קרן סל אג״ח: מה קונים בפועל ואיך בוחרים נכון

ב-2022 גילו הרבה חוסכים ישראלים שאג״ח זה לא פיקדון. בנק ישראל העלה את הריבית מ-0.1% באפריל 2022 עד 4.75% במאי 2023, ומחירי אגרות החוב הארוכות ירדו בחדות. מי שהחזיק קרן סל אג״ח (Bond ETF) עם מח״מ ארוך ראה הפסד על המסך, גם כשאף מנפיק לא פשט רגל.

קרן סל אג״ח היא דרך לקנות סל שלם של אגרות חוב בפקודה אחת בבורסה. היא יכולה להיות רכיב יציב בתיק, בתנאי שמבינים שלושה דברים: מה המח״מ שלה, למה היא צמודה, ומי המנפיקים שבתוכה.

מה זה קרן סל אג״ח ואיך היא עובדת?

קרן סל אג״ח היא קרן שנסחרת בבורסה במהלך יום המסחר ועוקבת אחרי מדד של אגרות חוב, למשל מדד של אג״ח ממשלתיות צמודות או מדד של אג״ח קונצרניות כמו תל בונד. הקרן מחזיקה את האג״חים שבמדד, מקבלת את הריבית שהן משלמות, והמחיר שלה זז יחד עם שווי הסל.

ההבדל מאג״ח בודדת חשוב. אג״ח בודדת מגיעה לפדיון ביום מסוים, ואם מחזיקים אותה עד הסוף מקבלים את הקרן בחזרה, בהנחה שהמנפיק לא נכשל. לקרן סל אין יום פדיון. היא מחליפה כל הזמן אג״חים שמתקרבות לפדיון באחרות, ולכן המח״מ שלה נשאר פחות או יותר קבוע, והמחיר שלה לא חוזר אוטומטית לנקודה מסוימת.

מח״מ: המספר שהכי חשוב לבדוק

מח״מ (Duration) הוא משך החיים הממוצע של תזרימי האג״ח, והוא גם כלל אצבע לרגישות המחיר לריבית. קרן עם מח״מ של 5 שנים תרד בערך 5% אם התשואות בשוק יעלו באחוז אחד, ותעלה בערך 5% אם הן ירדו באחוז.

דוגמה: דנה מרמת גן, בת 45, מחזיקה 100,000 ₪ בקרן סל על אג״ח ממשלתיות ארוכות עם מח״מ 8. אם התשואות עולות ב-1%, השווי יורד בערך ל-92,000 ₪. אחיה מחזיק סכום זהה בקרן על אג״ח קצרות עם מח״מ 1, וההפסד שלו באותו תרחיש הוא בערך 1,000 ₪ בלבד.

זה לא אומר שקצר תמיד עדיף. כשהריבית יורדת, הארוכה מרוויחה הרבה יותר. המח״מ צריך להתאים לאופק שלכם: כסף שתצטרכו בעוד שנתיים לא אמור לשבת בקרן עם מח״מ 8.

ממשלתית או קונצרנית: איזו קרן סל אג״ח מתאימה לי?

קרן על אג״ח ממשלתיות חושפת אתכם לסיכון של מדינת ישראל בלבד, וסיכון האשראי שלה נמוך יחסית. קרן על אג״ח קונצרניות, כמו קרנות על מדדי תל בונד, מחזיקה חוב של חברות, ולכן משלמת בדרך כלל תשואה גבוהה יותר תמורת סיכון חדלות פירעון.

בזמנים רגועים הפער הזה נראה כמו כסף חינם. בזמני לחץ, כמו מרץ 2020, מרווחי האג״ח הקונצרניות מתרחבים והקרנות האלה יורדות יחד עם המניות, בדיוק כשרציתם שהחלק הסולידי יחזיק את התיק. מי שמחזיק אג״ח כדי לרכך נפילות של מניות מקבל את ההגנה הזו בעיקר מאג״ח ממשלתיות.

צמודה למדד או שקלית?

אג״ח צמודה למדד המחירים לצרכן מפצה על אינפלציה: הקרן והריבית מתעדכנות לפי המדד. אג״ח שקלית משלמת ריבית נומינלית קבועה, ואם האינפלציה בפועל גבוהה מהצפוי, היא מפסידה ריאלית.

הבחירה ביניהן היא בעצם הימור על האינפלציה ביחס לציפיות שכבר מגולמות במחירים. אנליסטים מסתכלים על הפער בין התשואה השקלית לצמודה, שנקרא ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג״ח. אם אתם לא רוצים להמר, שילוב של השתיים הוא ברירת מחדל סבירה. את נתוני המדד העדכניים אפשר לראות בעמוד מדד המחירים לצרכן.

כמה עולה להחזיק קרן סל אג״ח?

בקרן סל יש שלוש שכבות עלות: דמי ניהול שנתיים שנגבים מתוך הקרן, עמלת קנייה ומכירה בבנק או בבית ההשקעות, ודמי משמרת אם הגוף שלכם גובה אותם. באג״ח, שבהן התשואה הצפויה נמוכה יותר ממניות, כל עשירית אחוז אוכלת חלק גדול יחסית מהרווח.

כדאי גם להשוות לחלופה: קרן נאמנות מחקה על אותו מדד. בקרן מחקה אין בדרך כלל עמלת קנייה ולא דמי משמרת, אבל היא נסחרת פעם ביום. למי שמשקיע סכום קבוע כל חודש, ההבדל הזה יכול להכריע.

מה המס על קרן סל אג״ח?

ליחיד בישראל, רווח ממכירת קרן סל אג״ח חייב במס רווח הון. ברוב המקרים השיעור הוא 25% על הרווח הריאלי, כלומר אחרי ניכוי האינפלציה. בקרן שצוברת את הריבית המס נדחה עד המכירה, ובקרן שמחלקת, כל חלוקה ממוסה במועד החלוקה.

כללי המיסוי של אג״ח ושל קרנות אג״ח כוללים לא מעט חריגים, למשל לפי סוג ההצמדה ולפי מעמד המשקיע. את המצב הספציפי שלכם כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס, ואת רווח ההון על מכירה אפשר להעריך במחשבון מס על מניות.

איך בוחרים קרן סל אג״ח בחמישה צעדים

1. מגדירים אופק: מתי הכסף יידרש. זה קובע את טווח המח״מ.
2. מחליטים על תמהיל ממשלתי מול קונצרני לפי כמה סיכון אשראי מוכנים לשאת.
3. בוחרים הצמדה: צמודה, שקלית או שילוב.
4. משווים דמי ניהול וסטיית עקיבה בין קרנות שעוקבות אחרי אותו מדד.
5. בודקים נזילות: היקף נכסים ומחזור מסחר, כדי שהפער בין מחיר הקנייה למכירה יהיה צר.

הטעות הנפוצה היא לבחור לפי התשואה של השנה האחרונה. קרן אג״ח ארוכה שעלתה יפה אחרי הורדת ריבית עשתה בדיוק מה שהמח״מ שלה חזה, וזה לא אומר כלום על השנה הבאה.

שאלות נפוצות

האם קרן סל אג״ח יכולה להפסיד כסף?

כן. כשהתשואות בשוק עולות, מחיר הקרן יורד בערך לפי המח״מ שלה, ובקרנות קונצרניות יש גם סיכון שמנפיק לא יחזיר את החוב. ב-2022 הרבה קרנות אג״ח ארוכות רשמו ירידות משמעותיות.

מה ההבדל בין קרן סל אג״ח לפיקדון בבנק?

פיקדון מבטיח קרן וריבית ידועות מראש לתקופה קבועה. קרן סל אג״ח נסחרת בשוק, מחירה משתנה כל יום, ואין לה מועד פדיון. בתמורה היא נזילה ואפשר למכור אותה בכל יום מסחר.

עדיף קרן סל אג״ח או לקנות אג״ח בודדות?

אג״ח בודדת מאפשרת לדעת מראש מה תקבלו בפדיון אם מחזיקים עד הסוף. קרן סל נותנת פיזור על עשרות מנפיקים בפקודה אחת. למשקיע עם סכום קטן, הפיזור של הקרן בדרך כלל שווה יותר.

האם הריבית של בנק ישראל משפיעה על קרן סל אג״ח?

מאוד. שינוי בריבית, ובעיקר שינוי בציפיות לריבית, מזיז את התשואות בשוק ואת מחירי האג״ח. את הריבית העדכנית אפשר לראות בעמוד ריבית בנק ישראל.

מי שרוצה לבנות תיק שמשלב אג״ח ומניות בצורה מסודרת יכול להתחיל בקורס ההשקעות של סקילס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.