אופציות אירופאיות

קטגוריה: נגזרים פיננסיים

הגדרה

אופציה אירופאית היא סוג של חוזה אופציה המעניק למחזיק בה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות (במקרה של אופציית Call) או למכור (במקרה של אופציית Put) נכס בסיס במחיר קבוע מראש (מחיר המימוש) במועד ספציפי אחד בלבד – תאריך הפקיעה. בניגוד לאופציות אמריקאיות, שניתן לממשן בכל עת עד לתאריך הפקיעה, אופציות אירופאיות מוגבלות למימוש בתאריך הפקיעה בלבד. הגבלה זו הופכת אותן לפשוטות יותר לתמחור ולרוב זולות יותר מאופציות אמריקאיות מקבילות, מכיוון שערך הזמן שלהן פוחת באופן מהיר יותר לקראת הפקיעה.

דוגמה

נניח שמשקיע רכש אופציית Call אירופאית על מניית חברת "טכנו-עתיד" במחיר מימוש של 100 ש"ח, עם תאריך פקיעה בעוד שלושה חודשים, ופרמיה של 5 ש"ח. אם בתאריך הפקיעה מחיר המניה עומד על 110 ש"ח, המשקיע יממש את האופציה וירוויח (110 ש"ח - 100 ש"ח - 5 ש"ח פרמיה) = 5 ש"ח למניה. לעומת זאת, אם מחיר המניה בתאריך הפקיעה הוא 90 ש"ח, המשקיע לא יממש את האופציה (כי היא חסרת ערך פנימי) ויפסיד את הפרמיה ששילם, שהיא 5 ש"ח למניה.

מימוש רק ביום הפקיעה

אופציה אירופאית אפשר לממש רק בתאריך הפקיעה עצמו, ולא לפני כן. השם לא קשור לאירופה: זה סוג של חוזה. עד הפקיעה, המחזיק יכול למכור את האופציה בשוק, אבל לא לדרוש את הנכס או את התשלום.

בבורסת תל אביב, האופציות על מדד ת״א 35 הן אירופאיות, וכך גם האופציות על מדד S&P 500 (SPX) בארה״ב.

סליקה במזומן

רוב האופציות האירופאיות על מדדים נסלקות במזומן. אין מסירה של מניות: ביום הפקיעה מחשבים את הפער בין ערך המדד לבין מחיר המימוש, ומי שהאופציה שלו בתוך הכסף מקבל את ההפרש בכסף.

לדוגמה, אופציית Call על מדד במחיר מימוש של 2,000 נקודות, כשהמדד ננעל בפקיעה ב-2,050. ההפרש הוא 50 נקודות, ומחזיק האופציה מקבל 50 נקודות כפול המכפיל של החוזה.

ההבדל מאופציה אמריקאית

גמישות: אופציה אמריקאית אפשר לממש בכל יום עד הפקיעה. אופציה אירופאית רק בפקיעה.
מחיר: אופציה אמריקאית שווה לפחות כמו אירופאית זהה.
תמחור: לאופציה אירופאית יש נוסחה סגורה, מודל בלק-שולס.
למוכר: באופציה אירופאית אין הפתעה של מימוש מוקדם, ולכן קל יותר לנהל את הסיכון.

למה המבנה הזה פופולרי במדדים

מימוש מוקדם של אופציה על מדד שלם היה דורש לקנות או למכור את כל המניות במדד, וזה מסורבל. סליקה במזומן ביום ידוע מראש פשוטה הרבה יותר, גם לסוחרים וגם למסלקה.

שאלות נפוצות

אם אי אפשר לממש לפני הפקיעה, איך יוצאים מאופציה אירופאית?

מוכרים אותה בשוק. המחיר שלה משקף בכל רגע את ערכה הפנימי ואת ערך הזמן שנותר, ולכן לא צריך לחכות לפקיעה כדי לממש רווח.

האם האופציות על ת״א 35 אירופאיות?

כן. הן ניתנות למימוש רק ביום הפקיעה ונסלקות במזומן לפי ערך המדד.

מה זה מודל בלק-שולס?

נוסחה לתמחור אופציות אירופאיות לפי מחיר הנכס, מחיר המימוש, הזמן לפקיעה, הריבית והתנודתיות הצפויה. היא מניחה הנחות מפשטות, אבל משמשת עד היום כבסיס לתמחור אופציות.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.