Free Cash Flow Yield

קטגוריה: ניתוח מתקדם

הגדרה

Free Cash Flow Yield (FCF Yield) הוא מדד פיננסי המחשב את התשואה התפעולית של חברה ביחס לשווי השוק שלה. הוא מוגדר כיחס בין תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow - FCF) למניה לבין מחיר המניה, או לחילופין, סך תזרים המזומנים החופשי חלקי שווי השוק הכולל של החברה. מדד זה נחשב לאחד המדדים החשובים ביותר להערכת שווי של חברות, מכיוון שהוא מתמקד ביכולתה של החברה לייצר מזומנים בפועל לאחר כיסוי כל ההשקעות הדרושות לתחזוקה וצמיחה של העסק, ולא רק ברווחים חשבונאיים.

הוא מספק תמונה ברורה יותר לגבי המזומנים הזמינים לחברה לצורך חלוקת דיבידנדים, רכישה חוזרת של מניות, הפחתת חובות או השקעות עתידיות.

דוגמה

נניח שלחברה X יש תזרים מזומנים חופשי (FCF) של 50 מיליון שקלים בשנה. שווי השוק הנוכחי של החברה עומד על מיליארד שקלים. במקרה זה, ה-FCF Yield של החברה יהיה 50 מיליון שקלים / 1,000 מיליון שקלים = 0.05, או 5%. המשמעות היא שעבור כל שקל שמשקיע שם בחברה, החברה מייצרת 5 אגורות של תזרים מזומנים חופשי. אם לחברה Y יש FCF של 70 מיליון שקלים ושווי שוק של 1.2 מיליארד שקלים, ה-FCF Yield שלה יהיה 70 מיליון שקלים / 1,200 מיליון שקלים = 0.0583, או 5.83%. במקרה זה, חברה Y נחשבת לאטרקטיבית יותר מבחינת תזרים מזומנים חופשי יחסית לשווי השוק שלה.

איך מחשבים

תשואת תזרים חופשי = תזרים המזומנים החופשי השנתי ÷ שווי השוק של החברה. את התזרים החופשי מחשבים בדרך כלל כתזרים מפעילות שוטפת פחות השקעות ברכוש קבוע (CapEx). חברה ששווה מיליארד ₪ ומייצרת 60 מיליון ₪ תזרים חופשי בשנה נסחרת בתשואת תזרים של 6%.

למה זה מדד שימושי

רווח חשבונאי מושפע מהפרשות, פחת ושערוכים. תזרים חופשי הוא כסף אמיתי שנשאר בקופה, וממנו החברה יכולה לחלק דיבידנד, לקנות מניות, להחזיר חוב או לצמוח. לכן תשואת תזרים עוזרת לבדוק אם המניה זולה גם לפי הכסף, ולא רק לפי הרווח.

אפשר לחשוב עליה כהיפוך של מכפיל: תשואת תזרים של 5% שקולה למכפיל תזרים של 20.

איך מפרשים

תשואה גבוהה ביחס לחברות דומות יכולה להצביע על מניה זולה, או על כך שהשוק צופה ירידה בתזרים.
תשואה נמוכה מאפיינת חברות צומחות, שהמשקיעים מוכנים לשלם בהן על תזרים עתידי גדול יותר.
השוואה לתשואה של אג״ח ממשלתית נותנת תחושה כמה המשקיע "מקבל" על הסיכון שבמניה.

מלכודות

תזרים של שנה אחת יכול להיות חריג, למשל בגלל שחרור הון חוזר. עדיף לבדוק ממוצע של כמה שנים.
חברות שמשלמות לעובדים הרבה במניות מציגות תזרים גבוה, אבל מדללות את בעלי המניות. כדאי להפחית את העלות הזו בחישוב.
חברה שמקטינה השקעות כדי לייפות את התזרים עלולה לפגוע בצמיחה העתידית.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין תשואת תזרים לתשואת דיבידנד?

תשואת דיבידנד מודדת רק את מה שהחברה חילקה בפועל. תשואת תזרים מודדת את כל מה שהיא יכלה לחלק. חברה עם תשואת תזרים גבוהה ודיבידנד נמוך שומרת את הכסף לשימושים אחרים.

האם להשתמש בשווי שוק או בשווי פירמה?

בשווי שוק כשמסתכלים על התזרים לבעלי המניות (אחרי תשלומי ריבית). בשווי פירמה כשמסתכלים על התזרים לכל נותני ההון. העיקר הוא לשמור על עקביות בהשוואה.

מה נחשב תשואת תזרים גבוהה?

זה תלוי בענף ובריבית במשק. כשהריבית נמוכה, תשואת תזרים של 5% נחשבת אטרקטיבית. כשאג״ח ממשלתיות מניבות 4%-5%, משקיעים מצפים לפרמיה גבוהה יותר במניות.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.