מיתון: הסימנים המוקדמים ומה עושים עם הכסף

ברבעון האחרון של 2023, עם פרוץ המלחמה, התוצר של ישראל ירד בחדות, בקצב שנתי דו-ספרתי לפי נתוני הלמ״ס. מי שחיכה לכותרת רשמית כדי לפעול, קיבל אותה חודשים אחרי שהפגיעה כבר הורגשה בעסקים ובמשכורות. זו הבעיה המרכזית עם מיתון: מגדירים אותו לפי נתונים שמתפרסמים באיחור. לכן כדאי להכיר את הסימנים שמקדימים אותו, ובעיקר להיות מוכנים מראש, כי ברוב המקרים גם כלכלנים מקצועיים לא מצליחים לתזמן אותו.

מה זה מיתון?

מיתון (Recession) הוא ירידה רחבה ומתמשכת בפעילות הכלכלית: בתוצר, בתעסוקה, בהכנסות ובצריכה. ההגדרה העממית היא שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית בתוצר. בארה״ב, ועדה של הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) קובעת מיתונים לפי מבחן רחב יותר, שמסתכל גם על תעסוקה והכנסות, ולכן יכולה להכריז על מיתון גם בלי שני רבעונים שליליים.

בישראל אין גוף שמכריז רשמית על מיתון. את נתוני התוצר מפרסמת הלמ״ס, ובנק ישראל מנתח אותם בדוחות שלו.

אילו סימנים מקדימים מיתון?

אין סימן אחד שעובד תמיד. יש כמה שנוטים להופיע לפני מיתונים, והם אמינים יותר כשהם מופיעים יחד:

עקום תשואות הפוך. כשהתשואה על אג״ח ממשלתי קצר גבוהה מהתשואה על אג״ח ארוך, השוק מצפה להורדות ריבית, לרוב כי הוא מצפה להאטה. בארה״ב זה הקדים רוב המיתונים של העשורים האחרונים, אבל גם נתן אזעקות שווא, והזמן עד המיתון נע בין חודשים לשנתיים.

עלייה באבטלה. האבטלה עצמה היא נתון מאחר, אבל עלייה מהירה מרמה נמוכה היא אות חזק. בארה״ב, כלל סאם (Sahm Rule) מסתכל על עלייה של חצי נקודת אחוז בממוצע התלת-חודשי לעומת השפל של השנה האחרונה. בישראל שווה לעקוב אחרי נתוני התעסוקה של הלמ״ס ואחרי מספר דורשי העבודה בשירות התעסוקה.

ביטחון צרכני יורד. כשמשקי בית מפחדים, הם מצמצמים קניות גדולות: רכב, ריהוט, שיפוץ. הלמ״ס מפרסמת סקר ביטחון צרכני, ואפשר גם לראות את זה בנתוני כרטיסי אשראי.

ירידה בהזמנות ובייצור. מדדי מנהלי הרכש (PMI) וסקרי חברות משקפים מה עסקים מתכננים, לפני שזה מגיע לתוצר.

אשראי מתהדק. כשבנקים מקשיחים תנאים להלוואות לעסקים, הפעילות נוטה להאט כמה חודשים אחרי.

למה כמעט אי אפשר לתזמן מיתון?

כי כל הסימנים האלה סטטיסטיים, והם משתנים ממחזור למחזור. המיתון של 2020 נגרם ממגפה, ולא נתן שום אזהרה רגילה. בישראל, ההאטה של סוף 2023 נגרמה ממלחמה. גם כשהסימנים נכונים, שוק המניות נוטה לרדת לפני המיתון ולהתאושש לפני שהוא נגמר.

לדעתי זה השיעור החשוב ביותר. מי שמוכר מניות כשהסימנים מופיעים, צריך לצדוק פעמיים: פעם ביציאה ופעם בחזרה. רוב המשקיעים מצליחים רק באחת מהן.

מה עושים עם הכסף לפני מיתון?

ההכנה הטובה ביותר היא זו שעושים כשהכלכלה עוד בסדר, כי היא לא תלויה בתחזית.

קרן חירום. שלושה עד שישה חודשי הוצאות במקום נזיל ובטוח, כמו פיקדון קצר או קרן כספית. לעצמאים ולמי שעובד בענף מחזורי, כדאי לשקול יותר.

חוב. לבדוק את מסלולי המשכנתא וההלוואות. הלוואות בריבית משתנה ואשראי צרכני יקר הם הדבר הראשון שכדאי לצמצם.

הכנסה. לחשוב מה קורה אם אחד מבני הזוג מאבד עבודה. האם אפשר לשלם את ההוצאות הקבועות מהכנסה אחת?

תיק השקעות. לבדוק שהחלוקה בין מניות לאג״ח ולנזילות מתאימה לאופק שלכם ולמה שתוכלו לסבול בירידה. תיק שמתאים רק לשוק עולה לא מתאים לכם.

דוגמה מספרית: משפחה מבאר שבע

רותם ויואב מבאר שבע, שני ילדים, מוציאים 14,000 ₪ בחודש. יש להם 40,000 ₪ בעו״ש ו-150,000 ₪ בתיק מניות.

קרן חירום של ארבעה חודשים דורשת 56,000 ₪. חסרים להם 16,000 ₪. במקום למכור מניות בבהלה, הם מפנים 2,000 ₪ בחודש מההפקדה השוטפת לתיק לטובת הקרן, וסוגרים את הפער בשמונה חודשים.

עכשיו תרחיש: יואב מפוטר. דמי אבטלה מביטוח לאומי מכסים רק חלק מהשכר ולתקופה מוגבלת. עם קרן חירום מלאה, הם לא צריכים למכור מניות אחרי ירידה של 25% כדי לשלם שכר דירה. זה כל ההבדל: קרן החירום היא מה שמאפשר לתיק ההשקעות לחכות.

מה לא לעשות במיתון?

לא למכור הכול אחרי ירידה חדה. משקיעים פרטיים נוטים להיכנס לשוק אחרי עליות ולצאת אחרי ירידות, כלומר בדיוק בזמנים הגרועים. לא לעצור הפקדות לפנסיה ולקרן ההשתלמות בגלל חשש, כי מיתון הוא בדרך כלל הזמן שבו קונים יחידות בזול. ולא לקחת הלוואה כדי לגשר על הוצאות שוטפות, אם אפשר לקצץ.

בענפים מסוימים, כמו צריכה בסיסית ותשתיות, הפגיעה נוטה להיות מתונה יותר. על זה אפשר לקרוא במדריך סקטורים דפנסיביים בתקופות מיתון.

יש גם צד שמדברים עליו פחות: מיתון הוא לעיתים הזמן שבו אפשר לשפר את המצב האישי. מי ששומר על עבודה יציבה ועל קרן חירום יכול להמשיך להפקיד לתיק בזמן שהמחירים נמוכים, לנהל משא ומתן על תנאי המשכנתא או על שכר הדירה, ולהשקיע בהכשרה מקצועית שתשפר את מעמדו בשוק העבודה כשהפעילות חוזרת.

ההבדל בין משפחות שיוצאות ממיתון חלשות יותר לבין אלה שיוצאות חזקות יותר נקבע בעיקר במה שעשו לפני שהוא התחיל: כמה חוב היה להן, כמה נזילות, וכמה מההחלטות שלהן נשענו על ההנחה שהשכר ימשיך לעלות. זה לא מבטל את הכאב של פיטורים או של ירידה בתיק, אבל זה משנה את מרחב הבחירה.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין מיתון להאטה?

האטה היא צמיחה חיובית אבל נמוכה מהרגיל. מיתון הוא ירידה בפעילות, בדרך כלל עם עלייה באבטלה ובירידה בהכנסות. כלכלה יכולה לעבור האטה ארוכה בלי להיכנס למיתון.

כמה זמן נמשך מיתון?

אין משך קבוע. חלק מהמיתונים נמשכים כמה חודשים, כמו ב-2020, ואחרים יותר משנה. בדרך כלל ההתאוששות בשוק המניות מתחילה לפני שהנתונים הכלכליים מראים שיפור.

האם כדאי למכור מניות כשמתקרב מיתון?

אין תשובה שמתאימה לכולם. הקושי הוא לתזמן גם את היציאה וגם את החזרה, ורוב המשקיעים לא מצליחים בשתיהן. התאמה של התיק לאופק ולסבילות לסיכון מראש, יחד עם קרן חירום, עובדת טוב יותר מניסיון לנבא.

איך מיתון משפיע על הריבית בישראל?

במיתון בנק ישראל נוטה להוריד ריבית כדי לתמוך בפעילות, כל עוד האינפלציה מאפשרת זאת. את הריבית העדכנית אפשר לבדוק בעמוד ריבית בנק ישראל.

מי שרוצה לבנות תקציב וקרן חירום שמחזיקים גם בתקופה קשה יכול להיעזר בקורס ניהול פיננסי אישי של סקילס.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.