חשיבות הפיזור הסקטוריאלי: למה לא כדאי להחזיק רק מניות טכנולוגיה

מדד הנאסד״ק איבד כ-78% מערכו בין מרץ 2000 לאוקטובר 2002, ולקח לו עד 2015 לחזור לשיא. מי שהחזיק רק טכנולוגיה חיכה 15 שנה כדי לחזור לנקודת ההתחלה. זו התשובה הקצרה לשאלה למה לא להחזיק רק מניות טכנולוגיה: סקטור אחד יכול להיות מצוין לאורך עשור ועדיין לרסק תיק בשנתיים, והשאלה היא לא אם זה יקרה אלא אם תוכלו לעמוד בזה כשזה קורה. פיזור בין סקטורים לא מבטל ירידות, אבל הוא מקטין את הסיכוי שכל התיק ייפגע מאותה סיבה באותו זמן.

למה טכנולוגיה נופלת חזק יותר מהשוק?

חברות טכנולוגיה נסחרות בדרך כלל במכפילים גבוהים, כי המחיר מגלם רווחים שיגיעו בעוד שנים. כשהריבית עולה, הרווחים העתידיים האלה שווים פחות היום, והמכפילים מתכווצים. בשנת 2022, כשהפדרל ריזרב העלה ריבית בחדות, הנאסד״ק ירד בכשליש, בזמן שסקטור האנרגיה בארה״ב עלה ביותר מ-50%.

שנה אחת, שני סקטורים, תוצאות הפוכות. זה כל הרעיון של פיזור סקטוריאלי במשפט אחד.

והמתמטיקה של התאוששות לא סימטרית. ירידה של 33% דורשת עלייה של כ-50% כדי לחזור לנקודת ההתחלה. ירידה של 78% דורשת עלייה של יותר מ-350%.

אני מחזיק S&P 500, זה לא מספיק מפוזר?

זה הרבה יותר מפוזר מתיק של חמש מניות טכנולוגיה, אבל פחות ממה שרוב האנשים חושבים. בשנים האחרונות סקטור טכנולוגיית המידע לבדו מהווה כשליש מהמדד, וכמה מהחברות הגדולות ביותר מסווגות בכלל בסקטורים אחרים, כמו שירותי תקשורת וצריכה מחזורית, אף שהן מתנהגות כמו חברות טכנולוגיה.

מי שמחזיק גם קרן על S&P 500 וגם קרן על נאסד״ק 100 מכפיל בעצם את אותה חשיפה. כדאי לפתוח את דף הקרן ולבדוק את חלוקת הסקטורים ואת עשר האחזקות הגדולות. זה לוקח חמש דקות.

המלכודת הישראלית: עובדים בהייטק ומשקיעים בהייטק

זה הסיכון שהכי מעט אנשים מחשבים. מי שעובד בחברת טכנולוגיה כבר חשוף לסקטור דרך המשכורת, והרבה פעמים גם דרך מניות או אופציות של המעסיק. אם גם תיק ההשקעות, הגמל להשקעה וקרן ההשתלמות שלו במסלולים מוטי טכנולוגיה, הכול תלוי באותו מחזור.

ובשנה רעה לסקטור, הירידה בתיק והסיכון לפיטורים מגיעים יחד. בדיוק כשצריך את הכסף, הוא שווה פחות.

שכבה נוספת היא החיסכון הארוך. בשנים האחרונות מסלולים שעוקבים אחרי S&P 500 או מסלולי מניות חו״ל הפכו לפופולריים מאוד בקרנות השתלמות ובקופות גמל להשקעה. זה לא רע כשלעצמו, אבל מי שמסכם את כל החסכונות שלו, כולל הפנסיה, מגלה לפעמים שחלק גדול מהם תלוי באותן עשר חברות ענק. את הבדיקה הזאת עושים פעם בשנה, לא ביום של ירידות.

דוגמה מספרית: אורי מהרצליה

המספרים להמחשה בלבד. אורי, 33, מהנדס תוכנה, מחזיק 200,000 ₪ במניות של החברה שבה הוא עובד ועוד 300,000 ₪ בקרן על נאסד״ק 100. סך הכול 500,000 ₪, כמעט הכול טכנולוגיה.

נניח שנה בסגנון 2022: הקרן יורדת 33% ומניית המעסיק יורדת 50%.

ירידה של כ-40%, כמעט 200,000 ₪. עכשיו נניח שאורי היה מחזיק את אותו סכום בתיק שמפוזר על פני כל הסקטורים, עם 50,000 ₪ בלבד במניות המעסיק, ושהתיק הזה ירד 18%. ההפסד היה כ-90,000 ₪ עד 100,000 ₪. עדיין כואב, אבל כזה שאפשר לחיות איתו ולא למכור בפאניקה.

מה המחיר של פיזור?

כדאי להיות כנים: בשנים שבהן טכנולוגיה מובילה, תיק מפוזר מפגר אחריה. אחרי 2022 הגיעו שנים שבהן ענקיות הטכנולוגיה, על גל הבינה המלאכותית, השאירו את שאר השוק מאחור. מי שפיזר הרוויח פחות.

זה המחיר, וזה מחיר של ביטוח. אתם מוותרים על חלק מהאפסייד בתמורה לכך שהתיק לא יהיה תלוי בגורל של תעשייה אחת. מי שיש לו טווח של 30 שנה, הכנסה יציבה מחוץ לתעשייה ויכולת אמיתית לשבת על ירידה של 70% בלי למכור, יכול לקחת יותר ריכוז. רוב האנשים מעריכים את היכולת הזאת יתר על המידה.

איפה פיזור סקטוריאלי לא עוזר?

במשברים חדים המתאם בין הסקטורים עולה. במרץ 2020 כמעט הכול ירד ביחד, ובמשבר 2008 גם סקטורים הגנתיים ירדו. פיזור מקטין את הנזק, לא מבטל אותו.

וגם פיזור רחב מדי יכול להפוך לבעיה: 40 מניות שנבחרו בלי שיטה, חלקן חופפות, זה לא פיזור אלא בלגן. מבחינה מעשית, קרן מחקה רחבה אחת או שתיים שמכסות את כל הסקטורים עושות את העבודה טוב יותר מרוב התיקים שבנויים ידנית. ומי שמחזיק גם ת״א 35, שבו לבנקים משקל גבוה, מקבל תמהיל סקטורים שונה מזה של וול סטריט.

איך מאזנים מחדש בלי לשלם מס מיותר?

אם הטכנולוגיה עלתה והיא כבר חצי מהתיק, איזון מחדש בתיק מסחר רגיל אומר למכור ולשלם מס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי. שתי דרכים לצמצם את זה: להפנות הפקדות חדשות לסקטורים שבתת משקל במקום למכור, ולבצע את האיזון בתוך קופת גמל להשקעה או קרן השתלמות, שבהן מעבר בין מסלולים לא נחשב אירוע מס.

מניות של המעסיק הן סיפור נפרד, עם כללי מיסוי של תוכניות תגמול לעובדים ותקופות חסימה. שם כדאי לבדוק את המצב הספציפי עם רואה חשבון או יועץ מס לפני שמוכרים. חישוב בסיסי של המס בתיק רגיל אפשר לעשות במחשבון מס רווחי הון.

שאלות נפוצות

כמה אחוז מהתיק סביר להחזיק בטכנולוגיה?

אין מספר אחד נכון. קרן רחבה על השוק האמריקאי כבר כוללת משקל גבוה לטכנולוגיה, ולכן לרוב אין צורך להוסיף עליו. מי שעובד בהייטק כדאי שיחזיק פחות מהמשקל של השוק, לא יותר.

האם S&P 500 נחשב תיק מפוזר?

הוא מפוזר על פני 500 חברות ו-11 סקטורים, אבל עם ריכוז גבוה בטכנולוגיה ובכמה חברות ענק. הוא בסיס טוב, אבל מי שמוסיף עליו קרן על נאסד״ק 100 מגדיל עוד יותר את אותו ריכוז.

האם פיזור בין סקטורים מגן מקריסה?

הוא מקטין את הנזק כשסקטור אחד קורס, כמו בשנים 2000 עד 2002 או 2022. במשבר כללי, כשהכול יורד יחד, ההגנה חלקית בלבד.

איך יודעים מה חלוקת הסקטורים בקרן שלי?

בדף המידע של הקרן או תעודת הסל מופיעים פילוח לפי סקטורים ורשימת האחזקות הגדולות. כדאי לסכם את כל הקרנות יחד, כולל גמל להשקעה והשתלמות, ולהוסיף את מניות המעסיק.

מי שרוצה לבנות תיק מפוזר מההתחלה, יכול להתחיל בקורס שוק ההון למתחילים ולהמשיך לקורס השקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.