מכפיל הון (P/B Ratio - Price to Book Ratio)

קטגוריה: ניתוח מתקדם

הגדרה

מכפיל הון הוא יחס פיננסי המודד את מחיר השוק של מניה ביחס לערכה החשבונאי (ההון העצמי) פר מניה. הוא מחושב על ידי חלוקת מחיר המניה הנוכחי בספר החשבונות של החברה למניה. מכפיל נמוך מ-1 עשוי להעיד שהחברה נסחרת מתחת לשוויה החשבונאי, בעוד שמכפיל גבוה יותר עלול להצביע על הערכת יתר או על ציפיות צמיחה גבוהות.

המכפיל משמש להערכת שווי חברות, בפרט בחברות פיננסיות או חברות עם נכסים מוחשיים משמעותיים.

דוגמה

חברה א' עם מחיר מניה של 50 שקלים והון עצמי למניה של 40 שקלים, בעלת מכפיל הון של 1.25 (50/40). חברה ב' עם מחיר מניה של 60 שקלים והון עצמי למניה של 100 שקלים, בעלת מכפיל הון של 0.6. המשקיעים עשויים לפרש שמניה ב' נסחרת בחסר ביחס לשוויה בספרים לעומת מניה א'.

איך מחשבים מכפיל הון

מכפיל הון (P/B) = שווי שוק ÷ הון עצמי, או מחיר המניה ÷ הון עצמי למניה. חברה ששווה בבורסה 3 מיליארד ₪ ויש לה הון עצמי של 2 מיליארד ₪ נסחרת במכפיל הון של 1.5: המשקיעים משלמים 1.5 ₪ על כל שקל של הון בספרים.

איך מפרשים

מתחת ל-1: השוק מעריך את החברה בפחות מההון שבספרים. יכול להיות הזדמנות, או סימן שהשוק מצפה להפסדים או לא מאמין לשווי הנכסים.
סביב 1: מקובל בבנקים ובחברות נדל״ן מניב בתקופות רגילות.
גבוה מאוד: חברות שהנכסים העיקריים שלהן לא רשומים במאזן, כמו ידע, מותג וטכנולוגיה, או חברות עם תשואה גבוהה מאוד על ההון.

הקשר לתשואה על ההון

מכפיל ההון קשור ישירות ל-ROE: חברה שמרוויחה 20% בשנה על ההון שלה "שווה" יותר מההון הזה, ובצדק נסחרת במכפיל גבוה. חברה שמרוויחה 3% על ההון, פחות מהריבית במשק, נסחרת לרוב מתחת להון. לכן השוואה של P/B בלי ROE עלולה להטעות. בבנקים בישראל, למשל, השינויים בתשואה על ההון בשנים האחרונות הזיזו גם את מכפילי ההון שלהם.

מגבלות

ההון העצמי הוא נתון חשבונאי, שמושפע מעלות היסטורית, ממוניטין ומשערוכים.
בחברות שקונות הרבה מניות בחזרה ההון קטן, והמכפיל נראה גבוה באופן מלאכותי.
פחות שימושי בחברות תוכנה ושירותים, שבהן ההון הפיזי זניח.

שאלות נפוצות

האם P/B מתחת ל-1 אומר שהמניה זולה?

לא בהכרח. השוק לפעמים צופה הפסדים, מחיקות או תשואה נמוכה על ההון. צריך לבדוק למה המכפיל נמוך לפני שמסיקים שזו הזדמנות.

באילו ענפים P/B הכי שימושי?

בבנקים, בחברות ביטוח ובחברות נדל״ן מניב, שבהן רוב הנכסים כספיים או נמדדים בשווי הוגן, ולכן ההון בספרים קרוב יחסית לשווי הכלכלי.

מה ההבדל בין P/B ל-P/E?

P/E משווה את המחיר לרווח השנתי. P/B משווה אותו להון העצמי. P/E מתאים לחברות רווחיות ויציבות, ו-P/B לחברות שהנכסים במאזן הם לב העסק.

איפה מוצאים את המכפיל?

באתרי נתונים פיננסיים, או מחשבים לבד: שווי השוק חלקי ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות מהדוח הכספי האחרון.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.