מה זה אג״ח שקלי לא צמוד

אג״ח עם קופון של 4% בשנה שבה האינפלציה היא 3% מייצרת לכם רווח ריאלי של אחוז אחד בערך, ואחרי מס אפילו פחות. זו כל התורה של אג״ח שקלי לא צמוד: איגרת חוב שמשלמת סכום קבוע בשקלים, בלי הצמדה למדד המחירים לצרכן או לשער מטבע. אתם יודעים מראש כמה שקלים תקבלו, אבל לא כמה הם יהיו שווים.

בישראל הסדרות השקליות של המדינה הן בעיקר אג״ח שחר בריבית קבועה, אג״ח גילון בריבית משתנה, ומק״מ לטווח של עד שנה. גם חברות מנפיקות אג״ח שקליות, ושם נכנס לתמונה גם סיכון החברה עצמה.

מה מקבלים בפועל: דוגמה על 10,000 ₪

נניח שקניתם 10,000 ₪ ערך נקוב של אג״ח ממשלתית שקלית לחמש שנים, עם קופון שנתי של 4%, במחיר 100. כל שנה תקבלו 400 ₪ ריבית, ובסוף השנה החמישית תקבלו גם את 10,000 ₪ הקרן. בסך הכול 12,000 ₪ לאורך חמש שנים.

המספרים האלה קבועים. המדינה לא תשלם יותר אם האינפלציה תזנק, ולא פחות אם המחירים יירדו. זה היתרון והחיסרון באותה נשימה.

מחיר הקנייה חשוב לא פחות מהקופון. אם קניתם את אותה אג״ח במחיר 97, התשואה לפדיון גבוהה מ-4%, כי בסוף תקבלו 100. אם שילמתם 103, התשואה נמוכה יותר. המספר שכדאי להסתכל עליו באתר הבורסה או באפליקציית הבנק הוא התשואה לפדיון ברוטו, לא שיעור הקופון.

הסיכון שלא רואים במסך: אינפלציה

נמשיך עם הדוגמה. הקופון של 4% ממוסה בדרך כלל ב-15% אצל יחיד, כך שנשארים 3.4% בשנה. עכשיו שני תרחישים:

אם האינפלציה הממוצעת היא 1.5% בשנה, התשואה הריאלית נטו היא בערך 1.9% בשנה. זה תרחיש טוב למחזיק השקלי.

אם האינפלציה היא 3% בשנה, התשואה הריאלית נטו יורדת לכ-0.4%. כוח הקנייה כמעט לא גדל, למרות שבחשבון רואים 400 ₪ נכנסים כל שנה.

ומה שאנשים מפספסים: המס מחושב על הריבית הנומינלית. גם החלק מהקופון שרק מפצה על האינפלציה ממוסה. באינפלציה גבוהה, הנטל האמיתי של המס כבד יותר ממה שנראה.

מה קורה למחיר כשהריבית במשק זזה

אג״ח שקלית בריבית קבועה רגישה לשינויי ריבית בנק ישראל ולציפיות לגביה. כשהריבית בשוק עולה, אג״ח קיימת שמשלמת 4% נעשית פחות אטרקטיבית, ומחירה יורד עד שהתשואה שלה משתווה לשוק.

כמה יורד? זה תלוי במח״מ. לאג״ח בדוגמה, עם מח״מ של בערך ארבע וחצי שנים, עלייה של אחוז אחד בתשואות בשוק תוריד את המחיר בכ-4.5%, כלומר כ-450 ₪ על 10,000 ₪. מי שמחזיק עד הפדיון יקבל בכל זאת את הקרן והקופונים כמתוכנן. מי שצריך למכור באמצע, יספוג את ההפסד. ההסבר המלא על מח״מ מראה איך מחשבים את זה.

שחר, גילון ומק״מ: המשפחה השקלית של המדינה

הגילון הוא מקרה מעניין. הקופון שלו מתעדכן, ולכן המחיר שלו כמעט לא סובל מעליית ריבית. בתמורה, מי שרוצה לנעול ריבית גבוהה לשנים קדימה לא מקבל את זה בגילון.

מחוץ לסדרות הממשלתיות יש גם אג״ח קונצרניות שקליות רבות. המנגנון זהה, אבל התשואה כוללת פרמיה על סיכון החברה. אג״ח של חברה בדירוג נמוך שמציעה 7% שקלי לא מתחרה באג״ח שחר של 4%, היא מוצר אחר לגמרי, עם סיכון שהחברה תתקשה לשלם.

מתי שקלי לא צמוד מתאים יותר מצמוד

ההחלטה בין שקלי לצמוד נשענת על מושג אחד: אינפלציה גלומה. זה הפער בין התשואה של אג״ח שחר לבין התשואה הריאלית של אג״ח גליל צמודה באותו טווח. נניח שהשקלית לחמש שנים נותנת 4.2% והצמודה נותנת 1.7% ריאלי. האינפלציה הגלומה היא כ-2.5%.

אם אתם מעריכים שהאינפלציה תהיה נמוכה מ-2.5% בממוצע, השקלית תצא טובה יותר. אם גבוהה יותר, הצמודה. לדעתי רוב המשקיעים הפרטיים לא צריכים להמר על זה בכלל ויכולים לפצל. מה שכן כדאי: לא לבחור שקלי רק כי המספר בכותרת גבוה יותר. הוא גבוה יותר בדיוק כי הוא לא כולל הגנה מאינפלציה. להשוואה המלאה בצד השני, ראו מה זה אג״ח צמוד מדד.

יש גם מצבים שבהם השקלי מתאים באופן טבעי: התחייבות עתידית שקלית קבועה, כמו תשלום שנקבע בחוזה, או כשכבר יש לכם הרבה חשיפה למדד דרך משכנתה צמודה או פנסיה.

איך ממוסה אג״ח שקלית לא צמודה

אצל יחיד, ריבית ורווח הון באג״ח שקלית לא צמודה ממוסים בדרך כלל בשיעור של 15% על הרווח הנומינלי. באג״ח צמודה המיסוי שונה ומבוסס על רווח ריאלי. בחשבון מסחר בבנק המס מנוכה במקור בתשלום הקופון ובמכירה.

למי שיש הפסדים ממניות באותה שנה, ייתכן שאפשר לקזז אותם מול רווחים באג״ח. מקרים של בעל מניות מהותי, חברה או תושב חוץ שונים, ואת המצב האישי כדאי לבדוק עם רואה חשבון או יועץ מס.

שאלות נפוצות

האם אג״ח שקלי לא צמוד בטוח?

מבחינת החזר הכסף, אג״ח ממשלתית שקלית נחשבת בעלת סיכון אשראי נמוך מאוד. אבל היא חשופה לשני סיכונים אחרים: ירידת מחיר אם הריבית עולה ואתם מוכרים לפני הפדיון, ושחיקה של כוח הקנייה אם האינפלציה גבוהה.

מה ההבדל בין שחר לגליל?

שחר היא אג״ח ממשלתית שקלית בריבית קבועה, ללא הצמדה. גליל צמודה למדד המחירים לצרכן, כך שהקרן והריבית מתעדכנות לפי האינפלציה. השקלית מציגה בדרך כלל תשואה נומינלית גבוהה יותר כפיצוי על היעדר ההגנה.

איך קונים אג״ח שקלית?

דרך חשבון מסחר בבנק או בבית השקעות, ישירות בבורסה לניירות ערך בתל אביב, או דרך קרן נאמנות או תעודת סל שמחזיקות אג״ח כאלה. כדאי לבדוק עמלות קנייה ודמי משמרת, שיכולים לכרסם ברווח על סכומים קטנים.

מתי אג״ח שקלית עולה במחיר?

כשהתשואות בשוק יורדות, בדרך כלל על רקע ציפייה להורדת ריבית בנק ישראל. ככל שהמח״מ ארוך יותר, העלייה חדה יותר, וכך גם הירידה בתרחיש ההפוך.

מי שרוצה ללמוד לקרוא נתוני אג״ח ולבנות מהם תיק, ימצא בסיס מסודר בקורס שוק ההון למתחילים.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.