מכפיל רווח (P/E) - מה זה ואיך זה עובד?

מכפיל רווח (Price to Earnings Ratio) הוא יחס בין מחיר המניה לרווח הנקי למניה. הוא מראה כמה שנים ייקח לחברה "להחזיר" את מחיר המניה מתוך רווחיה, בהנחה שהרווחים לא ישתנו. דמיין שאתה קונה עגלת גלידה ב-100,000 ₪, והיא מרוויחה 20,000 ₪ בשנה. תוך כמה שנים תחזיר את ההשקעה? 5 שנים! זה בדיוק מכפיל רווח של 5. החישוב: P/E = מחיר המניה ÷ רווח למניה (EPS) פירוש המספרים: - P/E נמוך (5-10): אולי מציאה, אולי בעיות - P/E בינוני (15-20): הערכה סבירה - P/E גבוה (25+): ציפיות גבוהות לצמיחה סוגים: - P/E Trailing – מבוסס על רווחי העבר - P/E Forward – מבוסס על תחזית רווחים P/E הוא כלי בסיסי להשוואת חברות ולבחינה האם מניה יקרה או זולה ביחס לרווחיה. חשוב להשוות רק בין חברות באותו סקטור.

דוגמה: מניה במחיר 50 ₪ עם רווח של 5 ₪ למניה = מכפיל 10. מניה במחיר 100 ₪ עם רווח של 5 ₪ = מכפיל 20. המניה הראשונה 'זולה' יותר יחסית לרווחים.

המילון של מכללת סקילס נועד ללמידה והרחבת ידע פיננסי. אין באמור ייעוץ השקעות.

איזה רווח נכנס למכנה

אותה מניה יכולה להציג כמה מכפילים, לפי הרווח שבוחרים. מכפיל היסטורי משתמש ברווח של ארבעת הרבעונים האחרונים. מכפיל עתידי משתמש בתחזית האנליסטים לשנה הקרובה. מכפיל שילר (CAPE) מחלק את המחיר בממוצע הרווחים הריאליים של עשר השנים האחרונות, כדי לנטרל את מחזור העסקים.

צריך לשים לב גם לרווח למניה בדילול מלא, שמביא בחשבון אופציות לעובדים ואג״ח להמרה. בחברות שמחלקות הרבה אופציות הוא נמוך בצורה מורגשת מהרווח הבסיסי.

תשואת רווח: המכפיל הפוך

1 ÷ P/E נותן את תשואת הרווח. במכפיל 20 היא 5%, במכפיל 10 היא 10%. המספר הזה עוזר להשוות מניות לאג״ח: אם אג״ח ממשלתית נותנת תשואה קרובה לתשואת הרווח של המדד, המשקיע במניות מקבל פיצוי קטן יחסית על הסיכון. ההשוואה לא מדויקת, כי רווחי חברות יכולים לגדול עם הזמן, והקופון של אג״ח רגילה קבוע.

דוגמה: שערוך שמוריד את המכפיל

חברת נדל״ן נסחרת ב-40 ₪, והרווח למניה 4 ₪. המכפיל 10 נראה זול. בביאורים מתברר ש-1.5 ₪ מהרווח הם עליית ערך של נכסים לפי שמאות, רווח שלא נכנס כמזומן.

הרווח מהפעילות השוטפת הוא 4 − 1.5 = 2.5 ₪, והמכפיל עליו הוא 40 ÷ 2.5 = 16. לפי IFRS, שחל על חברות בבורסת תל אביב, נדל״ן להשקעה מוצג בשווי הוגן ושינויי השווי עוברים לרווח. לכן חברות נדל״ן מניב מדווחות לרוב גם FFO, מדד שמנטרל את השערוכים.

כשהמכפיל מטעה

חברות מחזוריות: בשיא המחזור הרווח גבוה והמכפיל נמוך, בשפל להפך.
רכישה עצמית: קניית מניות מקטינה את מספר המניות ומגדילה את הרווח למניה, גם כשהרווח הכולל לא גדל.
השוואת מדדים: למדד ת״א 35 ול-S&P 500 הרכב ענפי שונה מאוד, ולכן פער במכפיל הממוצע לא אומר בהכרח שאחד זול מהשני.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין מכפיל רווח נקי למכפיל רווח תפעולי?

מכפיל הרווח הרגיל (P/E) מחלק את מחיר המניה ברווח הנקי למניה. מכפיל רווח תפעולי מחלק את שווי הפעילות של החברה ברווח התפעולי (למשל EV/EBIT), ולכן הוא לא מושפע ממבנה החוב ומשיעור המס. משתמשים בו כשמשווים חברות עם רמות מינוף שונות.

מה זה מכפיל רווח שלילי?

כשלחברה הפסד, החישוב נותן מספר שלילי שאין לו משמעות כלכלית. ברוב האתרים מציגים במקרה כזה מקף, ומשתמשים במכפילים אחרים כמו מכפיל מכירות.

מה ההבדל בין P/E ל-PEG?

PEG מחלק את מכפיל הרווח בקצב הצמיחה השנתי הצפוי באחוזים. מכפיל 30 עם צמיחה צפויה של 30% בשנה נותן PEG של 1, ומכניס את הצמיחה לתוך ההשוואה.

מה זה מכפיל שילר (CAPE)?

מחיר המניה או המדד חלקי ממוצע הרווחים של עשר השנים האחרונות, מתואם לאינפלציה. משתמשים בו בעיקר לבחינת רמת התמחור של שוק שלם, ולא של מניה בודדת.