מסחר באופציות לכיסוי (Zero Days to Expiration): הטרנד המסוכן שכבש את השוק

אופציה שנקנתה בעשר בבוקר ב-1,000 דולר יכולה להיות שווה אפס בארבע אחר הצהריים, ולא בגלל שקרה משהו דרמטי, אלא פשוט כי השוק לא זז מספיק. זה העולם של אופציות 0DTE, אופציות שפוקעות באותו יום מסחר. מאז 2022 יש על מדד S&P 500 פקיעות בכל יום מסחר, והמוצר הפך לאחד הפופולריים ביותר בוול סטריט, גם בקרב סוחרים ישראלים. הוא זול, מהיר וממכר, ולרוב הסוחרים הפרטיים הוא מכונה לשחיקת כסף.

זה לא אומר שאין בו שימוש לגיטימי. זה אומר שצריך להבין בדיוק על מה משלמים.

מה זה אופציות 0DTE ולמה הן התפוצצו?

0DTE הוא קיצור של Zero Days to Expiration: אופציה שנשארו לה אפס ימים עד הפקיעה, כלומר היא פוקעת בסוף אותו יום. פעם פקיעות היו חודשיות, אחר כך שבועיות. כשהבורסות האמריקאיות הוסיפו פקיעות לכל ימות השבוע על מדדים מרכזיים, נוצרה אפשרות להמר על תנועת השוק של יום אחד בלבד.

המשיכה מובנת. הפרמיה נמוכה כי נשאר מעט זמן, ותנועה קטנה במדד יכולה להכפיל את שווי האופציה בתוך שעה. באפליקציות מסחר זה נראה כמו כרטיס לוטו עם סיכויים טובים.

הבעיה היא שהסיכויים לא טובים. הם פשוט מוצגים בצורה שקשה לראות.

למה הזמן עובד נגדכם ביום האחרון

מחיר של אופציה מורכב מערך פנימי ומערך זמן. ערך הזמן הוא מה שמשלמים על האפשרות שהשוק יזוז לטובתכם עד הפקיעה. ככל שהפקיעה מתקרבת, ערך הזמן נשחק, והשחיקה הכי מהירה דווקא בשעות האחרונות.

קונה של 0DTE צריך שני דברים: שהשוק יזוז בכיוון הנכון, ושיזוז מספיק ומהר מספיק כדי לפצות על השחיקה. תנועה נכונה אבל איטית מסתיימת לעתים קרובות בהפסד. זה ההבדל בין לצדוק לבין להרוויח.

בצד השני יש רגישות קיצונית לתנועות מחיר. אופציה עם פקיעה באותו יום מגיבה לכל תזוזה של המדד בעוצמה גבוהה בהרבה מאופציה לחודש. זה מה שיוצר את הרווחים המהירים, ואת ההפסדים המהירים.

דוגמה מחושבת: הקונה והכותב

שני סוחרים היפותטיים, אלון מראשון לציון ושירן מכפר סבא, פועלים על מדד אמריקאי. כל מספר כאן להמחשה בלבד, ובשער של 3.7 ₪ לדולר.

אלון קונה. בבוקר הוא קונה 10 חוזי אופציית Call שפוקעת באותו יום, בפרמיה של דולר אחד לחוזה. כל חוזה מייצג 100 יחידות, כך שהוא משלם 1,000 דולר, כ-3,700 ₪. אם המדד לא עולה מעל מחיר המימוש עד הסגירה, ההשקעה כולה נמחקת. אם המדד מזנק, החוזים יכולים להיות שווים 4,000 דולר. בפועל, רוב הימים מסתיימים במקום כלשהו באמצע, ואחרי עמלות ומרווחים אלון מפסיד לאט.

שירן כותבת. היא מוכרת אופציות שכנראה יפקעו בלי ערך, וגובה פרמיה של 1,000 דולר ביום. במשך 20 ימי מסחר זה עובד, והיא צוברת 20,000 דולר. ואז יום אחד השוק זז בחדות אחרי הודעה בלתי צפויה, והאופציות שכתבה שוות 15 דולר לחוזה. ההפסד של אותו יום: 14,000 דולר. חודש שלם של רווחים, כמעט נמחק בשעה.

שני הסוחרים מתמודדים עם אותה בעיה משני צדדים. הקונה משלם פרמיה על תקווה. הכותב מקבל פרמיה על סיכון שהוא לא רואה עד שהוא מגיע.

הצד המסוכן יותר: כתיבת 0DTE

הקונה יודע מראש מה ההפסד המקסימלי שלו: הפרמיה. הכותב של אופציה לא מכוסה חשוף להפסד שיכול להיות גדול פי כמה מהפרמיה שקיבל. בכתיבת Call לא מכוסה ההפסד התיאורטי לא מוגבל.

ברוקרים דורשים בטחונות לכתיבה, וכשהשוק זז נגד הכותב הם יכולים לדרוש השלמה או לסגור את הפוזיציה בכוח, בדיוק ברגע הגרוע ביותר. סוחר שמנהל חשבון של 50,000 ₪ וכותב אופציות בהיקף שנראה סביר על הנייר, יכול לגלות שיום אחד רע מחק שנה.

אסטרטגיות עם הגבלת סיכון, כמו מרווחים שבהם כותבים אופציה וקונים אחרת רחוקה יותר, מקטינות את החשיפה. הן לא הופכות את המשחק לבטוח. הן רק מגדירות מראש כמה אפשר להפסיד.

ישראלים מול 0DTE: ברוקר, מס ודיווח

רוב הישראלים שסוחרים ב-0DTE עושים זאת דרך ברוקר זר. כדאי לדעת שלושה דברים לפני כן.

ראשית, מיסוי: ליחיד, רווח ממסחר באופציות ממוסה בדרך כלל כרווח הון בשיעור 25%, ואפשר לקזז הפסדים מאותה שנה. מי שסוחר בהיקף ובתדירות גבוהים מאוד עלול להיות מסווג כעוסק, וזה משנה את המיסוי לגמרי. את הסיווג כדאי לבדוק מול רואה חשבון או יועץ מס.

שנית, ברוקר זר לא מנכה מס ישראלי, ולכן יש חובת דיווח בדוח שנתי. הפירוט נמצא בהאם צריך לדווח למס הכנסה על חשבון מסחר בחו״ל.

שלישית, מסחר בשעות המסחר האמריקאיות פירושו אחר הצהריים והערב בישראל. החלטות של שניות, אחרי יום עבודה, הן לא הסביבה שבה אנשים מקבלים את ההחלטות הטובות שלהם.

אם בכל זאת: כללי בטיחות מינימליים

1. סכום שמוקדש ל-0DTE צריך להיות כסף שאפשר לאבד כולו בלי לשנות שום דבר בחיים. לא חיסכון, לא כרית ביטחון.
2. לא לכתוב אופציות לא מכוסות. אם כותבים, רק במרווחים עם הפסד מקסימלי ידוע.
3. לרשום כל עסקה ולבדוק את התוצאה אחרי חודשיים, כולל עמלות. רוב הסוחרים מופתעים מהמספר.
4. להבחין בין גידור לבין הימור. מי שמחפש הגנה על תיק ארוך טווח, ימצא כלים מתאימים יותר בקניית הגנת Put לתיק ההשקעות.

מי שרוצה להבין לעומק את הסיכונים של מסחר תוך יומי לפני שהוא נוגע בכסף אמיתי, יכול להתחיל מקורס מסחר יומי, עם דגש על ניהול סיכונים ולא על הבטחות.

שאלות נפוצות

האם אפשר להרוויח ממסחר ב-0DTE לאורך זמן?

יש סוחרים מקצועיים שעושים זאת, בעיקר כמוכרים עם ניהול סיכונים הדוק ועלויות נמוכות. לסוחר פרטי שקונה אופציות כדי לנחש את כיוון היום, השחיקה בזמן, העמלות והמרווחים פועלים נגדו.

מה ההבדל בין 0DTE לאופציה חודשית?

באופציה חודשית יש זמן לתנועה להתפתח, והשחיקה בערך הזמן איטית יותר. ב-0DTE כל התנועה צריכה לקרות בתוך שעות, והמחיר מגיב בחדות לכל תזוזה קטנה.

כמה מס משלמים על רווח מאופציות?

ליחיד שאינו עוסק במסחר כעסק, בדרך כלל 25% על רווח ההון, עם אפשרות לקזז הפסדים באותה שנה. מי שסוחר בתדירות גבוהה במיוחד צריך לבדוק עם רואה חשבון אם הוא עלול להיחשב עוסק.

למה 0DTE נחשב מסוכן גם לשוק כולו?

כשהרבה כסף מרוכז באופציות שפוקעות באותו יום, הגידורים של עושי השוק יכולים להגביר תנועות תוך יומיות. זה נושא שנמצא בוויכוח בין אנליסטים, ואין עליו הכרעה חד משמעית.

המידע במאמר הוא לימודי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.