מה זו טוקניזציה
טוקניזציה היא רישום של זכות בעלות בנכס, כמו מניה או אג"ח, כיחידה דיגיטלית (טוקן) על גבי בלוקצ'יין. במבנה הקיים, הבעלות על מניות אמריקאיות רשומה במאגר מרכזי אחד, של חברת המשמורת והסליקה DTC. בטוקניזציה, אותה זכות יכולה להיות מיוצגת גם בטוקן שעובר בין ארנקים דיגיטליים.
הצעד הרגולטורי: הפיילוט של DTC
לפי משרד עורכי הדין Hunton (HLC) ולפי TheCorporateCounsel.net, ב-11 בדצמבר 2025:
- ההיתר: חטיבת המסחר והשווקים של ה-SEC הוציאה מכתב No-Action ל-DTC. המכתב מאפשר לה להפעיל פיילוט של שירותי טוקניזציה.
- מה מותר: משתתפי DTC יכולים לבחור לרשום את זכויותיהם בניירות ערך גם בטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר (DLT), ולא רק במאגר המרכזי.
- אילו ניירות ערך: אג"ח של ממשלת ארה"ב, מניות מדד ראסל 1000 ותעודות סל נבחרות שעוקבות אחרי מדדים.
- משך: ההיתר יפוג שלוש שנים אחרי השקת הפיילוט.
- מגבלות: ההשתתפות וולונטרית. הטוקנים אינם משמשים כבטוחה או לסליקה במערך ניהול הסיכונים של DTC. ניירות הערך עצמם נשארים רשומים על שם המשמורת של DTC, והטוקנים מוחזקים בארנקים רשומים, על גבי רשתות בלוקצ'יין מאושרות.
- מעמד משפטי: הטוקנים נחשבים לניירות ערך לפי הדין האמריקאי.
לפי TheCorporateCounsel.net, הנציבה הסטר פירס תיארה את ההחלטה כצעד הדרגתי ומשמעותי בהעברת השווקים לבלוקצ'יין, והדגישה את חשיבות חופש הבחירה של המשקיעים בשלב מוקדם זה.
הסליקה היום: T+1
לפי ה-SEC, ב-15 בפברואר 2023 אישרה הרשות לקצר את מחזור הסליקה הסטנדרטי ברוב העסקאות מיומיים (T+2) ליום אחד (T+1), החל מ-28 במאי 2024. מטרת השינוי היא להקטין סיכוני אשראי, שוק ונזילות בתקופה שבין ביצוע העסקה לסליקתה. טוקניזציה מאפשרת באופן עקרוני סליקה מיידית, שבה הנכס והתשלום עוברים בו-זמנית, אבל הפיילוט של DTC אינו משנה את מחזור הסליקה.
השיעור: מה עוד לא נפתר
- אחידות: רשתות בלוקצ'יין שונות צריכות לעבוד זו עם זו (Interoperability).
- ציות: כללי זיהוי לקוח (KYC) ומניעת הלבנת הון חלים גם על טוקנים.
- זכויות: משקיע צריך לבדוק מה בדיוק הטוקן מייצג: מניה, זכות במניה או חוזה מול מנפיק. לכל מבנה יש סיכונים משפטיים שונים.
המידע בכתבה מבוסס על ה-SEC, על משרד עורכי הדין Hunton ועל TheCorporateCounsel.net ונועד ללמידה בלבד. הוא אינו ייעוץ השקעות.
