מכללת סקילס

ROIC

קטגוריה: ניתוח מתקדם

הגדרה

ROIC, ראשי תיבות של Return on Invested Capital (תשואה על ההון המושקע), הוא מדד פיננסי המודד את יעילות החברה ביצירת רווחים מכלל ההון שהושקע בה, הן על ידי בעלי מניות והן על ידי נושים. מדד זה בוחן כמה רווח תפעולי נקי לאחר מס (NOPAT - Net Operating Profit After Tax) החברה מייצרת מכל שקל של הון שהושקע בעסק. הוא נחשב למדד מקיף יותר מ-ROE (תשואה על ההון העצמי) או ROCE (תשואה על ההון המועסק), כיוון שהוא לוקח בחשבון את כל מקורות המימון של החברה ולא רק את ההון העצמי.

דוגמה

נניח שלחברה 'אלפא' יש רווח תפעולי נקי לאחר מס (NOPAT) של 1,500,000 שקלים. ההון המושקע שלה מורכב מהון עצמי של 8,000,000 שקלים וחוב לטווח ארוך של 2,000,000 שקלים, כלומר סך ההון המושקע הוא 10,000,000 שקלים. חישוב ה-ROIC יהיה: (1,500,000 שקלים / 10,000,000 שקלים) * 100% = 15%. המשמעות היא שעל כל שקל שהושקע בחברה, היא מייצרת 15 אגורות רווח תפעולי נקי לאחר מס. חברה 'בטא', עם NOPAT של 1,200,000 שקלים והון מושקע של 12,000,000 שקלים, תציג ROIC של 10%. במקרה זה, חברת 'אלפא' יעילה יותר בשימוש בהון שלה.

איך מחשבים ROIC

ROIC (תשואה על ההון המושקע) = רווח תפעולי אחרי מס (NOPAT) ÷ ההון המושקע. ההון המושקע הוא כל הכסף שנכנס לפעילות: הון עצמי ועוד חוב פיננסי, פחות מזומנים עודפים. חברה עם רווח תפעולי אחרי מס של 120 מיליון ₪ והון מושקע של מיליארד ₪ מציגה ROIC של 12%.

למה זה מדד כל כך חשוב

ROIC מודד כמה טוב החברה הופכת כסף לרווח, בלי קשר לאופן שבו היא ממומנת. ההשוואה הקריטית היא מול עלות ההון (WACC): אם ROIC של 12% ועלות ההון 8%, כל שקל שהחברה משקיעה יוצר ערך. אם ROIC נמוך מעלות ההון, צמיחה דווקא הורסת ערך, גם כשהרווחים עולים.

חברות שמחזיקות ROIC גבוה לאורך שנים רבות הן בדרך כלל חברות עם יתרון תחרותי ברור ("חפיר כלכלי"), כמו מותג חזק, אפקט רשת או עלויות נמוכות.

ROIC מול ROE

ROE מודד תשואה רק על ההון העצמי, ולכן אפשר להגדיל אותו בעזרת חוב: חברה שמגייסת חוב וקונה בחזרה מניות תציג ROE גבוה יותר, בלי שהעסק השתפר. ROIC כולל גם את החוב, ולכן נותן תמונה נקייה יותר של איכות העסק.

מגבלות

  • החישוב לא אחיד: יש הבדלים בין אנליסטים בהגדרת ההון המושקע.
  • חברות עם הרבה נכסים לא מוחשיים, כמו תוכנה, מציגות ROIC גבוה מאוד, כי ההשקעה בפיתוח נרשמת כהוצאה ולא כהון.
  • מוניטין מרכישות מגדיל את ההון המושקע ומוריד את ה-ROIC, גם אם הפעילות עצמה טובה.

שאלות נפוצות

מה נחשב ROIC טוב?

כלל אצבע: מעל 10%-15% לאורך זמן מעיד על עסק איכותי, ובתנאי שהוא גבוה מעלות ההון של החברה. משווים לחברות באותו ענף.

למה וורן באפט ומשקיעי איכות מתמקדים בתשואה על ההון?

כי חברה שמשקיעה מחדש את הרווחים בתשואה גבוהה מגדילה את הערך שלה מהר, לאורך שנים. זה מנוע הצמיחה של ריבית דריבית בתוך העסק.

איפה מוצאים ROIC?

באתרי ניתוח פיננסי מתקדמים, או מחשבים לבד מהדוחות: רווח תפעולי כפול (1 פחות שיעור המס), חלקי סכום ההון העצמי והחוב הפיננסי נטו.

האם ROIC יורד כשחברה גדלה?

לעתים קרובות כן, כי ההזדמנויות הרווחיות ביותר מנוצלות ראשונות. חברות שמצליחות לשמור על ROIC גבוה תוך כדי צמיחה נדירות ובעלות ערך רב.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.