כלכלת התנהגותית

קטגוריה: כלכלה פופולרית

הגדרה

כלכלת התנהגותית היא תחום מחקר המשלב עקרונות מפסיכולוגיה עם כלכלה, כדי להבין כיצד גורמים פסיכולוגיים משפיעים על תהליכי קבלת החלטות כלכליות. היא יוצאת מההנחה הקלאסית שהאדם הוא יצור רציונלי לחלוטין ושואפת להסביר סטייה מהתנהגות רציונלית במצבים פיננסיים. עקרונותיה מסייעים להסביר תבניות התנהגות חוזרות בשוק ההון, כמו הטיית העיגון או הרתיעה מהפסד, שבגינן משקיעים עלולים לקבל החלטות שאינן אופטימליות עבורם בטווח הארוך.

דוגמה

משקיעה שקנתה מניה ב-100 שקלים. כשהמניה ירדה ל-80 שקלים, היא סירבה למכור אותה, מתוך תקווה שתחזור למחיר הקנייה המקורי (הטיית העיגון), אף שהניתוח המקצועי הצביע על סיכוי נמוך לעלייה משמעותית. מצב זה משקף את הרתיעה מהפסד, כאשר הכאב מפדיון הפסד בפועל עולה על תועלת שקולה ממימוש רווח.

מאיפה התחום הגיע

הבסיס נבנה בעבודה של הפסיכולוגים דניאל כהנמן ועמוס טברסקי, שהציגו ב-1979 את תורת הסיכוי (Prospect Theory). הם הראו שאנשים שופטים תוצאה לפי נקודת ייחוס, למשל מחיר הקנייה, ולא לפי העושר הכולל שלהם, ושהפסד כואב יותר מרווח באותו גודל. כהנמן קיבל על כך את פרס נובל לכלכלה ב-2002, וריצ׳רד תאלר קיבל את הפרס ב-2017 על עבודתו בתחום.

הטיות שמופיעות בתיק ההשקעות

אפקט הנטייה: מוכרים מהר מניות שעלו ומחזיקים מניות שירדו, כדי לא להודות בהפסד.
חשבונאות מנטלית: מתייחסים לכסף אחרת לפי המקור או השם של החשבון, אף שכל שקל שווה לשקל אחר.
ביטחון יתר: מעריכים יותר מדי את היכולת לבחור מניות או לתזמן את השוק, וסוחרים יותר מהדרוש.
אפקט העדר: קונים כי כולם קונים, בדרך כלל אחרי עליות חדות.

דוגמה: איזו מניה למכור

משקיע צריך 10,000 ₪ במזומן. בתיק שתי מניות: מניה א׳ ברווח של 2,000 ₪, ומניה ב׳ בהפסד של 2,000 ₪. אפקט הנטייה דוחף אותו למכור את א׳ ולשמור את ב׳.

מכירת א׳ יוצרת מס רווחי הון של 25% על 2,000 ₪, כלומר 500 ₪. מכירת ב׳ מממשת הפסד של 2,000 ₪, שאפשר לקזז מול רווחים עתידיים ולחסוך עד 500 ₪ מס. ההחלטה מה למכור צריכה לעמוד על הסיכויים של כל מניה מכאן והלאה. מחיר הקנייה לא משנה אותם.

ברירת מחדל בחיסכון הפנסיוני בישראל

אחד הממצאים החזקים של התחום הוא כוחה של ברירת המחדל: רוב האנשים נשארים באפשרות שנבחרה עבורם. בישראל זה בולט בחיסכון הפנסיוני. שכירים רבים לא בוחרים קרן או מסלול, ונשארים במה שהמעסיק או ההסדר קבעו, גם כשדמי הניהול גבוהים מהנדרש. בדיקה תקופתית של דמי הניהול והמסלול היא דרך לעקוף את ההטיה.

מה התחום לא יודע לעשות

כלכלה התנהגותית מסבירה טעויות, אבל לא מנבאת מתי השוק יעלה או ירד. ידיעת ההטיות גם לא מגינה מהן. מה שעובד בפועל הוא כללים שנקבעים מראש: הפקדה חודשית קבועה, איזון מחדש בתאריך קבוע, ורשימה כתובה של סיבות לקנייה ולמכירה.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין כלכלה התנהגותית למימון התנהגותי?

כלכלה התנהגותית עוסקת בכל החלטה כלכלית, מקניות ועד חיסכון. מימון התנהגותי הוא הענף שמתמקד בשווקים פיננסיים ובהתנהגות משקיעים.

מה זו רתיעה מהפסד?

הנטייה להרגיש הפסד חזק יותר מרווח באותו סכום. לפי ההערכות המקובלות במחקר, הפסד כואב בערך פי 2 מההנאה מרווח זהה.

איך הטיות פוגעות בתשואה?

הן גורמות למסחר מיותר, למכירה בפאניקה בירידות ולקנייה אחרי עליות חדות. כל אחד מאלה מוסיף עמלות ומס, ולעתים גם קונה ביוקר ומוכר בזול.