כתיבת אופציות Call (Covered Calls): ייצור הכנסה נוספת מתיק המניות

משקיע שמחזיק 100 מניות שנסחרות ב-100 דולר יכול למכור עליהן אופציית Call במחיר מימוש של 105 דולר לחודש, ולקבל פרמיה של 150 דולר מיד. זו כתיבת Covered Call: מכירת זכות לקנות ממך מניות שכבר נמצאות בתיק, במחיר שנקבע מראש, בתמורה לתשלום מיידי. זה מייצר הכנסה נוספת מהתיק, אבל המחיר ברור: אם המניה מזנקת מעל מחיר המימוש, הרווח שלך נעצר שם. והפרמיה מגינה רק מעט מאוד מפני ירידות.

במילים אחרות, מוכרים חלק מהפוטנציאל של העלייה תמורת כסף עכשיו. לפעמים זו עסקה טובה, ולפעמים לא.

איך עובדת כתיבת Covered Call?

אופציית Call נותנת לקונה זכות, לא חובה, לקנות נכס במחיר מסוים עד תאריך מסוים. כשאתה כותב, כלומר מוכר, את האופציה, אתה לוקח על עצמך את החובה למכור אם הקונה ירצה לממש.

״מכוסה״ פירושו שהמניות כבר אצלך. אם האופציה תמומש, תמסור מניות שיש לך, ולא תצטרך לקנות אותן בשוק במחיר גבוה. זה ההבדל הקריטי בין Covered Call לבין כתיבת Call חשופה, שבה ההפסד הפוטנציאלי אינו מוגבל.

באופציות על מניות אמריקאיות, חוזה אחד מתייחס בדרך כלל ל-100 מניות. לכן האסטרטגיה דורשת להחזיק לפחות 100 מניות של אותה חברה, או לעבוד עם קרן סל מתאימה.

דוגמה מספרית: ארבעה תרחישים

הנתונים היפותטיים ונועדו להמחשה בלבד. משקיע מחזיק 100 מניות של חברה אמריקאית היפותטית במחיר של 100 דולר, סך הכול 10,000 דולר. הוא כותב Call לחודש במחיר מימוש 105 דולר ומקבל פרמיה של 1.5 דולר למניה, 150 דולר בסך הכול.

השורה הראשונה מראה את המגבלה: בירידה חדה הפרמיה היא ריפוד דק. השורה האחרונה מראה את המחיר: בעלייה חדה, המשקיע מפספס 850 דולר של רווח.

האסטרטגיה מנצחת כשהמניה זזה מעט, למטה או למעלה עד מחיר המימוש. היא מפסידה ביחס להחזקה רגילה כשהמניה מזנקת.

מתי האסטרטגיה מתאימה ומתי לא?

היא מתאימה בעיקר למשקיע שמחזיק מניה או קרן סל לטווח ארוך, מצפה לתנודות מתונות, ומוכן למכור במחיר המימוש. למשל, מי שממילא החליט שבמחיר של 105 דולר הוא ימכור, יכול לקבל תשלום על ההחלטה הזו מראש.

היא פחות מתאימה כשאתה מאמין שהמניה עשויה לזנק, למשל לפני דוח או אירוע מהותי. שם הפרמיה אמנם גבוהה יותר, אבל גם הסיכוי לאבד את העלייה.

והיא לא מתאימה למי שמחפש הגנה מפני ירידות. למטרה הזו יש כלים אחרים, כמו קניית Put, שעליה אפשר לקרוא במסחר באופציות כגידור נגד נפילות.

הדעה שלי: Covered Call הוא כלי לגיטימי לשיפור תזרים בתיק יציב, אבל הוא לא ״כסף חינם״. מי שכותב אופציות באופן שיטתי על המניות הכי טובות שלו, עלול לגלות שמכר את המנצחות ונשאר עם המפסידות.

מה משפיע על גובה הפרמיה?

שלושה גורמים מרכזיים. התנודתיות: ככל שהמניה תנודתית יותר, הפרמיה גבוהה יותר, כי הסיכוי שהאופציה תגיע לכסף גבוה יותר. הזמן עד הפקיעה: אופציה לשלושה חודשים שווה יותר מאופציה לחודש, אבל לא פי שלושה. והמרחק ממחיר המימוש: מימוש קרוב למחיר הנוכחי מביא פרמיה גבוהה יותר, וסיכוי גבוה יותר שהמניות ייקראו.

פרמיה גבוהה במיוחד היא סימן לשוק שמצפה לתנודה גדולה. זה לא בונוס, זה תמחור של סיכון.

אילו טעויות חוזרות אצל מי שמתחיל?

הראשונה היא לבחור מחיר מימוש לפי גובה הפרמיה בלבד. מימוש קרוב מאוד למחיר הנוכחי נראה משתלם, עד שהמניות נקראות בכל חודש, והמשקיע מוצא את עצמו מוכר וקונה מחדש בלי סוף, עם עמלות ואירועי מס.

השנייה היא לקנות מניה רק בגלל שהפרמיה עליה גבוהה. פרמיה גבוהה מגיעה כמעט תמיד ממניה תנודתית, ואם היא צונחת, הפרמיה לא תציל את התיק.

השלישית היא לשכוח את מחיר הרכישה. מי שכותב Call במחיר מימוש נמוך ממחיר הקנייה שלו עלול לנעול הפסד אם המניה מתאוששת ונקראת.

איך עושים את זה בפועל מישראל?

רוב המשקיעים הישראלים שכותבים Covered Calls עושים זאת על מניות וקרנות סל אמריקאיות, דרך בית השקעות או ברוקר שמאפשר מסחר באופציות. בבורסה לניירות ערך בתל אביב נסחרות אופציות בעיקר על מדד ת״א 35, והשוק לאופציות על מניות בודדות מצומצם בהרבה.

כמה דברים לבדוק לפני שמתחילים: שהחשבון מאושר למסחר באופציות, מה העמלה לכל חוזה, ושמילאת טופס W-8BEN, שמוריד את שיעור הניכוי במקור על דיבידנדים אמריקאיים מ-30% ל-25%. וגם לזכור שאם המניה משלמת דיבידנד, מימוש מוקדם לפני יום האקס עלול לקרות.

לגבי מס בישראל: רווחים מעסקאות בניירות ערך ובאופציות ממוסים בדרך כלל כרווח הון בשיעור של 25%, אבל אופן החישוב של פרמיות, מימושים וקיזוזים במטבע חוץ יכול להיות מורכב. כדאי לבדוק את המצב הספציפי עם רואה חשבון או יועץ מס.

שאלות נפוצות

מה קורה אם המניה עולה מעל מחיר המימוש?

סביר שהאופציה תמומש והמניות יימכרו במחיר המימוש. אתה שומר את הפרמיה ואת הרווח עד מחיר המימוש, ומפספס את העלייה שמעליו. אם אינך רוצה למכור, אפשר לקנות בחזרה את האופציה לפני הפקיעה, בדרך כלל בהפסד על האופציה עצמה.

האם Covered Call מגן מפני ירידות?

רק במידה מוגבלת, בגובה הפרמיה שהתקבלה. בירידה חדה המניה מפסידה כמעט כמו בלי האופציה. מי שמחפש הגנה אמיתית צריך כלי אחר.

כל כמה זמן כותבים אופציה חדשה?

רבים כותבים אופציות לחודש ומגלגלים אותן בכל פקיעה. זה מייצר הכנסה קבועה יחסית, אבל גם עמלות ועבודה, ודורש החלטה מחודשת בכל פעם על מחיר המימוש.

האם אפשר לכתוב Covered Call על קרן סל?

כן, על קרנות סל אמריקאיות רבות קיימות אופציות סחירות. יש גם קרנות שמיישמות את האסטרטגיה בעצמן, אבל כדאי להבין את דמי הניהול ואת האופן שבו הן מגבילות את העלייה לפני שבוחרים בהן.

מי שרוצה ללמוד לבנות ולנהל תיק השקעות בצורה מסודרת, לפני שמוסיפים לו אופציות, יכול להעמיק בקורס השקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.