מה זה אג״ח צמוד מדד

אם השקעתם 10,000 ₪ באג״ח צמודה למדד והמדד עלה 3% בשנה, הקרן שלכם שווה כעת 10,300 ₪, והריבית מחושבת על הסכום החדש. זה כל הרעיון: אג״ח צמוד מדד מתעדכן לפי מדד המחירים לצרכן שמפרסמת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, כך שהקופון שמובטח לכם הוא ריבית ריאלית, מעל האינפלציה. במקום לדעת כמה שקלים תקבלו, אתם יודעים בערך כמה כוח קנייה תקבלו.

בישראל אג״ח צמודות הן חלק גדול משוק החוב. המדינה מנפיקה אותן בסדרות גליל, ורבות מהאג״ח הקונצרניות בבורסה בתל אביב צמודות גם הן. קרנות הפנסיה ופוליסות החיסכון מחזיקות מהן כמויות גדולות.

איך ההצמדה עובדת בפועל

נניח אג״ח ממשלתית צמודה עם קופון ריאלי של 1.5% בשנה, שקניתם בערך נקוב של 10,000 ₪.

בשנה הראשונה המדד עולה 3%. הקרן המתואמת היא 10,300 ₪, והקופון הוא 1.5% מהסכום הזה, כלומר כ-154.5 ₪.

בשנה השנייה המדד עולה 2%. הקרן המתואמת עולה לכ-10,506 ₪, והקופון לכ-157.6 ₪.

כך זה ממשיך עד הפדיון: גם הקרן וגם הריבית גדלות יחד עם המחירים. אם המדד יורד, הקרן המתואמת יורדת. בחלק מהסדרות יש הגנה שמבטיחה שבפדיון לא תקבלו פחות מהקרן לפי מדד הבסיס, אבל זה לא כלל גורף. את התנאי הזה בודקים בתשקיף או בתנאי הסדרה.

מדד בסיס, מדד ידוע ולמה יש פיגור

כל סדרה צמודה נקבעת מול מדד בסיס, המדד שהיה ידוע במועד ההנפקה. בכל תשלום משווים את המדד הידוע באותו יום למדד הבסיס, ומזה נגזר מקדם ההצמדה.

המדד מתפרסם באמצע כל חודש ומתייחס לחודש הקודם, ולכן ההצמדה מפגרת במעט אחרי המחירים בפועל. ברוב המקרים זה פרט טכני. בתקופה של קפיצה חדה במחירים זה מורגש: ההגנה מגיעה, רק באיחור של כמה שבועות.

מה הצמדה לא מגנה עליו

זו הנקודה שהכי הרבה משקיעים מפספסים. הצמדה מגנה מפני אינפלציה, לא מפני עליית ריבית.

אם התשואות הריאליות בשוק עולות, למשל כי בנק ישראל מעלה ריבית בחדות, המחיר של אג״ח צמודה קיימת יורד. ייתכן בהחלט לראות אג״ח צמודה ארוכה יורדת במחיר בשנה שבה האינפלציה גבוהה, כי עליית התשואות הריאליות גברה על תוספת ההצמדה. מי שמחזיק עד הפדיון לא מושפע מזה. מי שמוכר באמצע, כן.

ככל שהמח״מ ארוך יותר, התנודות האלה חדות יותר. אג״ח גליל לשנתיים ואג״ח גליל ל-20 שנה הן מוצרים שונים מאוד, גם אם שתיהן צמודות. על הקשר בין מח״מ לתנודתיות יש הסבר מפורט על מח״מ.

צמוד מדד מול שקלי: מה ההבדל בשורה התחתונה

הבחירה ביניהם נשענת על האינפלציה הגלומה, הפער בין התשואה השקלית לתשואה הריאלית באותו טווח. אם אתם מעריכים שהאינפלציה בפועל תהיה גבוהה מהפער, הצמוד יוצא עדיף. הצד השני של ההשוואה מוסבר במדריך לאג״ח שקלי לא צמוד.

מתי אג״ח צמודה מתאימה ומתי פחות

היא מתאימה במיוחד כשההוצאה העתידית שלכם עצמה צמודה למחירים. מי שחוסך לשכר לימוד בעוד שש שנים, להון עצמי או לשנות פרישה, בעצם מתכנן להוציא כסף בעולם של מחירים עתידיים. אג״ח צמודה מתאימה את הנכס להתחייבות.

היא פחות מתאימה למי שכבר חשוף מאוד למדד. בעל משכנתה צמודה, למשל, דווקא נהנה במובן מסוים מכך שחלק מהחיסכון שלו לא צמוד, כי ההתחייבות שלו צמודה ממילא. מצד שני, קרן הפנסיה של רוב השכירים כבר מחזיקה אג״ח צמודות בהיקף ניכר, וכדאי לקחת את זה בחשבון לפני שמוסיפים עוד בתיק הפרטי.

לדעתי, למשקיע פרטי שלא רוצה להמר על כיוון האינפלציה, פיצול בין צמוד לשקלי בטווח בינוני הוא ברירת מחדל סבירה. זה לא מקסם תשואה, זה מקטין את הסיכוי לטעות גדולה.

ועוד הבחנה אחת: אג״ח קונצרנית צמודה מגנה מפני אינפלציה בדיוק כמו גליל, אבל לא מפני החברה. אם החברה נקלעת לקשיים ונכנסת להסדר חוב, ההצמדה לא תעזור. במדדי תל בונד של הבורסה בתל אביב יש הרבה אג״ח צמודות של חברות, ולכן מי שקונה קרן מחקה על מדד כזה מקבל גם הצמדה וגם סיכון אשראי, בחבילה אחת.

מיסוי אג״ח צמודה

אצל יחיד, הרווח באג״ח צמודה ממוסה בדרך כלל בשיעור של 25% על הרווח הריאלי, כלומר על מה שמעבר להצמדה למדד. זה שונה מאג״ח שקלית לא צמודה, שבה המס של 15% מוטל על הרווח הנומינלי כולו.

ההבדל משמעותי בשנים של אינפלציה גבוהה: בצמודה, תוספת ההצמדה עצמה לא ממוסה במקרה הרגיל, ובשקלית כל הריבית ממוסה, כולל החלק שרק פיצה על עליית המחירים. מקרים חריגים כמו בעל מניות מהותי, חברה או קיזוז הפסדים כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס.

שאלות נפוצות

האם אג״ח צמוד מדד יכול להפסיד כסף?

כן. אם התשואות הריאליות בשוק עולות ואתם מוכרים לפני הפדיון, המחיר עלול להיות נמוך ממחיר הקנייה. גם ירידת מדד מורידה את הקרן המתואמת, אלא אם בסדרה יש הגנה מפני כך.

מה ההבדל בין גליל לשחר?

גליל היא סדרת האג״ח הממשלתית הצמודה למדד המחירים לצרכן. שחר היא הסדרה השקלית בריבית קבועה, ללא הצמדה. שתיהן מונפקות על ידי המדינה ונסחרות בבורסה בתל אביב.

למה הקופון באג״ח צמודה נמוך כל כך?

כי הוא ריבית ריאלית, מעל האינפלציה. קופון של 1.5% באג״ח צמודה בשנה שבה המדד עלה 3% מתורגם לתשואה נומינלית של כ-4.5% לפני מס.

האם כדאי לקנות אג״ח צמודה כשמצפים לאינפלציה?

רק אם האינפלציה שאתם מצפים לה גבוהה מזו שכבר מגולמת במחירים. אם כולם מצפים לאינפלציה גבוהה, התשואה הריאלית של הצמודות כבר ירדה, והיתרון מצטמצם. השוק מתמחר ציפיות, ולכן הרווח מגיע רק מהפתעה ביחס אליהן.

מי שרוצה לבנות תיק שמשלב אג״ח צמודות ושקליות לפי יעדים, ימצא את הנושא מפורט בקורס ההשקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.