השקעה מבוססת מומנטום: איך לרכוב על גלי עליות מבלי ליפול בשיא

ב-1993 פרסמו החוקרים נרסימהן ג׳גדיש ושרידן טיטמן מחקר שהראה שמניות שעלו הכי הרבה בחודשים האחרונים נטו להמשיך להכות את השוק גם בחודשים שאחרי. מאז, אפקט המומנטום נבדק בשווקים רבים והפך לתופעה מתועדת היטב בכלכלה הפיננסית. השאלה המעשית היא לא אם מומנטום קיים, אלא איך רוכבים עליו בלי להיות האחרון שנכנס לפני הנפילה. התשובה בקצרה: כללים קבועים לכניסה, כלל יציאה שנקבע מראש, גודל פוזיציה מוגבל, ומוכנות לקבל הרבה הפסדים קטנים.

משקיע מומנטום לא מנסה לקנות בזול. הוא קונה מה שכבר עולה, ומוכר כשהעלייה נשברת.

למה מומנטום עובד בכלל

ההסבר המקובל התנהגותי. משקיעים מגיבים לאט למידע חדש: דוח טוב מתגלגל למחיר לאורך שבועות, לא ביום אחד. אחר כך נכנסים המאחרים, שרואים את העלייה ומצטרפים. התוצאה היא מגמה שממשיכה יותר ממה שהמידע המקורי מצדיק.

הצד השני של אותו מנגנון הוא מה שהופך את האסטרטגיה למסוכנת. אותה התנהגות עדר שיוצרת את המגמה יוצרת גם את ההיפוך החד בסופה.

יש גם הסבר מוסדי שמוזכר לא פעם. מנהלי קרנות שמפגרים אחרי המדד עשויים לקנות את המניות שהובילו, לפחות לקראת סוף רבעון, כדי שיופיעו בדוח. הקנייה הזו מוסיפה דלק למגמה שכבר קיימת, בלי קשר לשווי של החברה.

איך מודדים מומנטום בפועל

יש שתי גישות עיקריות, והן שונות יותר ממה שנראה.

מומנטום יחסי. משווים בין נכסים ובוחרים את החזקים. גרסה נפוצה במחקר בודקת את התשואה של 12 החודשים האחרונים בלי החודש האחרון, כי בטווח של חודש מניות נוטות דווקא לתקן. מחזיקים את העשירון העליון ומחליפים אחת לתקופה.

מומנטום מוחלט, או מעקב מגמה. בודקים כל נכס מול עצמו. דוגמה פשוטה: מחזיקים מדד כל עוד הוא נסחר מעל הממוצע הנע של 200 הימים, ויוצאים כשהוא יורד מתחתיו.

אינדיקטורים כמו RSI יכולים לעזור לזהות מתיחות יתר, אבל הם לא תחליף לכלל יציאה. מי שרוצה ללמוד לעבוד עם גרפים, ממוצעים נעים ונקודות כניסה יכול להעמיק בקורס סווינג טריידינג.

איך לא ליפול בשיא: כללי יציאה

השיא נראה ברור רק בדיעבד. אף אחד לא יודע לזהות אותו בזמן אמת, ולכן המטרה היא לא לצאת בשיא אלא לצאת בזמן סביר אחריו.

שלושה סוגי כללים נפוצים:

• סטופ נגרר. יוצאים אם המחיר יורד אחוז מסוים מהשיא האחרון, למשל 15%. הכלל עולה עם המחיר ולא יורד איתו.
• שבירת ממוצע נע. יוצאים כשהמחיר נסגר מתחת לממוצע שנקבע מראש.
• דירוג מחדש. במומנטום יחסי, נייר שיצא מהקבוצה החזקה נמכר בסבב הבא, בלי קשר לרגש.

מה שחשוב אינו איזה כלל בוחרים אלא שבוחרים אותו לפני הכניסה ולא משנים אותו כשהמחיר מתקרב אליו. רוב ההפסדים הגדולים במומנטום נוצרים כשמישהו מזיז את הסטופ כי הפעם זה שונה.

דוגמה מספרית: שני סוחרים באותה מגמה

המספרים להמחשה בלבד. רועי, בן 32 מחולון, קונה מניה בדיונית ב-50 ₪ אחרי שעלתה חצי שנה ברציפות. הוא משקיע 20,000 ₪, כלומר 400 מניות, וקובע סטופ נגרר של 15%.

המניה עולה ל-80 ₪. הסטופ עולה איתה ל-68 ₪. אז מגיע היפוך והמניה צונחת ל-55 ₪ תוך חודש.

רועי יצא ב-68 ₪. רווח של 18 ₪ למניה, 7,200 ₪ לפני מס. אחרי מס של 25% על הרווח, נשארים לו כ-5,400 ₪.

חברו עמית קנה באותו מחיר בלי כלל יציאה. ב-80 ₪ הוא הרגיש גאון, ב-65 ₪ חיכה לתיקון, ב-55 ₪ עדיין מחזיק. מתוך רווח של 12,000 ₪ על הנייר נשארו לו 2,000 ₪, והוא עדיין לא יודע מה יעשה.

רועי לא יצא בשיא. הוא יצא 15% מתחתיו, וזה מספיק.

מתי אסטרטגיית מומנטום נשברת

היפוכי שוק חדים. כשהשוק מתאושש בחדות אחרי ירידה ארוכה, המניות שירדו הכי הרבה קופצות ראשונות, והמניות החזקות מפגרות. אסטרטגיות מומנטום ספגו הפסדים כבדים בדיוק בנקודות כאלה, למשל בהתאוששות של 2009.

שווקים ללא מגמה. בשוק שזז הצידה, מעקב מגמה מייצר שרשרת של כניסות ויציאות קטנות. כל אחת עולה עמלה וכל אחת עוברת מס.

עלויות. מומנטום דורש מסחר תכוף יחסית. עמלות, מרווחים ומס של 25% על כל רווח ממומש נאכלים מהתשואה. משקיע שמחזיק קרן מדד לטווח ארוך דוחה את המס שנים, וסוחר מומנטום משלם אותו כל הזמן.

גודל פוזיציה. מי ששם חצי מהתיק על מניה אחת חמה כבר לא משחק מומנטום. הוא מהמר. כלל אצבע נפוץ הוא להגביל את ההפסד המקסימלי של עסקה בודדת לאחוז או שניים מהתיק.

מומנטום לצד תיק ארוך טווח

לדעתי, לרוב המשקיעים הפרטיים מומנטום מתאים כחלק מוגבל מההון, ליבה פסיבית ולוויין אקטיבי. הליבה, למשל קרן מדד רחבה, נשארת במקום. הלוויין, נניח 10% עד 20% מהתיק, מנוהל בכללים.

כך טעות בלוויין לא מפרקת את החיסכון לפרישה, ומי שמגלה שהמסחר לא מתאים לו יכול להפסיק בלי נזק גדול. חשוב גם לנהל יומן: כל עסקה, סיבה, כלל יציאה ותוצאה. אחרי 30 עסקאות תדעו אם יש לכם שיטה או רק מזל.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין השקעת מומנטום להשקעת ערך?

משקיע ערך מחפש נכסים שמחירם נמוך ביחס לשווי הכלכלי שלהם, ומוכן לחכות. משקיע מומנטום מתעלם כמעט מהשווי ומתמקד בכיוון המחיר. יש משקיעים שמשלבים ביניהן, למשל קונים מניות זולות רק כשהמגמה שלהן מתחילה להשתפר.

איזה ממוצע נע הכי טוב למומנטום?

אין ממוצע קסם. ממוצע של 200 ימים מתאים למגמות ארוכות ומייצר מעט אותות, וממוצעים קצרים מגיבים מהר יותר אבל מייצרים יותר אותות שווא. הבחירה צריכה להתאים לטווח הזמן שלכם ולעלויות המסחר שלכם.

האם אפשר להשקיע במומנטום בלי לסחור בעצמי?

כן. יש קרנות סל שעוקבות אחר מדדי מומנטום ומחליפות את ההחזקות לפי כללים קבועים. כדאי לבדוק את דמי הניהול, את תדירות העדכון ואת ההרכב, כי במקרים מסוימים קרן כזו מרוכזת מאוד בסקטור אחד שחם באותה תקופה.

איך מסחר מומנטום ממוסה בישראל?

כל רווח ממומש בתיק מסחר רגיל חייב במס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי, והפסדים ממומשים יכולים לקזז רווחים באותה שנה. מי שסוחר בהיקף ובתדירות גבוהים מאוד עלול להיות מסווג כעוסק, ואז המיסוי שונה, ולכן כדאי לבדוק את המצב מול רואה חשבון או יועץ מס. את הסדר גודל של המס אפשר לחשב במחשבון מס רווחי הון.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.