הנפקות בבורסה: איך משתתפים במכרז דרך הבנק

השתתפות בהנפקות בבורסה בתל אביב נעשית דרך הזמנה במכרז, שמגישים באפליקציה או באתר של הבנק או בית ההשקעות, בדרך כלל עד כמה שעות לפני שהמכרז נסגר. בהזמנה קובעים מחיר וכמות, הבנק מקפיא את הסכום בחשבון, ואחרי המכרז מקבלים הודעה כמה ניירות הוקצו לכם. אם ההנפקה מבוקשת מאוד, ייתכן שתקבלו רק חלק ממה שביקשתם.

זה הכול מבחינה טכנית. החלק הקשה הוא לא איך לוחצים על הכפתור, אלא להחליט אם בכלל כדאי להשתתף.

איך עובדות הנפקות בתל אביב?

הנפקה ראשונית של מניות (IPO) בתל אביב מתחילה בתשקיף שהחברה מגישה לרשות ניירות ערך ומפרסמת במערכת מגנ״א. אחר כך חתמים (Underwriters) אוספים התחייבויות מוקדמות ממשקיעים מוסדיים, ורק לאחר מכן נפתח מכרז לציבור שבו כל משקיע יכול להגיש הזמנה.

ברוב ההנפקות בישראל המכרז הוא מכרז במחיר אחיד. כלומר, המחיר הסופי נקבע לפי הביקושים, וכל מי שזכה משלם אותו מחיר, גם אם הציע יותר. מי שהציע מתחת למחיר שנקבע לא מקבל כלום.

אותו מנגנון משמש גם בהנפקות אג״ח של חברות, רק שבמקום מחיר מתחרים לרוב על שיעור הריבית. מי שרוצה להבין איך החתמים והמכרז קובעים את המחיר יכול לקרוא על שיטת החיתום בבורסה.

איך מגישים הזמנה בפועל?

הנה הצעדים, בסדר שבו הם קורים:

1. פותחים את התשקיף או את דוח ההצעה במגנ״א וקוראים לפחות את תיאור העסק, השימוש בכסף וגורמי הסיכון.
2. מחפשים באפליקציה של הבנק את אזור ההנפקות. לא כל בנק מציג אותו באותו מקום, ולפעמים צריך לחפש לפי שם החברה.
3. בודקים את המועד האחרון להגשה אצל הבנק. הוא מוקדם בדרך כלל ממועד סגירת המכרז עצמו.
4. מזינים כמות ומחיר (או ריבית, באג״ח), בטווח שנקבע בתשקיף.
5. מוודאים שיש יתרה פנויה בחשבון. הסכום יוקפא עד לתוצאות.
6. אחרי המכרז, הבנק מעדכן כמה הוקצה לכם, והיתרה משתחררת.

עמלת ההשתתפות משתנה בין בנקים ובתי השקעות, ולכן כדאי לבדוק אותה לפני ההגשה ולא אחרי.

מה קורה כשההנפקה מבוקשת מדי?

כשיש יותר ביקושים מניירות, יש חיתוך. בדרך כלל, מי שהציע מחיר גבוה מהמחיר שנקבע מקבל את מלוא הכמות, ומי שהציע בדיוק את המחיר שנקבע מקבל רק חלק יחסי. כללי ההקצאה המדויקים מופיעים בתשקיף.

דוגמה להמחשה בלבד: דני, 38 מפתח תקווה, מגיש הזמנה ב-20,000 ₪ במחיר המינימום. הביקושים במחיר הזה גבוהים פי 4 מהכמות שנותרה לציבור. דני מקבל הקצאה של כרבע, כלומר מניות בכ-5,000 ₪, ו-15,000 ₪ חוזרים לחשבון.

כאן יש מלכודת. משקיעים שלמדו שמקבלים רק רבע מתחילים להגיש הזמנות מנופחות, פי ארבעה ממה שהם באמת רוצים. אם דווקא באותה הנפקה הביקוש חלש, הם מקבלים את כל הכמות ומוצאים את עצמם עם פוזיציה גדולה פי ארבעה ממה שתכננו. הכלל שלי: להגיש רק כמות שאתם מוכנים לקבל במלואה.

האם הנפקות מרוויחות ביום הראשון?

לפעמים כן ולפעמים לא, ואין דרך לדעת מראש. יש הנפקות שהמניה שלהן קופצת ביום המסחר הראשון, ויש כאלה שנפתחות מתחת למחיר ההנפקה ונשארות שם זמן רב.

כדאי לזכור את ההטיה המובנית: המוכרים בהנפקה, כלומר בעלי המניות הקיימים והחברה, בוחרים את העיתוי. הם מעדיפים להנפיק כשהשוק חם והמכפילים גבוהים. זה לא אומר שכל הנפקה יקרה, אבל זה אומר שהמחיר לא נקבע במקרה.

שאלות שכדאי לשאול לפני שמגישים: האם הכסף מההנפקה נכנס לחברה לצמיחה, או יוצא לבעלי המניות הקיימים? האם בעלי השליטה מוכרים חלק גדול? האם יש תקופת חסימה (Lock-up) שמונעת מהם למכור מיד? הרחבה על השאלות האלה יש במדריך איך להעריך חברה לפני הנפקה.

הנפקת מניות מול הנפקת אג״ח: מה שונה למשקיע?

מה המס על רווח מהנפקה?

מניה או אג״ח שקיבלתם בהנפקה ממוסים בדיוק כמו כל נייר אחר בתיק. לפי רשות המסים, נכון ל-2026 רווח הון ליחיד חייב במס של 25% על הרווח הריאלי, והבנק מנכה אותו במקור במכירה. מחיר העלות לצורך המס הוא המחיר ששילמתם בהנפקה. במקרים מיוחדים שווה להתייעץ עם רואה חשבון או יועץ מס.

מוסדיים מול ציבור: למה כדאי לקרוא את תוצאות המכרז?

אחרי כל הנפקה מתפרסם דיווח על תוצאות המכרז: כמה ביקושים היו, באיזה מחיר נסגר המכרז ואיזה חלק הוקצה למשקיעים המסווגים. זה מידע שמשקיעים פרטיים נוטים לדלג עליו, וחבל.

אם המכרז נסגר במחיר המינימום והביקושים בקושי כיסו את הכמות, זה אומר שהמוסדיים לא התלהבו. אם נסגר הרבה מעל המינימום עם עודף ביקושים גדול, יש עניין אמיתי, אבל גם סיכוי שהמחיר כבר מלא.

אף אחד מהנתונים האלה לא מנבא את המסחר בימים הבאים. הם כן עוזרים להבין מי עוד מחזיק את המניה ובאיזה מחיר, וזה רלוונטי כשמחליטים אם להחזיק אחרי ההנפקה או לממש.

שאלות נפוצות

איפה רואים אילו הנפקות צפויות בקרוב?

תשקיפים ודוחות הצעה מתפרסמים במגנ״א של רשות ניירות ערך ובמאי״ה של הבורסה. רוב הבנקים ובתי ההשקעות מציגים גם רשימת הנפקות פתוחות באזור ההנפקות באפליקציה.

האם הכסף שלי נעול בזמן ההנפקה?

כן, הסכום שהזמנתם מוקפא מרגע ההגשה ועד תוצאות המכרז. אם הוקצה לכם רק חלק, היתרה משתחררת בדרך כלל תוך זמן קצר, אבל בינתיים אי אפשר להשתמש בה.

אפשר לבטל הזמנה להנפקה?

בדרך כלל אפשר לבטל או לשנות הזמנה עד המועד האחרון שהבנק קבע. אחרי שההזמנה הועברה למכרז, היא לרוב מחייבת. כדאי לבדוק את הכללים אצל הבנק או בית ההשקעות שלכם.

האם כדאי למשקיע מתחיל להשתתף בהנפקות?

זו לא דרך קלה להתחיל. הנפקות כוללות מידע חדש, בלי היסטוריית מסחר, ולעיתים עם מחיר מלא. מתחיל שרוצה להשתתף עדיף שיגביל את הסכום לחלק קטן מהתיק.

לפני שנכנסים להנפקה הראשונה, כדאי להכיר את היסודות: פקודות, עמלות, קריאת תשקיף. זה בדיוק התוכן של קורס שוק ההון למתחילים.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.