מכללת סקילס

תשואה לפדיון (YTM)

קטגוריה: תשואות

הגדרה

תשואה לפדיון (Yield to Maturity - YTM) היא מדד לתשואה הכוללת שמשקיע יכול לצפות לקבל מאגרת חוב (אג"ח) אם יחזיק אותה עד למועד הפדיון. מדד זה משקלל את כל התשלומים העתידיים שהאג"ח צפויה לייצר – תשלומי הריבית התקופתיים (קופון) והחזר הקרן במועד הפדיון – ומחשב אותם כשיעור תשואה שנתי, תוך התחשבות במחיר השוק הנוכחי של האג"ח ובערכה הנקוב. ה-YTM מניח כי כל תשלומי הריבית המתקבלים מושקעים מחדש באותה תשואה, וכי האג"ח נרכשה במחיר השוק הנוכחי.

דוגמה

נניח שאג"ח בעלת ערך נקוב של 1,000 ש"ח, עם ריבית קופון שנתית של 5% (כלומר 50 ש"ח בשנה), ומועד פדיון בעוד 3 שנים, נמכרת כיום בשוק במחיר של 980 ש"ח. כדי לחשב את התשואה לפדיון, יש למצוא את שיעור ההיוון (r) אשר משווה את מחיר השוק הנוכחי (980 ש"ח) לסכום הערכים הנוכחיים של כל תשלומי הקופון העתידיים (50 ש"ח בשנה למשך 3 שנים) בתוספת הערך הנוכחי של החזר הקרן (1,000 ש"ח) בסוף התקופה. בעזרת מחשבון פיננסי או נוסחה מורכבת, נקבל YTM של כ-5.77%. המשמעות היא שאם המשקיע ירכוש את האג"ח ב-980 ש"ח ויחזיק אותה עד לפדיון, הוא ייהנה מתשואה שנתית ממוצעת של כ-5.77% על השקעתו, בהנחה שתשלומי הקופון יושקעו מחדש באותו שיעור.

מה התשואה לפדיון מודדת

התשואה לפדיון (YTM) היא התשואה השנתית הממוצעת שתקבלו אם תקנו אג״ח במחיר של היום, תחזיקו אותה עד הפדיון, וכל התשלומים יתבצעו כמתוכנן. היא מחברת שני מקורות רווח: הקופונים (הריבית), והפער בין המחיר ששילמתם לבין הערך שיוחזר בפדיון.

דוגמה

אג״ח עם ערך נקוב של 100 ₪, קופון שנתי של 4% ושלוש שנים לפדיון, נסחרת ב-95 ₪. בכל שנה מקבלים 4 ₪, ובסוף מקבלים 100 ₪, 5 ₪ יותר ממה ששילמתם. התשואה לפדיון היא כ-5.85% בשנה: יותר מהקופון, כי קניתם מתחת לערך הנקוב.

אם אותה אג״ח הייתה נסחרת ב-103 ₪, התשואה לפדיון הייתה נמוכה מהקופון, כי בפדיון "מפסידים" 3 ₪.

ההנחות שמאחורי המספר

  • מחזיקים עד הפדיון. מכירה מוקדמת תהיה במחיר השוק של אותו יום, שיכול להיות גבוה או נמוך.
  • המנפיק משלם הכל בזמן. באג״ח בסיכון אשראי גבוה, תשואה גבוהה לפדיון משקפת לעתים את הסיכוי שזה לא יקרה.
  • הקופונים מושקעים מחדש באותה תשואה. בפועל, הריבית בשוק משתנה.
  • באג״ח צמודות, התשואה לפדיון שמוצגת היא ריאלית, ומעליה מתווסף המדד.

איך משתמשים בזה

התשואה לפדיון היא הדרך הנכונה להשוות בין אג״ח עם קופונים, מחירים ומשכים שונים. באתרי הבורסה והנתונים היא מוצגת ליד כל אג״ח, יחד עם המח״מ. כשמשווים, מוודאים שמשווים צמודה לצמודה ולא צמודה ללא צמודה, ושהסיכון דומה.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין קופון לתשואה לפדיון?

הקופון הוא הריבית הקבועה שהאג״ח משלמת על הערך הנקוב. התשואה לפדיון היא התשואה בפועל לפי המחיר שבו קונים היום. הן שוות רק כשהמחיר שווה לערך הנקוב.

למה תשואה לפדיון גבוהה מאוד היא סימן אזהרה?

כי היא משקפת לרוב מחיר נמוך מאוד, שנובע מחשש של השוק שהמנפיק לא יחזיר את החוב. תשואה של 15% על אג״ח קונצרנית היא לא מתנה, אלא תמחור של סיכון.

מה הקשר בין תשואה לפדיון לריבית במשק?

כשהריבית עולה, מחירי אג״ח קיימות יורדים, והתשואה לפדיון שלהן עולה, עד שהיא מתיישרת עם הריבית החדשה. כשהריבית יורדת, קורה ההפך.

האם התשואה לפדיון כוללת מס?

לא. היא מחושבת לפני מס. על הריבית ועל הרווח בפדיון משלמים מס לפי הכללים, ולכן התשואה נטו נמוכה יותר.

מושגים קשורים

למידה מורחבת

תוכן חינוכי בלבד, אינו ייעוץ השקעות.