Liquid Staking

קטגוריה: נגזרים פיננסיים

הגדרה

Liquid Staking הוא מנגנון בפיננסים מבוזרים (DeFi) המאפשר למשתמשים להפקיד את מטבעות הקריפטו שלהם ברשתות Proof-of-Stake כדי לקבל תשואה (Staking), תוך קבלת אסימון נגזר המייצג את ההפקדה שלהם. אסימון זה, הנקרא Liquid Staking Token (LST), נזיל וניתן לסחור בו או להשתמש בו ביישומי DeFi אחרים, כמו מתן הלוואות או השתתפות בבריכות נזילות. בכך, הוא פותר את בעיית הנזילות הקיימת ב-Staking רגיל, שבו המטבעות נעולים ולא זמינים למסחר.

דוגמה

משתמש מפקיד 10 את'ריום (ETH) בפרוטוקול Liquid Staking. בתמורה, הוא מקבל 10 אסימוני stETH (Staked ETH). כעת, במקום שה-ETH שלו יהיו נעולים, הוא יכול להשתמש ב-stETH כדי לספק נזילות בבורסת DeFi ולקבל עמלות נוספות, תוך שהוא ממשיך לצבור את התשואה מה-Staking המקורי על ה-ETH שלו.

מה קורה למטבעות אחרי ההפקדה

ברשת Proof of Stake, מאמתים (Validators) נועלים מטבעות כבטוחה ומקבלים תגמול על אימות בלוקים. פרוטוקול Liquid Staking אוסף את המטבעות של המשתמשים, מפזר אותם בין מאמתים, ומנפיק בתמורה אסימון (LST) שמייצג את הטענה על המטבעות ועל התגמולים.

יש שתי שיטות לשקף את התגמול. בחלק מהאסימונים, כמו stETH, היתרה בארנק גדלה מעצמה. באחרים, כמו wstETH, מספר האסימונים קבוע, והשער שלהם מול ETH עולה עם הזמן.

דוגמה: תשואה, עמלה ושער

הפקדתם 10 ETH. נניח שתגמול הסטייקינג ברשת הוא 3% בשנה, והפרוטוקול לוקח 10% מהתגמולים. התגמול ברוטו הוא 0.3 ETH, העמלה 0.03 ETH, ונשארים לכם 0.27 ETH: תשואה נטו של 2.7% במונחי ETH.

בשקלים, החשבון תלוי בעיקר במחיר ה-ETH. אם 1 ETH שווה בתחילת השנה 10,000 ₪ ובסופה 8,000 ₪, ההחזקה ירדה מ-100,000 ₪ ל-10.27 × 8,000 = 82,160 ₪. התגמול, 0.27 × 8,000 = 2,160 ₪, מכסה רק חלק קטן מירידה של 20,000 ₪ בשווי הקרן.

למה זה נוצר ברשת אתריום

אתריום עברה ל-Proof of Stake ב-2022, אבל משיכת ETH שננעל בסטייקינג התאפשרה רק בשדרוג של 2023. בתקופה הזו, אסימון נזיל היה הדרך היחידה לצאת מהפוזיציה, באמצעות מכירתו בשוק. גם היום, יציאה מסטייקינג רגיל יכולה לקחת זמן, ואסימון נזיל מאפשר למכור מיד, במחיר השוק.

הסיכונים

סטייה מהשער: האסימון יכול להיסחר בהנחה מול ETH. ב-2022, בזמן קריסות בשוק הקריפטו, stETH נסחר תקופה מסוימת בהנחה ניכרת.
חוזה חכם: באג בקוד של הפרוטוקול יכול לגרום לאובדן כספים.
קנס למאמת (Slashing): מאמת שמתנהג לא תקין מאבד חלק מהבטוחה, והנזק יכול לעבור למחזיקי האסימון.
מינוף בלולאה: מי שמפקיד LST כבטוחה, לווה ETH ומפקיד שוב, מגדיל את התשואה אבל גם את הסיכון לחיסול.

מיסוי בישראל

רשות המסים רואה במטבע קריפטו נכס, ומכירה ברווח חייבת במס רווחי הון. ההתייחסות לתגמולי סטייקינג ולהמרה של ETH לאסימון נזיל מורכבת יותר, ושווה לברר אותה מול רשות המסים או יועץ מס לפני הדיווח.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין Liquid Staking לסטייקינג רגיל?

בסטייקינג רגיל המטבעות נעולים ואי אפשר להשתמש בהם. ב-Liquid Staking מקבלים אסימון שאפשר למכור או להפקיד ביישומי DeFi אחרים, תמורת עמלה וסיכון נוסף של הפרוטוקול.

האם stETH שווה תמיד 1 ETH?

לא בהכרח. בפדיון דרך הפרוטוקול הוא מגובה ב-ETH, אבל בשוק המשני המחיר נקבע לפי היצע וביקוש ויכול לרדת מתחת ל-1 ETH.

מה זה LST?

Liquid Staking Token, אסימון שמייצג מטבעות שהופקדו לסטייקינג ואת התגמולים שנצברים עליהם.