות החיטה הגדולות, ופתאום חלק מהאספקה העולמית נתקע בנמלים. מי שהחזיק חשיפה לסחורות חקלאיות נהנה מהקפיצה. אבל מי שקנה אחרי הכותרות, בשיא, ראה את המחירים יורדים בהמשך אותה שנה. זה הסיפור של סחורות חקלאיות כהשקעה: הן יכולות להגן על התיק בזעזועי מזון ואינפלציה, אבל ההגנה חלקית, תנודתית ותלויה מאוד באיך מחזיקים אותן.

האם סחורות חקלאיות באמת מגינות על התיק?

לפעמים. הטיעון בעדן פשוט: כשמחירי המזון עולים, המדד עולה, ומניות ואג״ח סובלות. נכס שעולה בדיוק אז יכול לרכך את הפגיעה.

בפועל, הקשר חלש ממה שנשמע. מחירי חיטה, תירס וסויה מושפעים ממזג אוויר, ממלאים בעולם, מהדולר וממדיניות יצוא של מדינות גדולות. יש שנים של אינפלציה גבוהה שבהן סחורות חקלאיות דווקא ירדו, ושנים של אינפלציה נמוכה עם קפיצה חדה בגלל בצורת.

יש גם פער שמשקיעים ישראלים נוטים לשכוח. ישראל מייבאת את רוב הגרעינים שלה, ולכן זעזוע עולמי מגיע בסוף גם למחיר הלחם והעוף בסופר. אבל המחיר על המדף כולל שכר, הובלה, קמעונאות ומע״מ של 18%, כך שמחיר החיטה עצמה הוא רק רכיב אחד. קרן סחורות לא מגדרת את סל הקניות שלכם אחד לאחד.

ולכן, מבחינתי, סחורות חקלאיות הן תבלין בתיק, לא מנה עיקרית.

מה מזיז את מחירי החיטה, התירס והסויה?

כמה כוחות שכדאי להכיר לפני שנכנסים:

• מזג אוויר ויבול. בצורת במערב התיכון בארה״ב או בברזיל יכולה להזיז מחירים יותר מכל נתון מאקרו.
• גיאופוליטיקה ומגבלות יצוא. מלחמה או החלטה של מדינה יצואנית לעצור יצוא משפיעות מיד.
• אנרגיה. דשנים, דלק לטרקטורים והובלה תלויים במחיר הגז והנפט. בנוסף, חלק מהתירס והסויה הולך לייצור דלק ביולוגי.
• הדולר. הסחורות מתומחרות בדולרים. דולר חזק נוטה להכביד על המחירים, ולמשקיע ישראלי הוא מוסיף שכבה נוספת של סיכון מטבע.
• מלאים. כשהמחסנים בעולם מלאים, גם חדשות רעות משפיעות פחות.

ארבע דרכים לקבל חשיפה, ומה כל אחת עושה בפועל

למשקיע פרטי, שתי האפשרויות הראשונות הן הרלוונטיות. הרביעית היא מסחר ממונף, לא הגנה על תיק.

הבעיה שרוב המשקיעים מפספסים: גלגול חוזים

קרן סל על סחורות לא מחזיקה שקי חיטה במחסן. היא מחזיקה חוזים עתידיים, ולפני שחוזה פוקע היא מוכרת אותו וקונה את החוזה הבא.

כשהחוזה הבא יקר מהנוכחי, מצב שנקרא קונטנגו, הקרן מפסידה קצת בכל גלגול. לאורך שנה זה מצטבר. התוצאה המוכרת: מחיר החיטה בחדשות עומד במקום, והקרן שלכם ירדה.

יש גם מצב הפוך, בקוורדיישן, שבו החוזה הבא זול יותר והגלגול מוסיף תשואה. זה קורה בדרך כלל בתקופות של מחסור.

השורה התחתונה: לפני שקונים קרן סחורות, בודקים איך היא מגלגלת חוזים ומה ההבדל ההיסטורי בין הביצועים שלה למחיר הסחורה עצמה.

דוגמה: 5% מתיק של 400,000 ₪

נניח משקיע היפותטי מרחובות עם תיק של 400,000 ₪, שמחליט להקצות 5%, כלומר 20,000 ₪, לסחורות חקלאיות דרך קרן סל על חוזים עתידיים. הדמיה בלבד:

תרחיש א׳: שנת בצורת. מחירי הגרעינים עולים 30%, והקרן, אחרי השפעת הגלגול, עולה כ-25%. רווח של כ-5,000 ₪. אם באותה שנה המניות ירדו 10%, והן 70% מהתיק, ההפסד שם הוא כ-28,000 ₪. הסחורות מכסות פחות מחמישית מהנזק.

תרחיש ב׳: שנה שקטה. מחירי הגרעינים לא זזים, אבל עלות הגלגול מורידה את הקרן בכ-6%. הפסד של כ-1,200 ₪.

זה בדיוק האופי של הנכס: תרומה צנועה בזעזוע, ושחיקה קטנה אבל עקבית בזמנים רגילים.

מיסוי והיבטים מעשיים למשקיע ישראלי

רווח ממימוש קרן סל על סחורות חייב במס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי. אפשר להעריך את המס על מימוש במחשבון מס רווחי הון.

מי שקונה קרנות סל אמריקאיות צריך למלא טופס W-8BEN, כדי שניכוי המס במקור על דיבידנדים בארה״ב יעמוד על 25% ולא 30%. בנוסף, החזקה בקרנות שמאוגדות בארה״ב חושפת לאחזקות מעל 60,000 דולר למס עיזבון אמריקאי. קרנות UCITS שמאוגדות באירלנד הן חלופה שרבים בוחנים בשל כך.

ועוד נקודה: חלק מהמוצרים על סחורות בארה״ב בנויים כמבנה משפטי שונה מקרן סל רגילה, עם דיווח מס מסובך יותר. שווה לקרוא את תשקיף המוצר לפני הקנייה. את ההשפעה של הדולר על התשואה בשקלים אפשר לבחון עם מחשבון שערי המטבע.

מצב מס ספציפי כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס.

שאלות נפוצות

איך משקיעים בחיטה או בתירס מישראל?

הדרך הנפוצה היא קרן סל שעוקבת אחרי חוזים עתידיים על סחורות חקלאיות, דרך חשבון מסחר בבנק או אצל ברוקר. חלופה היא מניות של חברות בשרשרת המזון, כמו יצרניות דשנים וציוד חקלאי, שמתנהגות יותר כמו מניות.

האם סחורות חקלאיות מגינות מאינפלציה?

חלקית. בחלק מתקופות האינפלציה הן עלו, בחלק לא. הקשר תלוי יותר במזג אוויר, בגיאופוליטיקה ובמלאים מאשר במדד המחירים.

כמה מהתיק כדאי להקצות לסחורות חקלאיות?

אין מספר אחד נכון. משקיעים שבוחרים בזה מקצים לרוב אחוזים בודדים, כתבלין לפיזור, ולא יותר. מעבר לזה התנודתיות ועלות הגלגול מתחילות להכביד.

למה קרן הסחורות שלי ירדה כשמחיר החיטה עלה?

ברוב המקרים בגלל עלות גלגול החוזים, או בגלל שהקרן מחזיקה סל של סחורות שחלקן ירדו. כדאי לבדוק על אילו חוזים הקרן יושבת ואיך היא מגלגלת אותם.

רוצים להבין איך סחורות משתלבות בתיק מפוזר? בקורס ההשקעות עוברים על בניית תיק רב נכסי.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.