אופציות אמריקאיות

קטגוריה: נגזרים פיננסיים

הגדרה

אופציה אמריקאית (American Option) היא סוג של נגזר פיננסי המעניק למחזיק בה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות (אופציית Call) או למכור (אופציית Put) נכס בסיס במחיר קבוע מראש (מחיר המימוש או ה-Strike Price) בכל עת החל ממועד רכישת האופציה ועד תאריך הפקיעה שלה. בניגוד לאופציות אירופאיות, אותן ניתן לממש רק בתאריך הפקיעה, הגמישות של מימוש בכל עת היא המאפיין המרכזי והמבדיל של אופציות אמריקאיות. גמישות זו מעניקה למחזיק בה יתרון פוטנציאלי, שכן הוא יכול לנצל תנודות חיוביות בשוק לפני תאריך הפקיעה אם הדבר כדאי לו כלכלית.

דוגמה

נניח שמשקיע רכש אופציית Call אמריקאית על מניית חברת X במחיר מימוש של 100 ש"ח ותאריך פקיעה בעוד חצי שנה. מחיר האופציה (הפרמיה) היה 5 ש"ח. כעבור חודשיים, מחיר מניית X עלה ל-120 ש"ח. המשקיע יכול לממש את האופציה באופן מיידי, לקנות את המניה ב-100 ש"ח ולמכור אותה בשוק ב-120 ש"ח, ובכך לממש רווח של 15 ש"ח למניה (20 ש"ח רווח גולמי פחות 5 ש"ח פרמיה). אם הייתה זו אופציה אירופאית, הוא היה חייב להמתין לתאריך הפקיעה וקיים סיכון שמחיר המניה ירד חזרה עד אז.

מה הופך אופציה ל"אמריקאית"

אופציה אמריקאית אפשר לממש בכל יום מסחר עד תאריך הפקיעה, ולא רק ביום הפקיעה עצמו. השם לא קשור למקום המסחר: זה סוג של חוזה. רוב האופציות על מניות בודדות בארה״ב הן אמריקאיות, ואילו האופציות על מדדים, כמו אופציות על מדד S&P 500, הן בדרך כלל אירופאיות.

איך עובד מימוש מוקדם

מחזיק אופציית Call אמריקאית על מניה במחיר מימוש של 100 דולר יכול, אם המניה עלתה ל-120 דולר, לממש כבר היום: לקנות 100 מניות ב-100 דולר כל אחת. מחזיק אופציית Put יכול באותו אופן למכור את המניה במחיר המימוש לפני הפקיעה.

בפועל, ברוב המקרים עדיף למכור את האופציה בשוק ולא לממש אותה, כי במכירה מקבלים גם את ערך הזמן שנותר בה. מימוש מוקדם של Call משתלם בעיקר לפני חלוקת דיבידנד גדול, כשהדיבידנד שווה יותר מערך הזמן.

ההבדל מאופציה אירופאית

מימוש: אמריקאית בכל יום עד הפקיעה, אירופאית רק ביום הפקיעה.
מחיר: אמריקאית שווה לפחות כמו אירופאית זהה, כי היא נותנת זכות נוספת.
תמחור: לאופציות אירופאיות יש נוסחה סגורה (בלק-שולס). אמריקאיות מתמחרים במודלים מספריים, כמו עץ בינומי.
סליקה: אופציות על מניות אמריקאיות נסלקות בדרך כלל במסירת מניות; אופציות על מדדים נסלקות במזומן.

הסיכון למי שכותב את האופציה

מי שמכר אופציה אמריקאית יכול לקבל הודעת מימוש (Assignment) בכל יום, לא רק בפקיעה. מוכר Call מכוסה, למשל, יכול לגלות שהמניות שלו נמכרו יום לפני הדיבידנד. זה חלק מהסיכון שצריך לקחת בחשבון בכתיבת אופציות.

שאלות נפוצות

האם כדאי לממש אופציה אמריקאית מוקדם?

לרוב לא. מכירת האופציה בשוק מחזירה גם את ערך הזמן שבה, ומימוש מוקדם מוותר עליו. החריג המוכר הוא Call לפני דיבידנד גבוה, או Put עמוק בכסף.

האופציות בבורסת תל אביב הן אמריקאיות או אירופאיות?

האופציות על מדד ת״א 35 הן אירופאיות ונסלקות במזומן ביום הפקיעה. אופציות על מניות בודדות בארה״ב הן ברובן אמריקאיות.

למה אופציה אמריקאית יקרה יותר?

כי היא נותנת למחזיק גמישות נוספת לממש בכל רגע. הזכות הזאת לא יכולה להיות שווה פחות מאפס, ולכן המחיר שלה לא יכול להיות נמוך ממחיר של אופציה אירופאית זהה.

מה קורה לאופציה אמריקאית שלא מומשה עד הפקיעה?

אם היא מחוץ לכסף, היא פוקעת בלי ערך. אם היא בתוך הכסף, ברוב הברוקרים בארה״ב היא ממומשת אוטומטית ביום הפקיעה, ולכן חשוב לדעת מראש אם יש בחשבון מספיק כסף או מניות לעמוד בכך.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.