קרנות סל הפוכות: איפוס יומי, חישוב תשואה וסיכוני גידור
קרן סל הפוכה מבקשת להשיג את הכיוון ההפוך של תשואת מדד הייחוס בתקופת המדידה המוגדרת שלה. במוצרים רבים התקופה היא יום מסחר אחד. אין להסיק מירידה חודשית במדד מה תהיה תשואת הקרן לאורך החודש.
מה פירוש איפוס יומי?
בקרן שמטרתה מינוס פי אחד מהתשואה היומית, ירידה יומית של 2% במדד מיתרגמת ליעד של עלייה של 2% בקרן, לפני עלויות ובהנחה שהיעד הושג. למחרת החישוב נעשה ביחס לערכים החדשים. התוצאה המצטברת תלויה בכל רצף התשואות, ולא רק בערך הסופי של המדד.
היעד הוא מטרה של המוצר, לא הבטחת תשואה. יש לקרוא בתשקיף מהי תקופת האיפוס ומהו המכפיל. הסבר SEC על קרנות ממונפות והפוכות.
דוגמה חשבונית: המדד חזר לנקודת ההתחלה
הדוגמה הבאה היא חישוב לימודי, ללא מוצר או סימול מסחרי. נניח מדד וקרן הפוכה יומית במכפיל מינוס אחד, שכל אחד מהם מתחיל ב־100. נניח עקיבה יומית מושלמת, ללא עמלות, מס או השפעת מטבע.
| שלב | שינוי יומי במדד | ערך המדד | שינוי יומי בקרן | ערך הקרן |
|---|---|---|---|---|
| התחלה | — | 100 | — | 100 |
| יום ראשון | +10% | 110 | −10% | 90 |
| יום שני | −9.0909% בקירוב | 100 | +9.0909% בקירוב | 98.1818 בקירוב |
ביום השני המדד יורד ב־10 מתוך 110, כלומר 1/11. הקרן עולה באותו יחס מתוך 90: החישוב הוא 90 × (1 + 1/11) = 98.1818 בקירוב. המדד חזר ל־100, אבל הקרן הפסידה כ־1.82%. המספרים בטבלה מעוגלים; החישוב משתמש בשבר המדויק.
לכן אין להציב ירידה חודשית של 8% במדד ולחשב אוטומטית עלייה חודשית של 8% בקרן הפוכה יומית. בלי התשואות היומיות ותנאי המוצר אי אפשר להסיק את התוצאה הזו.
חשיפה הפוכה אינה הגנה מלאה על תיק
יש להשוות את מדד הייחוס לנכסי התיק ואת גודל החשיפה לסכום שרוצים לגדר. גם התאמה יומית אינה מבטיחה קיזוז לאורך זמן. נגזרים, מינוף, עלויות וסטייה מיעד העקיבה יכולים להוסיף סיכונים; אפשר להפסיד גם כשההערכה לגבי כיוון המדד לאורך תקופה הייתה נכונה. פירוט הסיכונים והאסטרטגיה נמצא בתשקיף המוצר.
שאלות שכדאי לברר לפני השוואת מוצרים
- מהו מדד הייחוס, ומהי תקופת האיפוס המדויקת?
- האם היעד הוא מינוס פי אחד או מכפיל אחר?
- איך נמדדת התשואה, ואילו עלויות נכללות בה?
- באילו נגזרים משתמשים, ומהם הסיכונים המתוארים בתשקיף?
- האם בודקים תשואה יומית או החזקה הנמשכת כמה ימים?
האם כל ירידה במדד מבטיחה רווח בקרן?
לא. יש להבחין בין יעד יומי לבין תשואה מצטברת ובין יעד מוצהר לתוצאה בפועל. הדוגמה מראה מדוע ערך המדד בתחילת התקופה ובסופה אינו מספיק כדי לחשב קרן המתאפסת מדי יום.
לרקע על מבנה הקרן ראו מה זה ETF. להשוואת מבנים ראו ETF מול קרן נאמנות.
בדיקת מקורות ותיקון תוכן: 22 בספטמבר 2026. הוחלפה דוגמת הגידור החודשית והתבטלה ההתייחסות למוצר ישראלי היפותטי. המידע לימודי ואינו המלצה לרכוש מוצר או לבצע גידור אישי.