השקעה במניות הדור השלישי של האינטרנט: חברות תשתית לעולם ה-Web3

מאז ינואר 2024, כשבארה״ב אושרו קרנות סל על ביטקוין במחיר ספוט, משקיע ישראלי יכול להיחשף לקריפטו דרך חשבון מסחר רגיל. אבל עוד לפני כן, דרך פופולרית להמר על עולם ה-Web3 הייתה לקנות מניות של חברות שבונות את התשתית שלו: בורסות קריפטו, חברות כרייה, יצרני שבבים, וחברות תשלומים ותוכנה שמשלבות בלוקצ׳יין. הרעיון מזכיר את ״מוכרי האתים בבהלת הזהב״. בפועל, רוב המניות האלה מתנהגות כמו קריפטו ממונף, לא כמו חלופה בטוחה לו.

זו הנקודה הראשונה שכדאי להפנים לפני שבוחרים מניה בתחום.

מה זה בכלל Web3, ולמה זה רלוונטי למשקיע במניות?

Web3 הוא כינוי לשכבה של האינטרנט שמבוססת על בלוקצ׳יין: נכסים דיגיטליים, חוזים חכמים, אפליקציות מבוזרות ותשלומים בלי מתווך מרכזי. הרבה מזה עדיין בשלבי בנייה, וחלק מההבטחות של השנים הקודמות לא התממשו.

למשקיע במניות זה רלוונטי כי חלק מהפעילות הזו מייצר הכנסות אמיתיות לחברות ציבוריות: עמלות מסחר, תגמולי כרייה, שירותי משמורת, מכירת חומרה. הסבר רחב יותר על התחום עצמו יש במדריך Web3 והאינטרנט המבוזר.

אילו חברות נחשבות לתשתית Web3?

השורה השלישית חשובה: יצרני שבבים גדולים נהנו בעבר מביקוש של כורים, אבל היום רוב ההכנסות שלהם מגיעות ממקומות אחרים, כמו מרכזי נתונים ובינה מלאכותית. מי שקונה אותם בגלל Web3 קונה בעיקר משהו אחר.

דוגמה מספרית: למה מניית כרייה זזה יותר מהביטקוין?

נניח, לצורך המחשה בלבד, חברת כרייה היפותטית שעלות הייצור הכוללת שלה, חשמל, ציוד ותפעול, היא 35,000 דולר לכל ביטקוין שהיא כורה.

כשהביטקוין ב-60,000 דולר: הרווח לכל מטבע הוא 25,000 דולר.

כשהביטקוין יורד ל-40,000 דולר: הרווח לכל מטבע הוא 5,000 דולר.

ירידה של 33% במחיר הביטקוין מחקה 80% מהרווח. זה מינוף תפעולי, והוא עובד גם בכיוון ההפוך בשוק עולה. לכן מניות כרייה עולות ויורדות לעיתים קרובות בחדות רבה יותר מהמטבע עצמו.

יש גם גורם מבני: בערך כל ארבע שנים, התגמול לכורי ביטקוין יורד בחצי באירוע שנקרא ״הלבינג״. האחרון היה באפריל 2024. בכל פעם כזו, עלות הייצור למטבע קופצת, וכורים לא יעילים נדחקים החוצה.

מה ההבדל בין מניה לבין החזקה ישירה בקריפטו?

מי שמחזיק ביטקוין מחזיק בנכס אחד, עם סיכון אחד. מי שמחזיק מניית תשתית מחזיק עסק שיש לו גם סיכונים של עסק: הנהלה, חוב, רגולציה, תחרות, וגיוסי הון שמדללים את בעלי המניות.

היתרון של המניה הוא שהיא נסחרת בבורסה מוסדרת, מדווחת דוחות כספיים, ויושבת בחשבון המסחר הרגיל. החיסרון הוא שבמקרים רבים היא מוסיפה סיכון על הקריפטו, ולא מפחיתה אותו.

לדעתי, מי שרוצה חשיפה נקייה למחיר הביטקוין יסתדר טוב יותר עם קרן סל על ביטקוין. מי שקונה מניית תשתית צריך לעשות את זה בגלל העסק, לא כתחליף.

מה הסיכונים?

רגולציה. בורסות קריפטו נמצאות תחת פיקוח הולך וגובר בארה״ב ובעולם. תביעה או שינוי כללים יכולים להשפיע על מודל ההכנסות.

מחזוריות קיצונית. נפחי המסחר והכנסות העמלות מזנקים בשוק שורי וקורסים בשוק דובי.

אבטחה. פריצה לפלטפורמה או אובדן נכסי לקוחות יכולים למחוק אמון בן לילה. קריסות של פלטפורמות גדולות בשנים האחרונות הזכירו את זה.

דילול. חברות כרייה ממנות לעיתים קרובות את הצמיחה בהנפקת מניות חדשות, מה שמקטין את החלק של כל בעל מניה.

מה בודקים לפני שקונים מניה כזו?

חברות בתחום נראות דומות מבחוץ ושונות מאוד מבפנים. כמה שאלות מסננות הרבה רעש:

1. כמה מההכנסות תלוי ישירות במחיר הקריפטו? בורסה שחיה כמעט רק מעמלות מסחר קמעונאי פגיעה יותר מבורסה עם הכנסות ממשמורת, ריבית ושירותים למוסדיים.
2. מה המצב הפיננסי בשוק דובי? כמה מזומן יש לחברה, כמה חוב, ומתי הוא נפרע. חברה שצריכה לגייס כסף דווקא כשהמחירים נמוכים תעשה זאת בתנאים גרועים.
3. מה עלות הייצור, אצל כורים? כורה עם חשמל זול וציוד חדש ישרוד ירידות שכורה יקר לא ישרוד.
4. כמה מניות נוספו בשנים האחרונות? מספר מניות שגדל מהר הוא סימן שהצמיחה ממומנת מהכיס של בעלי המניות.

מי שעונה על ארבע השאלות האלה לפני הקנייה מבין לפחות מה הוא מחזיק. זה יותר ממה שרוב המשקיעים בתחום עשו בשיא של 2021.

איך משקיעים ומה המס?

רוב חברות התשתית הרלוונטיות נסחרות בארה״ב, ואפשר לקנות אותן דרך חשבון מסחר עם גישה לשוק האמריקאי. יש גם קרנות סל שמרכזות חברות בלוקצ׳יין, אבל ההרכב שלהן משתנה מאוד בין קרן לקרן.

רווח הון ממניות חייב בישראל במס של 25% על הרווח הריאלי, כמו כל מניה. דיבידנדים נדירים בתחום, אבל כשיש, טופס W-8BEN מוריד את הניכוי במקור ל-25%. את המס על מכירה אפשר לחשב במחשבון מס על מניות.

מי שרוצה להבין את עולם הקריפטו לעומק לפני שהוא משקיע בחברות שסביבו, ימצא את הבסיס בקורס הקריפטו.

שאלות נפוצות

האם מניות תשתית Web3 בטוחות יותר מקריפטו?

בדרך כלל לא. הן נסחרות בבורסה מוסדרת ומדווחות דוחות, אבל רבות מהן תנודתיות יותר מהמטבעות עצמם בגלל מינוף תפעולי וחוב.

האם כדאי לקנות מניות כרייה במקום ביטקוין?

רק אם אתם רוצים לקחת סיכון גבוה יותר. מניית כרייה חשופה גם למחיר הביטקוין, גם לעלויות החשמל, גם להלבינג וגם להחלטות ההנהלה.

האם יצרני שבבים הם השקעת Web3?

היום רק באופן שולי. רוב ההכנסות שלהם מגיעות ממרכזי נתונים, בינה מלאכותית ומוצרים אחרים, והביקוש מצד כורים הוא חלק קטן מהתמונה.

כמה מהתיק כדאי להקצות לתחום?

אין מספר אחד שמתאים לכולם. מי שבוחר להיחשף, עושה זאת בחלק קטן שהוא מוכן לראות יורד בחדות, ולא בכסף שנדרש בשנים הקרובות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.