ביטקוין נסחר ביום שלישי בסביבת 81,000 עד 84,000 דולר, ירידה של כ-3% בתוך 24 שעות, לאחר שנתוני המחירים לצרכן בארה״ב הגיעו חמים מהתחזיות. הנפילה גרפה איתה חיסול של פוזיציות ממונפות בשווי של כ-485 מיליון דולר ברחבי זירות המסחר, רובן פוזיציות לונג שהמרו על המשך העלייה. מחיר המטבע נמוך בכ-29,700 דולר מהרמה שבה עמד לפני שנה, פער המשקף את התהפכות המגמה שאפיינה את השוק מאז תחילת 2026.
המספרים מאחורי הנפילה
נתוני CoinGecko הצביעו על מחיר של כ-81,184 דולר, ירידה של כ-3% על פני יממה, בעוד פורצ׳ן מדדה את המטבע סביב 83,400 דולר בשעות הבוקר המוקדמות בארה״ב. הפרש של כמה אלפי דולרים בין המקורות נובע מתזמון המדידה, אך הכיוון זהה בכל המקורות: מגמת מכירה שנמשכת כמה ימים ומואצת. איתריום ומטבעות נוספים נגרפו באותה מגמה, וסך החיסולים בשוק הנגזרים על המטבעות הדיגיטליים חצה את רף חצי מיליארד הדולר ביממה אחת.
הפער בין הרמה הנוכחית לשיא שהמטבע רשם בתחילת השנה משמעותי, ולפי פורצ׳ן המחיר נמוך בכ-29,700 דולר מהרמה שבה עמד לפני שנה. מדובר בירידה חדה יחסית לנכס שנחשב בשנים האחרונות לאחד הפופולריים בקרב משקיעים פרטיים ומוסדיים כאחד, ומי שנכנס לשוק בשיא נמצא כעת בהפסד משמעותי על הנייר. הדבר ממחיש עד כמה תנודתיות גבוהה נותרה תכונת אופי מרכזית של השוק, גם לאחר שנים של כניסת שחקנים מוסדיים גדולים.
מה הדליק את גל המכירות
הטריגר המרכזי היה פרסום מדד המחירים לצרכן בארה״ב, שהגיע גבוה מהתחזיות ועורר מכירות גם במניות הטכנולוגיה. נאסד״ק צנח באותו יום ב-1.37%, ותשואת האג״ח האמריקאית ל-10 שנים זינקה לשיא של 24 שנה, 5.34%. ביטקוין, שנסחר בשנים האחרונות יותר ויותר כמו נכס סיכון ולא כמו גידור אינפלציוני, ירד בד בבד עם מניות הטכנולוגיה ולא נגדן. התופעה הזו ממחישה עד כמה הקשר בין המטבע הדיגיטלי לשוק המניות האמריקאי התחזק בשנים האחרונות.
הורדת ריבית בדצמבר הופכת פחות בטוחה
נתוני האינפלציה החמים מחלישים את הטיעון להורדת ריבית נוספת בפגישת הפד בדצמבר. כלי המעקב אחר חוזי הריבית העתידיים הראה נסיגה בהסתברות המשתמעת להורדה, לאחר שבועות שבהם המשקיעים תמחרו צעד כזה כסביר ביותר. נכסי סיכון, וביטקוין בראשם, רגישים במיוחד לציפיות ריבית: ריבית גבוהה יותר מייקרת את עלות המימון של פוזיציות ממונפות ומקטינה את האטרקטיביות היחסית של נכסים שאינם מניבים תשואה שוטפת.
מנגנון החיסולים: איך מכירה אחת מולידה את הבאה
חיסול בעולם הקריפטו מתרחש כשסוחר שלקח הלוואה כדי להגדיל את החשיפה שלו, פוזיציית מרווח, לא מצליח לעמוד בדרישת הביטחונות כשהמחיר נע לכיוון ההפוך. הבורסה סוגרת את הפוזיציה בכוח, מה שמוסיף לחץ מכירה ומזין ירידה נוספת. כך נוצרת שרשרת שבה ירידה קטנה יכולה להפוך לתנועה חדה בתוך שעות ספורות, בלי שום חדשה פונדמנטלית נוספת. אירועים כאלה חוזרים על עצמם מחזורית בשוק הקריפטו בעשור האחרון, אך עוצמתם תלויה ברמת המינוף שהצטברה קודם לכן.
ברוב תקופות העלייה שקדמו למפולת הנוכחית, הרוב המכריע של הפוזיציות הממונפות היה בצד ה״לונג״, מה שהופך את השוק לפגיע במיוחד לירידות פתאומיות. כשמחיר השוק חוצה רף מסוים, מערכות המסחר האוטומטיות של הבורסות מתחילות לסגור פוזיציות במקביל, ללא קשר לרצון הסוחר הבודד, וכך נוצרת תנועת מחיר שנראית חדה בהרבה מהגורם שהפעיל אותה בתחילה. זו הסיבה שמשקיעים מנוסים נוהגים להתייחס לנתון היקף הפוזיציות הפתוחות, לא רק למחיר עצמו, כאינדיקטור לסיכון הגלום בשוק.
הזווית הישראלית: קרנות הסל בתל אביב
בתוך כשנתיים האחרונות השיקו בתי השקעות ישראליים, בהם איי.בי.אי, מיטב ומגדל, קרנות מחקות המאפשרות למשקיע הישראלי חשיפה לביטקוין במסחר בשקלים בבורסה בתל אביב, בדמי ניהול נמוכים יחסית. גם הראל נכנס לתחום בשנה האחרונה. סקר שנערך בקרב משקיעים ישראלים מצא כי כחמישית מהם מחזיקים או החזיקו בעבר ביטקוין, ושליש נוספים שוקלים להיכנס לתחום. המשמעות היא שתנודה כזו בשוק הגלובלי מורגשת כעת במישרין גם בתיקים ישראליים, ולא רק באמצעות בורסות קריפטו זרות.
עד להשקת הקרנות המקומיות, משקיע ישראלי שרצה חשיפה לביטקוין נאלץ לפתוח חשבון בבורסת קריפטו זרה או לקנות קרן סל אמריקאית באמצעות בית השקעות זר, עם כל המורכבות המיסויית והתפעולית שבכך. הקרנות המחקות המקומיות הסירו את החיכוך הזה, אבל במקביל גם הרחיבו את מעגל המשקיעים החשופים לתנודות שכאלה, כולל משקיעים שלא בהכרח הבינו עד כמה חד הנכס שאליו נחשפו. חשוב להדגיש כי מדובר בקרנות חשיפה כלליות ולא בכלי המיועד לתכניות חיסכון פנסיוני, ושעצם קיומה של קרן נזילה בבורסה המקומית אינו מרמז על רמת סיכון נמוכה יותר מזו של הנכס הבסיסי.
חשיפה כפולה: המטבע והדולר
משקיע ישראלי שמחזיק קרן העוקבת אחר ביטקוין חשוף בפועל לשני גורמי סיכון במקביל: תנודת המטבע הדיגיטלי עצמו, ותנודת שער הדולר שקל, שכן הנכס הבסיסי נקוב בדולרים. בתקופה שבה הדולר מתחזק על רקע עליית תשואות בארה״ב, הירידה בביטקוין יכולה להצטרף לשחיקה נוספת כשהתשואה מתורגמת חזרה לשקלים, או להתקזז חלקית אם השקל נחלש באותו זמן. הבנה של שני הצירים הזה חשובה יותר מהמחיר הנקוב בלבד.
קורלציה גוברת עם נאסד״ק, לא עוד נכס מגדר
במחזור הקודם של עליית ריבית, 2022, ביטקוין ירד בצמוד למניות הטכנולוגיה ולא תפקד כנכס מגדר אינפלציה כפי שתיארוהו חלק מהתומכים שלו. הדפוס שנראה עכשיו דומה: ירידה משולבת של נאסד״ק, אג״ח ממשלתיות וביטקוין באותו יום מסחר. עבור מי שמחזיק בביטקוין כגיוון לתיק מניות, הנתון הזה מרמז שתועלת הגיוון מצטמקת בדיוק ברגעים שבהם היא הכי נדרשת, כלומר בירידות חדות הנובעות מציפיות ריבית.
מה הלאה
השוק יעקוב מקרוב אחר נתוני המדד למחירי יצרן ואחר הפרוטוקול של ישיבת הפד הקרובה, שיבהירו עד כמה הקריאה החמה של מדד המחירים לצרכן הייתה חד פעמית או תחילת מגמה. רמת התמיכה הבאה שאנליסטים מציינים נמצאת מתחת לרמה הנוכחית, וקרבה אליה עלולה לעורר גל חיסולים נוסף. במקביל, תזרימי הכספים לתוך ומתוך קרנות הסל בארה״ב ובישראל ישמשו אינדיקטור לכך אם משקיעים מוסדיים משנים את עמדתם לטווח הארוך או רק מצמצמים חשיפה טקטית לתקופה הקרובה.
כדאי לעקוב גם אחרי ההתנהגות המקבילה בשוק האג״ח ובמדדי המניות האמריקאיים, שכן הימים הקרובים יבהירו אם ביטקוין ממשיך להיסחר כמשתנה נגזר של ציפיות הריבית, או שוב מתנתק מהם כפי שקרה בעבר בשלבים מסוימים של המחזור. עבור משקיע שבוחן את חשיפתו, הנקודה המרכזית איננה המחיר היומי אלא מידת ההבנה של מקור הסיכון, ריבית, מינוף או שניהם יחד, שכן שני המקורות הללו עלולים להתחבר יחד בעוצמה רבה יותר מכל אחד מהם בנפרד.
המידע בכתבה מבוסס על Fortune ו-Analytics Insight ונועד ללמידה בלבד. הוא אינו ייעוץ השקעות.
