אג״ח ממשלתי שחר: מה זה ואיך קונים

10,000 ₪ שמושקעים היום באג״ח ממשלתי שחר שנפדית בעוד שלוש שנים יחזירו סכום שידוע כבר עכשיו, בשקלים, בתנאי שמחזיקים עד הפדיון. זה כל הקסם של אג״ח שחר: ריבית קבועה, בלי הצמדה למדד, מהמנפיק האמין ביותר בשקל, מדינת ישראל. מה שלא ידוע מראש הוא כמה הסכום הזה יהיה שווה אחרי אינפלציה, ומה יקרה למחיר אם תמכרו לפני הזמן.

מה זה אג״ח שחר?

אג״ח שחר (Fixed-Rate Government Bond) היא אגרת חוב שמשרד האוצר מנפיק בשקלים, בריבית קבועה ובלי הצמדה למדד. היא משלמת קופון קבוע, ובפדיון מחזירה את הערך הנקוב. בבורסה בתל אביב הסדרות נקראות ״ממשל שקלית״ ואחריהן ארבע ספרות של חודש ושנת הפדיון.

למשפחת האג״ח הממשלתיות יש עוד שני סוגים עיקריים שכדאי להכיר. גליל היא אג״ח צמודה למדד בריבית קבועה. גילון היא אג״ח בריבית משתנה, שמתעדכנת לפי תשואת המק״מ. שלושתן נסחרות באותה בורסה ונקנות באותו חשבון.

איך קונים אג״ח שחר בפועל?

קונים אג״ח שחר כמו מניה: בחשבון מסחר בבנק או בבית השקעות, לפי שם הסדרה או מספר נייר הערך, בשעות המסחר בבורסה בתל אביב. ההנפקה הראשונית נעשית דרך עושי שוק ראשיים, ולכן משקיע פרטי קונה כמעט תמיד במסחר השוטף מאחרים.

הצעדים בקצרה:

1. בוחרים תאריך פדיון שמתאים ליום שבו תצטרכו את הכסף.
2. מחפשים את הסדרה ובודקים את התשואה לפדיון (Yield to Maturity) שמופיעה באתר הבורסה או במערכת המסחר.
3. שולחים פקודה עם מחיר מוגבל, לא פקודת שוק. בסדרות פחות סחירות ההפרש בין קונים למוכרים יכול להיות משמעותי.
4. בודקים את העמלה. על סכום של כמה אלפי שקלים, עמלת מינימום יכולה לאכול חודשים של ריבית.

ומה קורה עם הקופון? הוא נכנס לחשבון המסחר כמזומן, אחרי ניכוי המס, ולא מושקע מחדש באופן אוטומטי. מי שרוצה שהריבית תמשיך לעבוד בשבילו צריך להשקיע אותה בעצמו, או לבחור בקרן שעושה את זה במקומו. זה פרט קטן שמשנה את החשבון לאורך שנים.

איך מחשבים את התשואה: דוגמה במספרים

דוגמה להמחשה בלבד. סדרה שנפדית בעוד שלוש שנים משלמת קופון שנתי של 4% ונסחרת במחיר 101, כלומר 101 ₪ לכל 100 ₪ ערך נקוב.

קונים 10,000 ₪ ערך נקוב ומשלמים 10,100 ₪. בכל שנה מקבלים 400 ₪ קופון, ובסוף השנה השלישית מקבלים את 10,000 ₪ בחזרה. סך הכל נכנסים 11,200 ₪ על השקעה של 10,100 ₪, רווח של 1,100 ₪ בשלוש שנים.

התשואה לפדיון יוצאת כ-3.6% בשנה, נמוכה מהקופון, כי שילמתם פרמיה מעל הערך הנקוב. זו הסיבה שמסתכלים על התשואה לפדיון ולא על הקופון. הקופון מספר מה הסדרה משלמת, התשואה לפדיון מספרת כמה אתם תרוויחו.

על הריבית באג״ח שקלית לא צמודה משלם יחיד בדרך כלל מס של 15%, והמס מנוכה במקור בחשבון המסחר. רווח ממכירה לפני הפדיון מטופל לפי כללי מס רווחי הון. מצב מיוחד, כמו הכנסה נמוכה או פטור, כדאי לבדוק עם רואה חשבון.

שחר או גליל: הכול תלוי באינפלציה

ההבדל בין התשואה של שחר לתשואה של גליל באותו אורך נקרא האינפלציה הגלומה (Breakeven Inflation). אם שחר לשלוש שנים מניבה 3.6% וגליל לשלוש שנים מניבה 1.6% מעל המדד, השוק מתמחר אינפלציה של כ-2% בשנה.

מכאן ההחלטה פשוטה, לפחות בתיאוריה. מי שחושב שהאינפלציה בפועל תהיה גבוהה מהגלומה, ירוויח יותר בגליל. מי שחושב שתהיה נמוכה, ירוויח יותר בשחר.

לפי הלמ״ס, מדד המחירים לצרכן עלה ב-1.5% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט 2026, בתוך יעד בנק ישראל של 1% עד 3%. אינפלציה של החודשים האחרונים לא אומרת הרבה על שלוש השנים הבאות, אבל היא עוזרת להבין מאיפה השוק מגיע. לדעתי, מי שלא בטוח, יכול לפצל בין השניים ולא להמר על כיוון.

הסיכון שרבים מפספסים: משך חיים ממוצע (מח״מ)

אג״ח ממשלתית לא תפשוט רגל בשקלים, אבל המחיר שלה בהחלט יכול לרדת. הסיבה היא ריבית. כשהריבית במשק עולה, אג״ח ישנה עם קופון נמוך שווה פחות.

המדד לרגישות הזו הוא המח״מ (Duration). כלל אצבע: אם המח״מ הוא 8 שנים והתשואות בשוק עולות ב-1%, מחיר האג״ח יורד בכ-8%. באג״ח עם מח״מ של שנה, אותה עלייה מורידה את המחיר בכ-1% בלבד.

מי שמחזיק עד הפדיון לא מרגיש את התנודה הזו בסוף הדרך. מי שעלול להזדקק לכסף באמצע, צריך להתאים את אורך האג״ח לאופק שלו. על ההבדל בין סיכון ממשלתי לסיכון קונצרני יש השוואה נפרדת.

אג״ח ישירה או קרן סל על אג״ח ממשלתיות?

קרן סל או קרן מחקה על מדד אג״ח ממשלתי שקלי נותנת פיזור בין סדרות וקנייה פשוטה של סכומים קטנים. בתמורה משלמים דמי ניהול, ואין תאריך פדיון: הקרן מחליפה סדרות כל הזמן, ולכן אין סכום ידוע מראש.

אג״ח ישירה מתאימה למי שיש לו יעד בתאריך מסוים, למשל תשלום לקבלן בעוד שנתיים. קרן מתאימה יותר למי שרוצה רכיב סולידי קבוע בתיק לטווח ארוך. אחת לא טובה מהשנייה, הן פותרות בעיות שונות. אם האופק שלכם קצר משנה, כדאי להסתכל גם על אג״ח ממשלתיות קצרות כחלופה לפיקדון.

שאלות נפוצות

האם אג״ח שחר יכולה להפסיד כסף?

מי שמחזיק עד הפדיון מקבל את מה שהובטח בשקלים, כל עוד המדינה עומדת בהתחייבויותיה. מי שמוכר לפני כן יכול להפסיד אם הריבית בשוק עלתה מאז הקנייה. בנוסף, אינפלציה גבוהה מהצפוי שוחקת את הערך הריאלי גם כשהסכום הנומינלי מתקבל במלואו.

מה ההבדל בין שחר לגליל?

שחר משלמת ריבית קבועה בלי הצמדה, וגליל משלמת ריבית קבועה נמוכה יותר על קרן שצמודה למדד. בשחר הסיכון הוא אינפלציה גבוהה מהצפוי, ובגליל הסיכון הוא אינפלציה נמוכה מהצפוי. ההשוואה ביניהן נעשית דרך האינפלציה הגלומה.

מאיזה סכום כדאי לקנות אג״ח ממשלתית ישירות?

אין סף רשמי, אבל עמלת המינימום בחשבון המסחר קובעת את המשחק. אם העמלה היא עשרות שקלים לפעולה, על סכום של אלפי שקלים בודדים היא אוכלת חלק גדול מהתשואה השנתית. בסכומים קטנים, קרן סל או קרן כספית לרוב יעילות יותר.

איפה רואים את התשואה לפדיון העדכנית?

באתר הבורסה לניירות ערך בתל אביב, בעמוד של כל סדרה, וגם ברוב מערכות המסחר של הבנקים ובתי ההשקעות. כדאי לבדוק את התשואה ביום הקנייה, כי היא משתנה עם המחיר.

מי שרוצה לבנות תיק שמשלב אג״ח ומניות, ולהבין איך בוחרים מח״מ והצמדה לפי מטרה, יכול ללמוד את זה לעומק בקורס השקעות.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.