מנוף תפעולי: הרעיון
לחברת כרייה יש עלות כמעט קבועה להפקת אונקיית זהב. כשמחיר הזהב עולה, העלות כמעט לא משתנה, ולכן הרווח לאונקיה גדל באחוז גבוה יותר ממחיר הזהב. זה נקרא מנוף תפעולי, והוא עובד גם בכיוון ההפוך.
המדד המקובל בענף הוא AISC (All-in Sustaining Cost): עלות ההפקה של אונקיה, כולל ההשקעות הנדרשות כדי לשמור על המכרות פעילים.
הדוגמה: אגניקו איגל ברבעון השלישי של 2025
לפי הדוח של אגניקו איגל ל-SEC מ-29 באוקטובר 2025:
| נתון | רבעון 3, 2024 | רבעון 3, 2025 |
|---|---|---|
| מחיר זהב ממומש לאונקיה | 2,492 דולר | 3,476 דולר |
| AISC לאונקיה | 1,286 דולר | 1,373 דולר |
| מרווח לאונקיה (חישוב שלנו) | 1,206 דולר | 2,103 דולר |
| הפקת זהב | 863,445 אונקיות | 866,936 אונקיות |
| רווח נקי | 567.1 מיליון דולר | 1,055.0 מיליון דולר |
מחיר הזהב שהחברה קיבלה עלה ב-39%. העלות עלתה ב-7%, בין היתר בגלל תמלוגים שצמודים למחיר הזהב. המרווח לאונקיה עלה ב-74%, והרווח הנקי כמעט הוכפל, עם כמות הפקה כמעט זהה.
מה קרה בתחילת 2026
לפי Yahoo Finance (חוזה הזהב העתידי הקרוב בקומקס, GC=F, ולא מחיר הספוט):
- הזהב: מ-4,341 דולר לאונקיה ב-31 בדצמבר 2025 ל-5,079 דולר ב-9 בפברואר 2026, עלייה של כ-17%.
- המניה: מ-169.53 דולר ל-209.84 דולר באותה תקופה, עלייה של כ-24%.
- גם בירידה: ב-30 בינואר 2026 ירד חוזה הזהב ב-10.8%, מ-5,318 ל-4,745 דולר. המניה ירדה באותו יום ב-11.6%.
לפי הודעת החברה מ-8 בינואר, הדוח לרבעון הרביעי ולשנת 2025 יפורסם ב-12 בפברואר 2026. בדוח הזה יהיה אפשר לבדוק אם העלויות נשארו יציבות כשהזהב עבר 4,000 דולר.
השיעור
מניית כרייה היא לא תחליף לזהב. היא חשופה למחיר הזהב במינוף, וגם לסיכונים של החברה עצמה: עלויות, תקלות במכרות, תמלוגים ומיסים. כשבוחנים חברה כזו, כדאי להסתכל על הפער בין מחיר הזהב ל-AISC, ולא רק על מחיר הזהב.
המידע בכתבה מבוסס על דיווחי אגניקו איגל ל-SEC ועל נתוני Yahoo Finance ונועד ללמידה בלבד. הוא אינו ייעוץ השקעות.
