האם כדאי לגדר דולר בהשקעות
בתחילת שנות ה-2000 דולר עלה לישראלי בסביבות 4.5 עד 5 שקלים. בשנים 2021 ו-2022 הוא ירד לסביבות 3.1. מי שהחזיק מניות אמריקאיות לאורך התקופה הזו בלי גידור איבד חלק ניכר מהתשואה בשער. ובכל זאת, התשובה לשאלה אם כדאי לגדר דולר אינה כן גורף. לרוב המשקיעים הישראלים לטווח ארוך, גידור חלקי או השארת רוב החשיפה לא מגודרת הם ברירת מחדל סבירה, כי הדולר נוטה להתחזק מול השקל דווקא כשהשווקים נופלים. גידור מלא הגיוני יותר כשהכסף מיועד להוצאה בשקלים בטווח של כמה שנים.
ההחלטה תלויה בשלוש שאלות: באיזה מטבע תוציאו את הכסף, מתי, וכמה דולר כבר יש לכם בלי שהתכוונתם.
למה בכלל לא לגדר: הכרית שהדולר נותן במשברים
זו הנקודה שהכי הרבה משקיעים מפספסים. השקל מתנהג במידה רבה כמטבע של סיכון. כשהשווקים בעולם בפאניקה, משקיעים זרים מושכים כסף מישראל והדולר מתחזק. כך קרה במשבר 2008, וכך קרה במרץ 2020.
המשמעות: בדיוק בחודשים שבהם תיק המניות שלכם בחו״ל צונח, עליית הדולר מרככת את הנפילה במונחי שקלים. מי שגידר את כל החשיפה מוותר על הכרית הזו. בתרחיש של משבר, משקיע מגודר לגמרי חווה ירידה עמוקה יותר בשקלים מאשר משקיע לא מגודר.
זה לא חוק טבע. היו גם תקופות שבהן השקל התחזק למרות ירידות בשווקים. אבל כנטייה, היא מספיק עקבית כדי להיכנס לשיקולים.
יש גם טיעון של טווח ארוך. לאורך עשורים, חלק מתנועות המטבע מתקזזות בהפרשי אינפלציה בין המדינות. זה תהליך איטי ולא מובטח, והפתיחה של המדריך הזה מראה שתנועה בכיוון אחד יכולה להימשך עשרים שנה. לכן הטיעון הזה מחזק גידור חלקי יותר משהוא מצדיק ויתור מוחלט עליו.
מתי גידור כן הגיוני
גידור מתאים כשהסיכון המטבעי גדול ביחס למה שאתם יכולים לספוג. שלושה מצבים בולטים:
הראשון, כסף ליעד קרוב בשקלים. הון עצמי לדירה בעוד שלוש שנים שמושקע במניות בחו״ל חשוף לשני סיכונים במקום אחד. ירידה של 10% בדולר יכולה למחוק שנה של תשואה.
השני, תיק שכולו בחו״ל בלי שום רכיב שקלי, אצל מי שההכנסות וההוצאות שלו בשקלים.
השלישי, מי שמתקרב לפרישה ומתחיל למשוך מהתיק כל חודש. שם תנודתיות המטבע הופכת לבעיה של תזרים, לא רק של דוחות.
החשיפה הדולרית שכבר יש לכם בלי לדעת
לפני שמחליטים על תיק המסחר, כדאי לספור את כל הדולרים. עובדי הייטק רבים מקבלים חלק מהתגמול במניות או באופציות שנסחרות בדולרים. חלק מהפנסיה וקרן ההשתלמות מושקע בחו״ל, וגופים מוסדיים מגדרים רק חלק מזה.
מהנדסת בת 36 מהרצליה שחצי מהתגמול שלה במניות של המעסיק בנאסד״ק כבר חשופה מאוד לדולר. אצלה, גידור חלק מתיק המסחר יכול להיות צעד של איזון. מורה מבאר שבע שכל ההכנסה שלו בשקלים ותיק ההשקעות שלו קטן יחסית לפנסיה, עומד בנקודת מוצא אחרת לגמרי.
המחיר של גידור: זה לא רק דמי ניהול
עלות הגידור נגזרת בעיקר מהפער בין הריבית בארה״ב לריבית של בנק ישראל. כשהריבית האמריקאית גבוהה מהישראלית, הגידור עולה כסף בכל שנה. כשהמצב הפוך, הגידור יכול אפילו להוסיף מעט לתשואה. הפער משתנה עם השנים, ולכן כדאי לבדוק את מצב הריביות בזמן ההחלטה.
למי שרוצה להבין איך בדיוק זה עובד בתוך קרן, מתי הגידור לא מושלם ואיך מזהים קרן מגודרת, כתבנו מדריך נפרד: מה זה קרן מגודרת מטבע.
דוגמה מספרית: 400,000 ₪ בשלושה תרחישים
נניח תיק של 400,000 ₪ במדד מניות עולמי שנסחר בדולרים. נשווה שלוש אסטרטגיות: בלי גידור, גידור של 50%, וגידור מלא. לשם הפשטות נתעלם מעלות הגידור.
| תרחיש | בלי גידור | גידור 50% | גידור מלא |
|---|---|---|---|
| מניות ללא שינוי, דולר יורד 10% | 360,000 ₪ | 380,000 ₪ | 400,000 ₪ |
| מניות ללא שינוי, דולר עולה 10% | 440,000 ₪ | 420,000 ₪ | 400,000 ₪ |
| משבר: מניות יורדות 30%, דולר עולה 10% | 308,000 ₪ | 294,000 ₪ | 280,000 ₪ |
השורה השלישית היא החשובה. במשבר, התיק הלא מגודר איבד 23% במונחי שקלים, התיק המגודר לגמרי 30%. הגידור, שנועד להקטין סיכון, הגדיל את הירידה ברגע הכי קשה.
גידור של 50% הוא פשרה שהרבה משקיעים מוסדיים ופרטיים בוחרים בה, לא כי היא אופטימלית, אלא כי היא מקטינה את החרטה בשני הכיוונים.
איך עושים את זה בפועל
הדרך הפשוטה למשקיע פרטי היא לבחור, לחלק מהתיק, קרן שקלית מנוטרלת מטבע על אותו מדד, ולהשאיר את השאר בקרן לא מגודרת. כך אפשר לקבוע יחס גידור בלי חוזים עתידיים ובלי חשבון מסחר מורכב.
כדאי להחליט על היחס מראש ולא לשנות אותו לפי תחזיות לדולר. מי שמגדר אחרי שהדולר כבר ירד, ומסיר את הגידור אחרי שהוא עלה, משלם פעמיים. בדיקת השער העדכני אפשרית במחשבון שערי מטבע, אבל השער של היום לא אמור לקבוע את האסטרטגיה.
פעם בשנה, כשמאזנים את התיק, כדאי לבדוק גם את יחס הגידור. אם החלק המגודר גדל או קטן בגלל תנועות השוק, מחזירים אותו ליעד דרך ההפקדות החדשות.
השלכות המס של מעבר בין קרנות, ובמיוחד מכירה ברווח כדי לעבור לקרן מגודרת, כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס. מכירה כזו מחייבת מס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי.
שאלות נפוצות
האם גידור דולר מגדיל את התשואה?
לא לאורך זמן. גידור מקטין את ההשפעה של שער החליפין, לטובה ולרעה. בשנים שבהן הדולר נחלש, התיק המגודר ייראה טוב יותר, ובשנים שבהן הוא מתחזק, פחות טוב. בנוסף יש עלות או תוספת שנגזרות מהפער בין הריביות.
מה עדיף למשקיע צעיר עם אופק של 30 שנה?
לאופק ארוך מאוד, רבים משאירים את רוב החשיפה לא מגודרת, בין השאר בגלל הכרית שהדולר נותן במשברים. ככל שהיעד מתקרב והכסף מיועד להוצאה בשקלים, הגיוני להעלות בהדרגה את חלק הגידור.
האם לגדר כשהדולר חלש או כשהוא חזק?
ניסיון לתזמן את הגידור לפי השער הוא בעצם ניחוש של כיוון הדולר. גם כלכלנים מקצועיים מתקשים בזה. עדיף לקבוע יחס גידור לפי מטרות וטווח זמן, ולהיצמד אליו.
האם הפנסיה שלי מגודרת לדולר?
גופים מוסדיים בישראל מגדרים בדרך כלל חלק מהחשיפה למט״ח, והיחס משתנה בין גופים ומסלולים. המידע מופיע בדיווחים של הקופה, וכדאי לבדוק אותו לפני שמחליטים על הגידור בתיק הפרטי.
המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.