אג"ח קונצרני (Corporate Bond)

קטגוריה: מושגים למתחילים

הגדרה

אג"ח קונצרני הוא סוג של נייר ערך המונפק על ידי חברות (קונצרנים) במטרה לגייס הון מן הציבור. הוא מהווה למעשה הלוואה שהחברה לוקחת מהמשקיעים: המשקיע מלווה לחברה כספים, ובתמורה החברה מתחייבת להחזיר את הקרן בתוספת ריבית קבועה או משתנה, במועדים שנקבעו מראש. סוג זה של אג"ח מאפשר לחברות לממן פעילות עסקית, פרויקטים חדשים או הרחבת עסקים, כאשר המשקיעים נהנים מתשואה פוטנציאלית ומפיזור סיכונים בתיק ההשקעות שלהם.

דוגמה

חברת 'אלפא טק' מעוניינת להקים מפעל חדש ומנפיקה אג"ח קונצרני ל-5 שנים, עם ריבית שנתית של 4%. משקיע שרוכש אג"ח בסך 10,000 שקלים יקבל מ'אלפא טק' 400 שקלים ריבית מדי שנה, ובחלוף 5 שנים יקבל בחזרה את הקרן בסך 10,000 שקלים. במקביל, 'אלפא טק' משתמשת בכספי הגיוס כדי לממן את הקמת המפעל.

ממה מורכבת אג״ח קונצרנית

ערך נקוב: הסכום שהחברה מתחייבת להחזיר בפדיון.
קופון: הריבית השנתית, קבועה או משתנה, שמחושבת על הערך הנקוב.
מועד פדיון ולוח סילוקין: יש סדרות שמחזירות את כל הקרן בסוף, ויש שמחזירות בתשלומים.
הצמדה: בתל אביב יש סדרות שקליות, סדרות צמודות למדד המחירים לצרכן וסדרות צמודות לדולר.
שטר נאמנות: מסמך שמגדיר את התנאים, כולל אמות מידה פיננסיות שהחברה חייבת לעמוד בהן, ונאמן שמייצג את המחזיקים.

דוגמה: מחיר, תשואה ומרווח

אג״ח עם קופון של 4% וערך נקוב 100 ₪, שנותרו לה 3 שנים לפדיון, נסחרת ב-96 ₪. מי שקונה היום מקבל 4 ₪ בשנה, ובפדיון גם רווח של 4 ₪ על הקרן, כ-1.33 ₪ לשנה.

חישוב מקורב של התשואה לפדיון: (4 + 1.33) ÷ ממוצע המחיר והערך הנקוב, (100 + 96) ÷ 2 = 98. התוצאה: 5.33 ÷ 98 ≈ 5.4%. אם אג״ח ממשלתית לאותו טווח נותנת, נניח, 3.5%, המרווח הוא כ-1.9%. זה הפיצוי שהשוק דורש על הסיכון שהחברה לא תשלם.

מה קורה כשחברה לא עומדת בתשלומים

בישראל קוראים לזה הסדר חוב, ובשפת השוק "תספורת". החברה, הנאמן והמחזיקים מנהלים משא ומתן, ולרוב המחזיקים מקבלים רק חלק מהחוב. מי שהחזיק אג״ח בערך נקוב של 10,000 ₪ בהסדר שמחזיר 70% מקבל 7,000 ₪, הפסד של 3,000 ₪ על הקרן, לפני הריבית שלא שולמה.

דירוג אשראי עוזר להעריך את הסיכון. בישראל פועלות שתי חברות דירוג עיקריות, מעלות ומידרוג. דירוג גבוה הוא לא הבטחה: גם סדרות מדורגות נקלעו בעבר להסדרים.

איך משקיע ישראלי נחשף לאג״ח קונצרני

אפשר לקנות סדרה בודדת דרך הברוקר, אבל רוב המשקיעים מחזיקים אג״ח קונצרניות דרך קרנות נאמנות, קרנות סל על מדדי תל בונד, או מסלולי אג״ח בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות. סדרות קטנות נסחרות לפעמים במחזורים נמוכים, וקשה לצאת מהן במחיר טוב בזמן לחץ.

מול אג״ח ממשלתית

אג״ח של מדינת ישראל, כמו סדרות שחר וגליל, נחשבות לבטוחות יותר כי המדינה גובה מסים ומנפיקה את המטבע. אג״ח קונצרנית משלמת יותר כדי לפצות על סיכון האשראי של החברה, ובמשברים המחירים שלה יורדים חזק יותר.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין אג״ח קונצרנית לאג״ח ממשלתית?

אג״ח קונצרנית מונפקת על ידי חברה, וממשלתית על ידי המדינה. בקונצרנית יש סיכון שהחברה לא תשלם, ולכן היא מציעה בדרך כלל תשואה גבוהה יותר.

למה מחיר האג״ח יורד כשהריבית עולה?

אג״ח חדשות מציעות ריבית גבוהה יותר, ולכן אג״ח קיימת עם קופון נמוך שווה פחות. המחיר שלה יורד עד שהתשואה שלה משתווה לשוק.

מה זה אג״ח זבל?

אג״ח בדירוג נמוך מדרגת השקעה, או בלי דירוג, של חברה עם סיכון גבוה לחדלות פירעון. התשואה גבוהה, וכך גם הסיכון להפסיד חלק מהקרן.