השקעה פסיבית במדד נאסדק 100: סיגנלים של ריכוזיות והשפעתם על המשקיע

ביולי 2023 ביצעה נאסד״ק איזון מחדש מיוחד למדד נאסדק 100, מחוץ ללוח הזמנים הרגיל, כי משקלן המצטבר של החברות הגדולות ביותר חצה את הגבול שהכללים של המדד מאפשרים. זה הסימן הכי ברור לכך שמי שקונה קרן על נאסדק 100 קונה פחות פיזור ממה שנדמה. המדד כולל 100 חברות, אבל כמה בודדות מהן מחזיקות משקל גדול מאוד. ההשלכה למשקיע: ההשקעה הפסיבית במדד היא בפועל הימור מרוכז יחסית על קבוצה קטנה של ענקיות טכנולוגיה אמריקאיות. זה יכול להיות בסדר, כל עוד יודעים את זה ומתאימים את גודל ההחזקה.

השקעה פסיבית לא אומרת השקעה מפוזרת. היא אומרת שהמדד מחליט במקומכם.

מה בדיוק יש בנאסדק 100

המדד כולל את 100 החברות הגדולות שאינן פיננסיות ונסחרות בבורסת נאסד״ק. אין בו בנקים ואין בו חברות ביטוח, ויש בו משקל גבוה מאוד לטכנולוגיה, לתקשורת ולצריכה מקוונת.

השקלול הוא לפי שווי שוק, עם מגבלות. כשחברה גדלה, המשקל שלה במדד גדל איתה. זה מנגנון שמגביר את מה שכבר הצליח: המנצחות מקבלות יותר כסף מכל שקל חדש שנכנס לקרנות המחקות.

איך נראית הריכוזיות בפועל

בשנים האחרונות, קבוצה קטנה של חברות ענק מהווה חלק ניכר ממשקל המדד. המשמעות המעשית היא שתוצאה של שנה במדד תלויה במידה רבה בביצועים של כמה חברות בודדות.

כדי להבין את המבנה המדויק, כדאי לבדוק את עשר ההחזקות הגדולות ואת המשקל שלהן באתר של הקרן שאתם מחזיקים. המספרים משתנים כל רבעון, ולכן עדיף לבדוק ישירות ולא להסתמך על מספר שקראתם פעם.

מה שאנשים מפספסים: מי שמחזיק גם קרן על S&P 500 מחזיק את אותן חברות גם שם, במשקל גבוה. שתי הקרנות יחד מגדילות את הריכוזיות במקום להקטין אותה.

למה ריכוזיות היא לא בהכרח רעה

יש טיעון רציני לטובת המבנה הזה. החברות הגדולות גדולות כי הן רווחיות, מייצרות מזומנים ומשקיעות סכומי ענק במחקר ופיתוח. מדד ששוקל לפי שווי שוק פשוט משקף את מה שהשוק כולו חושב.

בנוסף, בעשור וחצי האחרונים נאסדק 100 הניב תשואה חזקה מאוד, בדיוק בזכות החברות האלה. משקיע שהתרחק ממנו בגלל פחד מריכוזיות פספס הרבה.

אבל זה בדיוק המקום שבו כדאי לעצור. תשואה חזקה בעבר היא לא סיבה לצפות לאותה תשואה בעתיד, ולפעמים היא דווקא סימן לכך שהמחירים כבר מגלמים הרבה אופטימיות.

הסיכונים של מדד מרוכז

סיכון סקטוריאלי. כשהטכנולוגיה נופלת, אין במדד בנקים, אנרגיה או תעשייה שיאזנו. בבועת הדוט קום, נאסדק 100 איבד את רוב ערכו בין 2000 ל-2002, ועברו יותר מעשר שנים עד שחזר לשיא של 2000.

סיכון רגולטורי. חלק מהחברות הגדולות במדד מתמודדות עם תביעות הגבלים עסקיים בארה״ב ובאירופה. החלטה אחת כזו יכולה להשפיע על חלק ניכר מהמדד.

סיכון תמחור. כשכל העולם קונה את אותן חברות דרך מדדים, המכפילים שלהן עלולים להתנתק מהרווחים. ירידה במכפיל, גם בלי ירידה ברווחים, מורידה את המחיר.

סיכון מטבע. למשקיע ישראלי, המדד נקוב בדולר. התחזקות של השקל מול הדולר שוחקת את התשואה בשקלים, גם כשהמדד עולה.

דוגמה מספרית: כמה מהתיק באמת תלוי בכמה חברות

המספרים להמחשה בלבד. אלון, בן 35 מנתניה, מחזיק 200,000 ₪: חצי בקרן על נאסדק 100 וחצי בקרן על S&P 500.

נניח, להמחשה, שחמש החברות הגדולות מהוות 35% מנאסדק 100 ו-25% מ-S&P 500, ושהן אותן חברות בשני המדדים. אז החשיפה של אלון לחמש החברות האלה היא 35,000 ₪ ועוד 25,000 ₪, כלומר 60,000 ₪. שלושים אחוז מהתיק בחמש חברות.

אם החברות האלה יורדות ב-30% בזמן ששאר השוק לא זז, התיק של אלון מאבד כ-18,000 ₪, כ-9%, רק מהן. זה לא אסון, אבל זה רחוק מהתחושה של תיק עם מאות חברות.

איך להחזיק נאסדק 100 בצורה מודעת

אין צורך לוותר על המדד כדי לנהל את הריכוזיות. יש כמה דרכים לאזן.

אפשר להגדיר אותו כרכיב ולא כליבה. למשל, ליבה של מדד מניות עולמי רחב, ולצדה חלק קטן יותר בנאסדק 100 למי שרוצה הטיה לטכנולוגיה.

אפשר לבחור מדד עולמי או מדד שווה משקל כהשלמה, כך שהחשיפה לחברות הענק לא תהיה כפולה.

ועוד כלי פשוט: כלל איזון. אם קבעתם שנאסדק 100 יהיה 25% מהתיק, ואחרי שנה טובה הוא הגיע ל-35%, מפנים את ההפקדות החדשות לשאר הרכיבים עד שהמשקל חוזר ליעד. כך הריכוזיות לא גדלה מעצמה, ואין צורך למכור ולשלם מס.

וחשוב לבדוק את הקרן עצמה: דמי ניהול, האם היא מחלקת דיבידנדים או צוברת אותם, ואיפה היא רשומה. קרן אמריקאית חשופה למס עיזבון אמריקאי מעל 60,000 דולר בהחזקה של תושב זר, וקרנות אירופיות מסוג UCITS הרשומות באירלנד הן חלופה שרבים בוחנים. בשני המקרים, רווח במכירה חייב במס של 25% על הרווח הריאלי. מי שרוצה הרחבה על המדד עצמו ולמי הוא מתאים יכול לקרוא את המדריך לנאסדק 100, ומי שבונה תיק מהיסוד ימצא את הבסיס בקורס השקעות.

שאלות נפוצות

האם נאסדק 100 מפוזר מספיק כהשקעה יחידה?

הוא כולל 100 חברות, אבל ללא פיננסים, עם הטיה חזקה לטכנולוגיה ועם משקל גבוה לכמה חברות בודדות. לרוב המשקיעים, מדד רחב יותר מתאים יותר כליבה, ונאסדק 100 יכול להשתלב כרכיב נוסף לפי הטעם והסבולת לסיכון.

מה זה האיזון המיוחד של 2023?

כללי המדד מגבילים את המשקל המצטבר של החברות הגדולות ביותר. כשהמגבלה נחצתה, נאסד״ק הקטינה את משקל החברות הגדולות והגדילה את משקל השאר. זה לא ביטל את הריכוזיות, אבל הראה שהיא הגיעה לרמה שהכללים עצמם רואים בה בעיה.

האם כדאי להחזיק גם S&P 500 וגם נאסדק 100?

אפשר, אבל חשוב להבין שהשילוב מגדיל את החשיפה לאותן חברות גדולות. אם המטרה היא פיזור, השילוב הזה לא משיג אותה. אם המטרה היא הטיה מכוונת לטכנולוגיה, זו בחירה לגיטימית עם סיכון מוכר.

איך מס עיזבון אמריקאי קשור לקרן על נאסדק 100?

משקיע ישראלי שמחזיק קרן סל הרשומה בארה״ב חשוף למס עיזבון אמריקאי על החזקות מעל 60,000 דולר. קרן UCITS אירית שעוקבת אחרי אותו מדד לא חשופה למס הזה. במקרים של החזקות גדולות, כדאי לבדוק את המצב מול רואה חשבון או יועץ מס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.